聚酯：利润再度压缩空间有限

弘业期货金融研究院：聚酯行业研究

核心观点

• PTA：利润空间有限，开工率在8成偏下，后期嘉兴石化、福海创重启或加剧开工意愿不足，高成本装置或减产。下游聚酯季节性需求好转预期下，PTA加工费或有改善。
• MEG：国内供应偏高，进口压力延后，港口库存低位支撑市场，聚酯需求季节性好转预期下，乙二醇供需或小幅提升，驱动不大。煤制原料偏强带动下，下方有一定支撑。
• 短纤：绝对价格跟随原料波动，盘面加工费偏低，短期徘徊。下游需求季节性好转预期下，短纤市场或有提振。
• 瓶片：绝对价格跟随原料波动，减产背景下，加工费改善空间有限。

关键数据

• PTA：开工率76.2%，加工费192元/吨，现货加工费在200元/吨附近低位徘徊。
• MEG：港口库存47.7万吨，工厂库存34万吨，聚酯工厂原料库存13.8天。
• 短纤：开工率90.6%，权益库存7.8天，物理库存15.1天，加工费1000元/吨附近。
• 瓶片：加工费400元/吨偏上空间，终端软饮料行业开工85-95%区间。
• 江浙织机：开工率59%，坯布新订单氛围较弱，出货速度缓慢。
• 聚酯工厂：开工率88.8%，长丝POY、FDY、DTY库存分别为19.7、25.7、30天。

研究结论

• PTA：加工费做多机会，卖PX买PTA，比例2:3。PX供需边际走弱，PTA低加工费下开工意愿回落，后期高成本装置或有减产计划。
• MEG：原料端利润较低，绝对价格驱动不强，成本小幅分化，需求季节性好转预期下，乙二醇供需或均小幅提升。
• 短纤：或有季节性好转预期，下游刚需补货，纯涤纱工厂开工率71%，成品库存22.2天。
• 瓶片：加工费进一步改善空间不大，检修产量或有回归预期。

风险点

• 原油
• 政策
• 装置意外变动