商品期货早班车

2025年08月12日 星期二 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 市场表现：周一贵金属走弱，特朗普明确对黄金不征收关税，COMEX黄金大幅走弱，拖累伦敦金下行。基本面：特朗普在社交媒体上称黄金不会被征收关税；贝森特称“绝大部分”美国贸易谈判将在10月前完成；特朗普政府扩大美联储主席候选人范围，鲍曼、Jefferson、Logan入选。国内黄金ETF资金流出，COMEX黄金库存1200吨，减少2吨；上期所黄金库存36吨，维持不变；伦敦6月黄金库存8774吨；上期所白银库存1151吨，减少7吨，金交所白银库存上周库存1368吨，基本维持不变，COMEX白银库存15753吨，增加11吨；伦敦6月白银库存增加421吨至23788吨；印度6月白银进口约200吨左右。全球最大白银etf--iShares持有量为15058吨，增加68吨。交易策略：去美元化逻辑未变，建议黄金做多；工业用银长期趋势向下，建议考虑逢高沽空白银。风险提示：贸易战反复，美国经济下行超预期 基本金属 招商评论 铜 市场表现：昨日铜价震荡偏强运行。基本面：美国公布CPI数据前一日，美元指数走强明显，金属有所承压。华东华南平水铜现货升水110元和贴水50元成交，下游依然偏淡季，但是关注进入八月下旬需求是否能改善。伦敦结构80美金contango，依然偏弱。精废价差近期维持800元附近偏低位置。交易策略：维持逢低买入思路。风险提示：美元指数大幅走强，全球需求不及预期。仅供参考。 铝 市场表现：昨日电解铝2509合约收盘价较前一交易日+0.07%，收于20685元/吨，国内0-3月差15元/吨，LME价格2604美元/吨。基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加。需求方面，消费无明显好转，周度铝材开工率稳定。交易策略：电解铝持续累库，叠加成本支撑减弱，在宏观无持续利好下，不足以支撑单边行情，预计价格维持震荡，建议观望。风险提示：海内外宏观政策变化。 氧化铝 市场表现：昨日氧化铝2509合约收盘价较前一交易日+0.66%，收于3191元/吨，国内0-3月差55元/吨。基本面：供应方面，氧化铝运行产能稳定。需求方面，电解铝厂维持高负荷生产。交易策略：氧化铝仓单数量持续增加，现货流动性风险逻辑逐渐减弱，临近几内亚宪法公投，近期几内亚矿端扰动消息频发，叠加几内亚雨季对矿石发运的潜在影响，远期存在上行驱动，建议逢低布局远月多单。风险提示：几内亚矿业政策变化、国内稳增长政策落地情况。 锌 市场表现：昨日锌2508合约收盘价较前一交易日+0.27%，收于22,560元/吨。国内0-3月差50元/吨Con，海外0-3月差0.23美元/吨Con结构，华南、华东对2509合约65元/吨贴水，2509合约45元/吨贴水。社会库存8月11日11.92万吨，较8月7日累库0.6万吨基本面：供应增量显著（8月锌锭产量62.15万吨，环比+1.8万吨），加工费跳涨（国产TC3,950元/吨，进口82.25美元/千吨）推升炼厂利润超1,500元/吨；消费淡季深化，镀锌/压铸开工率降至56.77%/48.24%，台风及越南关税拖累出口；库存七地锌锭社库增至11.32万吨（周增0.59万吨），但LME库存降至8.5万吨以下形成支撑。交易策略：逢高抛空。风险提示：LME挤仓发酵、矿端供应扰动、宏观情绪反复。 铅 市场表现：昨日铅2508合约收盘价较前一交易日+0.27%，收于16,835元/吨。国内0-3月差50元/吨Con，海外0-3月差31美元/吨Con结构，华南、华东对2508合约35元/吨贴水，精废价差倒挂25元/吨。社会库存8月11日7万吨，较8月7日去库0.11万吨基本面：供应地域分化：安徽环保压制再生铅开工率至41.11%（周降3.26%），原生铅开工67.4%（周升3.5%）；消费蓄电池高温假致五省开工骤降至65.25%（周降6.61%），电池售价承压；库存社库降至7.11万吨（周降0.18万吨），但再生铅厂库消化缓慢，废电瓶成本高企（10,100-10,250元/吨）压制利润。交易策略：观望为主，等待库存去化或再生铅减产信号风险提示：废电瓶价格坍塌、关税谈判超预期恶化、政策监管加码。 工业硅 市场表现：周一盘面高开后震荡运行，主力11合约收于9000元/吨，较上个交易日上涨290元/吨，持仓增加33258手至271943手。今日仓单量增加420手至50760手。基本面：供给端，上周周度全国共新开8炉，西南西北均有复产。社会库存继续累库，仓单库存小幅去库。需求端，多晶硅上周开工小幅提升，有机硅产量继续抬升。铝合金下游需求进入消费淡季，开工率较稳定。交易策略：交易逻辑围绕“反内卷”品种产生联动作用，基本面需求端边际好转，但仍需关注新疆产区生产计划。盘面预计宽幅震荡，建议观望。风险提示：工厂开工计划 碳酸锂 市场表现：昨日主力合约LC2511收于81,000元/吨（+6,000），涨+8.0%，因周六枧下窝减产落地，开盘全合约一字涨停。基本面：据期货日报8月9日报道，宁德时代枧下窝矿区采矿端于8月9日晚12点停产，且短期内没有复产计划，若后续锂盐端同步减产，则影响8000吨碳酸锂月供应。按照需求中性预期及市场预期来看，枧下窝减产将导致8、9、10月出现供应短缺，价格短期将抬升至8.5万元平台之上运行。后续价格估值驱动为：一是枧下窝停产与锂盐进口时间差、二是江西其他7宗锂矿是否能够不停产顺利过渡至9月30日提交储量报告。交易策略：周六枧下窝减产落地超预期，导致昨日空头涨停板踩踏式平仓。预计短期价格或在减产担忧情绪发酵及空头平仓影响下，急速上涨至8.5-10万元区间，价格波动剧烈，建议谨慎参与。风险提示：供给侧消息扰动，价格高波动 多晶硅 市场表现：周一盘面震荡运行，午盘后受小作文影响近月合约快速上涨，远月涨幅较有限。主力11合约收于52985元/吨，较上个交易日上涨2195元/吨，持仓增加2143手至139739手。今日仓单量增加1080手至4700手。基本面：供给端，周度产量小幅提升，因仓单量增加后续仍有复产预期在。行业库存本周小幅去库。需求端，八月硅片、电池片排产符合预期，环比七月基本持平。三季度光伏装机需求市场较悲观，6月新增光伏装机同 比下降38%。下游产品价格本周波动有限。交易策略：本周有行业会议召开讨论下一步收储计划，政策消息扰动预期仍在，盘面预计在4.5-5.3w之间波动。风险提示：光伏行业自律政策实际执行情况、新品牌仓单生产情况 锡 市场表现：昨日锡价震荡偏强运行。基本面：供应端，短期锡矿紧张不改，但佤邦逐步复产。需求端，可交割品牌升水500元，下游按需采购。国内仓单减少143吨，伦敦库存增加40吨，伦敦结构200美金contango，继续走弱。交易策略：短期依然区间震荡思路对待。风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 市场表现：螺纹主力2510合约震荡走高收于3247元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨40元/吨基本面：钢银口径建材库存环比上升1.5%至417万吨，上周增3.5%。杭州螺纹库存环比增8.1万吨（台风影响集中卸货）至68.7万吨，去年同期82.2万吨；出库6.5万吨，上周6.3万吨。建材供需中性，受益于低产量库存压力较小；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存绝对量、天数维持历史最低水平。整体而言钢材供需较为均衡，总量矛盾不显著，但结构性分化明显。钢材期货螺纹期货贴水持续走阔，热卷期货结构转为平水，估值持续改善。消息面中美关税“休战”的再次延期90天，预计宏观情绪有望转好。交易策略：螺纹2510空单止损离场。RB10参考区间3220-3280风险提示：微观需求，宏观预期 铁矿石 市场表现：铁矿主力2509合约横盘震荡收于795元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨2元/吨基本面：钢联口径澳巴发货环比下降2万吨至2530万吨，同比增87万吨。到港环比下降51万吨至2572万吨，同比增142万吨。铁矿库存环比增133万吨至1.44亿吨，同比下降1139万吨。铁矿供需维持中性偏强。钢联口径铁水产量环比小降，同比增8.6万吨。第五轮焦炭提涨落地，第六轮已经提出。钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主；供应端符合季节性规律，同比微幅下降。铁矿供需边际中性偏强，由于铁水需求基数较高预计后续铁矿垒库或慢于季节性规律。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性。消息面中美关税“休战”的再次延期90天，预计宏观情绪有望转好。交易策略：观望为主。I09参考区间770-810风险提示：微观需求，宏观预期 焦煤 市场表现：焦煤主力2601合约横盘偏弱震荡收于1275元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨61.5元/吨基本面：钢联口径铁水产量环比下降0.4万吨至240万吨，同比增8.6万吨。钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主。第五轮焦炭提涨落地，后续暂无提涨计划。供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平，坑口、口岸和港口等环节库存持续维持历史新高，同时产量、坑口库存环比下降，总体供需仍较为宽松但基本面环比改善中。期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高。交易策略：观望为主，空单止损离场。JM01参考区间1240-1310风险提示：微观需求，宏观预期 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现：隔夜CBOT大豆上涨,受消息面影响，市场预期需求改善基本面：供应端，近端宽松，而远端亦预期大供应，美豆优良率处于高位。需求端，南美阶段主导，而美豆新作出口需求仍存分歧交易策略：美豆处于低位区间；而国内大豆阶段到货多，高频需求亦维持高位，不过因关税政策扰动，内外分化，中期跟随国际成本端。关注今晚USDA报告，市场预期偏空。风险提示：产区天气及政策等。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：玉米2509合约偏弱运行，玉米现货价格下跌。基本面：小麦性价比高替代玉米饲用需求，麦价弱势压制玉米价格，进口谷物拍卖增加市场供应，成交率低位反映市场情绪偏弱，下游采购积极性不高。贸易形势缓和提升进口预期，早春玉米上市临近，新作玉米成本大幅下降压制远期价格预期，玉米现货价格预计偏弱运行。交易策略：替代品压制，新粮上市临近，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。风险提示：政策变化。 白糖 市场表现：郑糖01合约收5580元/吨，涨幅0.11%。广西现货-郑糖01合约基300元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为436元/吨。基本面：巴西7月双周数据显示产量回升，累计制糖比继续稳步新高达51.58%，双周制糖比高达53.68%，巴西的增产压力逐步兑现，原糖低位震荡。国内宏观情绪降温，本周沿海销区报价较上周大幅下调，跌破6000元/吨，显示了加工糖正集中放量施压现货，郑糖01合约后市以弱势震荡为主，后期01合约将长期低于6700元/吨。交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨风险提示：天气、进口量 棉花 市场表现：隔夜美棉期价止跌反弹，国际原油价格止跌。基本面：国际方面，截至8月10日当周，美国棉花优良率降至53％，较前一周下降。7月巴西棉出口量为12.7万吨，环比减少4.3%，同比减少24.0%。国内方面，郑棉期价止跌反弹，8月BCO数据调整利多棉价。截至7月底，全国棉花商业库存218.98万吨，较上月下降22.62%，同比去年下降21.18%。交易策略：逢低买入做多，以13600-14000元/吨区间震荡策略为主。风险提示：宏观事件扰动，新作产量变化。观点仅供参考！ 原木 市场表现：原木09合约收832.5元/方，涨幅0.24%。截至8月8日，山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较上周上涨10元/方，基差-90元/方。江苏4米中A辐射松原木现货价格为770元/方，较上周持平，基差-70元/方。山东11.8米云杉原木现货价格1,150元/方，较上周持平。江苏11.8米云杉原木现货价格1,160元/方，较上周持平。基本面：原木现货市场价格上涨，市场对后期原木市场有所期待。7月进入交割行情，各地交割