推进国际化战略，中报海外持续高增长

业绩简述

2025年上半年，公司实现收入15.65亿元，同比增长17%；归母净利润3.63亿元，同比增长17%；扣非归母净利润3.64亿元，同比增长19%。单Q2实现收入8.66亿元，同比增长21%；归母净利润2.02亿元，同比增长21%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长23%。

经营分析

1. 国际化进展：海外业务收入8.98亿元，同比增长44%，其中美洲区域收入3.41亿元，同比增长22%；欧洲、中东及非洲区域收入4.16亿元，同比增长89%。海外营收占比提升至58%。
2. 创新驱动：研发投入8828万元，占收入比例5.64%。三臂夹等创新产品获得市场准入，新一代胆道镜、支气管镜和热穿刺支架等进入注册提交阶段。5月成立创新研究机构，致力于术式创新引领器械设计创新。
3. 生产及并购：完成对西班牙公司Creo Medical S.L.U.51%股权的收购，并购整合进展顺利。泰国工厂年底前将正式投产，建立安全的全球供应链。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.75、8.25、10.12亿元，同比增长22%、22%、23%。现价对应PE为26、21、17倍，维持“买入”评级。

风险提示

医保控费政策风险、在研项目推进不达预期风险、产品推广不达预期风险、汇兑风险。

公司基本情况（人民币）

• 2023年营业收入2411百万元，同比增长21.78%；归母净利润486百万元，同比增长46.99%。
• 2024年营业收入2755百万元，同比增长14.26%；归母净利润553百万元，同比增长13.85%。
• 2025E营业收入3291百万元，同比增长19.43%；归母净利润675百万元，同比增长21.99%。
• 2025E净利润率20.5%，ROE 16.00%。

公司点评

市场平均投资建议评分1.00，对应“买入”。历史推荐均为“买入”，目标价未设定。

特别声明

本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用，不构成投资建议。