郑棉：价格盘整，是上涨还是下跌？

郑棉：价格盘整，是上涨还是下跌？ 弘业期货农产品研究团队 2025/7/23 王晓蓓 从业资格号:F0272777 投资咨询证号：Z0010085 核心观点 上周，在旧作库存偏紧及新疆局部地区天气不佳或影响产量的双重加持下，郑棉主力合约强势运行，最高录得14375元/吨。市场担心棉花补充流行性，同时，棉花价格上涨但下游需求依然不佳，且价格向下传导并不顺畅，郑棉价格涨势受阻，本周呈震荡走势。预计在旧作库存偏紧未有明显缓解之前，郑棉或呈偏强震荡走势，但同时仍需关注宏观面，谨防回落。 美棉生长优良率继续上升 截止7月20日，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为71%，较去年同期慢8个百分点，较近五年同期平均水平慢4个百分点；结铃率为33%，较去年同期慢7个百分点，较近五年同期平均水平持平；棉花优良率为57%，较去年同期高4个百分点，较五年均值高12个百分点。 美棉生长进度同比落后幅度扩大，生长优良率继续回升。美棉新作签约一般，装运尚可 截止7月10日当周，2024/25美棉总签售量为278.08万吨，占年度预测总出口量的108%；累计出口装运量249.6万吨，占年度总签约量的90%。2025/26年度美陆地棉周度签约1.66万吨，同比降19%。 印度棉花种植进展落后于去年 根据印度农业和农民福利部数据显示，截至2025年7月18日，2025/26年度印度棉种植面积为985.5万公顷，较上一年度同期低34.9万公顷。因古吉拉特邦、马哈拉施特拉邦部分主产区因降水偏多、其他农作物经济性更强等原因减少了棉花种植面积等原因，导致了种植面积同比落后幅度扩大。 国内局部地区高温，谨防高温热害风险 从宏观层面上来看，美据新疆农业气象台发布的天气预报显示，预计7月24日到30日，全疆平原区大部有35～37℃的高温天气，其中南疆盆地、东疆大部和北疆的部分区域最高气温40℃以上，吐鲁番市、哈密市局部45℃以上。预计全疆棉区高温热害风险高或很高。目前，全疆大部棉花处于花铃生长期。 下游开机率持续下滑 截止本周二，纱厂和坯布厂开机分别为49.7和48，周环比分别回落0.3和0.1；产成品库存方面，分别为29.8和33.6天，周环比分别下降0.3和0.1天。从同期比较来看，布厂开机负荷指数已降至近三年最低，而纱厂和布厂产成品库存已升至近三年最高。 棉花活跃合约期价走势 19,000 105 18,000 100 17,000 95 16,000 90 15,000 85 14,000 80 13,000 75 12,000 70 11,000 65 10,000 60 元/吨 美分/磅 2025-07-14 13875 68.11 2025-07-21 14185 68.09 涨跌 310 (0.02) ZCE活跃ICE活跃 CotlookA价格指数走势印度S-6现货价格走势 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 64,000 62,000 60,000 58,000 56,000 54,000 52,000 50,000 48,000 0 2021-01-042022-01-042023-01-042024-01-042025-01-04 CotlookA 2025-07-14 2025-07-21 涨跌 美分/磅 78.05 79.45 1.40 S-6 2025-07-15 2025-07-22 涨跌 卢比/砍地 57300 57500 200 进口棉到港价 时间 2025-07-15 2025-07-22 涨跌 单位 美分/磅 1%关税 滑准税 美分/磅 1%关税 滑准税 美分/磅 1%关税 滑准税 美EMOTM 77.20 13646 14378 77.30 13663 14396 0.10 17.00 18.00 巴西M 75.40 13332 14177 75.10 13280 14148 -0.30 -52.00 -29.00 印度和巴基斯坦纱线价格走势（C21S） 23500 23,500 23000 23,000 22500 22,500 22000 22,000 21500 21,500 21000 21,000 20500 20,500 20000 19500 19000 18500 20,000 19,500 19,000 18,500 18,000 美棉主产区天气干旱指数回落 美棉生长优良率同比较差 300 25065 60 20055 50 15045 10040 35 5030 25 6月5日 6月12日 6月19日 6月26日 7月3日 7月10日 7月17日 7月24日 7月31日 8月7日 8月14日 8月21日 8月28日 9月4日 9月11日 9月18日 9月25日 10月2日 10月9日 10月16日 10月23日 10月30日 020 2022年2023年2024年2025年 2022202320242025 美棉：当前市场年度净签约 美棉：下一市场年度净签约 800,000 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 -400,000 -600,000 -800,000 -1,000,000 -1,200,000 2021/20222022/20232023/20242024/2025 400000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 1E-10 -50000 -100000 13579 棉花商业库存月度环比变化情况棉花商业库存 250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) 700 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 600 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2020/20212021/20222022/20232023/20242024/2025 2021/20222022/20232023/20242024/2025 棉花和棉纱累计进口量（2025年截止到5月份） 300 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 00 我国纺服月度出口量及国内零售额情况 3,500,000 1,800 3,000,000 1,600 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,400 1,200 1,000 800 1,000,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 600 3月4月 2021 5月6月 2022 7月8月 2023 9月 2024 10月 11月 2025 12月 下游原材料纱厂棉花和织厂棉纱库存情况 4020 3518 16 30 14 2512 2010 158 6 104 52 00 2022年2023年2024年2025年 2022年2023年2024年2025年 郑棉：价格盘整，是上涨还是下跌？ 数据来源：TTEB、弘业期货金融研究院 70 60 50 40 30 20 10 0 2019.1.2 2019.4.11 2019.7.9 2019.9.30 2019.12.20 2020.4.15 2020.7.09 下游开工负荷情况 2020.10.11 纱线负荷指数 2020.12.30 2021.4.2 2021.7.1 2021.9.17 2021.12.13 2022.3.22 2022.6.14 2022.8.31 坯布负荷指数 2022.11.24 2023.2.17 2023.5.11 2023.7.28 2023.10.24 2024.1.11 2024.4.9 2024.6.28 2024.9.14 2024.12.6 2025.3.7 2025.5.28 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2019.1.2 2019.4.18 2019.7.19 2019.10.21 2020.1.14 2020.5.14 下游产成品库存情况 2020.8.17 纱线库存指数 2020.11.19 2021.2.25 2021.6.1 2021.8.26 2021.11.25 2022.3.10 2022.6.8 2022.8.31 坯布库存指数 2022.11.30 2023.2.28 2023.5.29 2023.8.21 2023.11.21 2024.2.22 2024.5.20 2024.8.13 2024.11.11 2025.2.13 2025.5.12 棉花、棉纱现货价格指数 棉花、棉纱活跃合约基差 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2024-01-02 024-02-02 4-03-02 04-02 -02 2 0 24,0 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2024-01-022024-05-022024-09-022025-01-022025-05-02 棉花基差棉纱基差 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 截至本周二，328棉花现货价格指数为15549元/吨，周环比涨247元/吨；郑棉主力合约收盘价为14225元/吨，周环比涨 375元/吨；两者基差为1324元/吨，周环比收敛128元/吨。 C32S纱线价格指数为20740元/吨，周环比涨220元/吨；郑纱主力合约收盘价为20430元/吨，周环比涨380元/吨；两者基差为310元/吨，周环比收敛160元/吨。 2,500 棉花内外价差 32S港口提货价内外价差走势 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 0 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 2024-08-02 2024-09-02 2024-10-02 2024-11-02 2024-12-02 2025-01-02 2025-02-02 2025-03-02 2025-04-02 2025-05-02 2025-06-02 2025-07-02 -200 -400 -600 -800 -1,000 -2,500 328-1%关税价差328-滑准税价差-1,200 国内外价差变化：本周二，国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价格指数的价差1135元/吨，周环比上升217 元/吨；与1%关税下进口棉港口提货价的价差为 1856 元/吨，周环比上升205元/吨。 C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差为-444 元/吨，周环比上升 126 元/吨。 期货盘面纱-花价差（活跃）纯棉纱即期理论加工利润 70000 6000 5000 -500 4000 3000 -1,000 2000 1000 -1,500 0 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 2024-08-02 2024-09-02 2024-10-02 2024-11-02 2024-12-02 2025-01-02 2025