一、回顾2015年，有何不一样？
- 2015年权益牛市起点为2014年6月，期间经历三段上涨、持续时间长达1年，最后指数将近翻倍；期间转债价格中位数2014年底就达到130以上、15年6月一度达到200以上。
- 2015年供给冲击严重：年初仅不到30只个券/余额800多亿、年内几乎全部强赎退出，且新发CB/EB各5只，补充十分有限。
- 2015年估值膨胀：新券上市定位多在135以上而无视溢价率、即使到15年底权益回落半年后转债也仍然享有高估值、转股溢价率中位数持续50%以上长达半年之久。
当前与2015年不同之处：
- 权益市场上涨时间较短，转债中位数仅130。
- 供给层面：存量大且仍有补充，供给不会出现断崖下滑。
- 估值层面：整体估值仍未呈现出泡沫化。
当前位置的风险与机遇：
- 权益强势叠加低利率环境，供需矛盾持续存在。
- 转债估值可能进入高估区间，阶段性创新高甚至泡沫化。
- 价格中位数被持续推高，市场波动加大。
策略建议：减少深度偏债个券，增加平衡偏股弹性仓位。
二、市场回顾
- 权益市场：指数继续强势上行，成交节节攀升，风险偏好回升，军工、机器人、机械设备板块领涨。
- 转债市场：估值继续拉升，创下年内高点，成交继续上升，正股带动下个券涨幅不弱于正股。
三、转债投资策略
- 股市：突破上行，积极参与，关注创新药、自主可控、AI+、固态电池等主题，以及景气度回升的半导体/有色金属/国防军工等方向。
- 转债：顺势而为，增加平衡偏股弹性配置的结构调整，关注TMT&机器人&低空、产能潜在出清的周期、非银金融、次新标的等方向。
四、一级市场跟踪
- 上周暂无新券发行，1家公司转债预案，2家公司转债发行获交易所受理，1家公司转债发行获上市委通过，1家公司发行获证监会核准批复。
五、风险提示
