阿根廷豆粕来袭，饲料减量替代

阿根廷豆粕来袭，饲料减量替代 2025年7月29日 弘业期货金融研究院陈春雷 从业资格证号：F3032143投资咨询证号：Z0014352 豆一主力09合约本周回落调整至年线附近。现货价格稳定，富锦大豆市场价在4320元/吨。大豆基差震荡走强，盘面贴水扩大。现货强于期货。 豆粕主力09合约本周大幅回落调整，再次跌落年线。豆粕现货价格回落，张家港43粕由2890元/吨落至2850元/吨。 基差震荡走强，盘面升水收窄。 （1）国产大豆基本出清，中储粮拍卖成交高。新作大豆长势良好，在面积增加的情况下，有望实现丰收。东北大豆逐渐进入结荚期。 （2）大豆进口量回落，港口大豆库存相对稳定。6月国内进口大豆环比回落，但仍在高位。据海关总署：6月国内进口大豆1226万吨，环比回落11.9%，同比增加10%；1-6月累计进口4936.7万吨，同比增加1.83%。7月份中国大豆到港量预计为1048万吨，8月船期大豆基本采购完成。据钢联：截至7月25日，油厂大豆到港量为224.25万吨，环比回升；港口大豆库存为808.5万吨，环比微增，相对偏稳。 （3）油厂榨利亏损，开机率再落。巴西豆进口成本有所回落，盘面榨利亏损幅度收窄。油厂开机率环比再落，近期回落明显。据钢联数据：截至7月25日，油厂开机率为62.94%，较月初明显回落；大豆压榨量为223.9万吨，回落；大豆库存为645.59万吨，相对稳定。 （4）美豆回落调整。尽管美豆播种面积下降，但美豆季度库存高于市场预期。美豆优良率回升，天气缺乏炒作。 美农数据显示：截至7月27日，美豆优良率为70%，较上周提高2%。美豆产量压力持续。巴西大豆增产预期。关注中美谈判情况。 （5）豆粕产量回落，豆粕库存回升；进口粕来袭，下游饲料替代减量。近期国内再次买入阿根廷豆粕，且阿根廷大豆类出口税下降提升竞争力。钢联数据：截至7月25日，油厂豆粕产量为174.7万吨，持续回落；油厂豆粕库存为104.3万吨，持续回升；豆粕未执行合同为423万吨，近期回落明显；饲料企业豆粕库存为8.19天，稳中有落；下游饲料持续推进豆粕替代与减量。油厂豆油产量为42.5万吨，回落，还在高位；豆油库存为108.8万吨，回升至高位。 养殖方面，猪价再次回落，养殖盈利回落。据wind：截至7月25日，外购仔猪养殖利润为-71.4元/头，亏损增加；自繁自养利润为62.16元/头，盈利缩水。相关会议提及严控新增产能，适度调减能繁母猪存栏，减少二育；不过局部利润仍促进补栏，短期存栏难减；长期产能或受影响减少。禽类方面，蛋价反弹，蛋鸡养殖亏损收窄，规模化养殖致在产蛋鸡存栏持续走高；肉鸡养殖亏损收窄；禽类去产能在路上。6月饲料生产量为2767万吨，环比微降，同比增加8%；1-6月累计产量15851万吨，同比增加10%。饲料需求偏强，长期增长受限。 （6）后市展望。国产大豆供应持续偏紧。油厂大豆到港仍在高位，港口库存稳定。油厂开机率回落，豆粕产量下降，库存续增。进口阿根廷粕施压，且下游饲料推进替代减量。大豆目前维持震荡，暂时观望。豆粕回落调整，等待行情明确。 图1富锦-豆一主力合约基差走势图2张家港豆粕主力合约基差走势 4400 4300 4200 4100 4000 3900 3800 300 200 100 0 -100 -200 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 3700 3600 3500 基差富锦大豆豆一主力 -300 20250102 20250108 20250114 20250120 20250124 20250207 20250213 20250219 20250225 20250303 20250307 20250313 20250319 20250325 20250331 20250407 20250411 20250417 20250423 20250429 20250508 20250514 20250520 20250526 20250530 20250606 20250612 20250618 20250624 20250630 20250704 20250710 20250716 20250722 20250728 -400 系列3 豆粕：43%蛋白：市场价：江苏：张家港达孚（日） DCE：豆粕：主力合约：收盘价（日） 数据来源：博易大师、钢联 20240112 20240325 20240403 20240416 20240424 20240516 20240531 20240621 20240705 20240717 20240731 20240814 20240828 20240911 20240926 20241016 20241030 20241114 20241129 20241213 20241227 20250416 20250428 20250521 20250618 7 6 5 4 3 2 1 0 中储粮拍卖量成交量 图4 国内进口大豆拍卖量（单位：吨） 图3 国储大豆拍卖量（单位：万吨） 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 进口大豆拍卖量 成交量 数据来源：国家粮食交易中心、钢联 图5国内大豆生长进度图6美豆生长进度 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 播种进度�苗率优良率结荚率 数据来源：中央气象台、USDA 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 图7国内大豆进口量 400 350 300 250 200 150 100 50 0 图8油厂大豆到港量 油厂大豆到港量（万吨） 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 第51周 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2025年 数据来源：钢联 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 图10 油厂企业开机率 图9港口大豆库存 港口大豆库存（万吨） 压榨企业开机率 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2024年 2025年 2023年 2024年 2025年 数据来源：钢联 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 图11油厂大豆压榨量 压榨企业大豆压榨量 300 250 200 150 100 50 0 2023年 2024年 2025年 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 图12 油厂大豆库存 压榨企业大豆库存 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023年 2024年 2025年 数据来源：钢联 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 图13 油厂豆粕产量 油厂豆粕产量 250 200 150 100 50 0 2023年 2024年 2025年 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 图14油厂豆粕库存 油厂豆粕库存 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2023年 2024年 2025年 数据来源：钢联 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 图15 油厂豆粕未执行合同 图16饲料企业豆粕库存天数 油厂豆粕未执行合同 饲料企业豆粕库存天数 12 800 700 600 500 400 300 200 100 0 10 8 6 4 2 0 2023年 2024年 2025年 2023年 2024年 2025年 数据来源：钢联 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 图17 油厂豆油产量 油厂豆油产量 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2023年 2024年 2025年 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 图18 油厂豆油库存 油厂豆油库存 140 120 100 80 60 40 20 0 2023年 2024年 2025年 数据来源：钢联 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 免责声明/Declaration 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货， 且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Copyright2008HollyFuturesCo.Corp. HollyDailyInformationismadeavailableasacomplimentaryservicebyHollyFuturesCo.NofurtherredistributionispermittedwithoutwrittenpermissionfromHollyFuturesCo.HollyDailyInformationisintendedtoprovidefactualinformation,butsitsaccuracycannotbeguaranteed.