2Q25E利润增长16-35%，基本持平；稳健的增长轨迹

SANY International 预计2025年上半年净利润同比增长25-35%，达到12.3-13.3亿人民币，这意味着2025年第二季度净利润增长率为16-35%，中位数为25%，符合预期。公司重申其回归增长轨迹的观点，主要得益于大型港口设备（受产能瓶颈缓解驱动）的强劲增长，以及道路掘进机和国内矿用卡车需求的稳定。目前，国内矿用设备板块趋于稳定，根据国家统计局数据，2025年上半年煤炭开采固定资产投资同比增长14%，加速了2024年全年的9.4%增速。预计2025年下半年中国煤炭开采资本支出将继续增长，低基数效应将发挥作用，为国内道路掘进机和宽体卡车需求提供支持。SANY International 预计2025年全年净利润增长率为21.3%，中位数为25%，高于2024年上半年的55%。公司预计2025年上半年的净利润（占全年预测的55-59%）将更加均衡，新业务（如锂电池）的贡献有助于平滑季节性波动。目标价维持在HK$8.7，不变，对应2025年预期市盈率11倍。主要风险因素包括：中国煤炭开采活动疲软、新兴业务损失高于预期、美国对港口机械的关税政策不确定性。