玉米周报：新季玉米卖压预期，盘面重心下移

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【玉米周报】 新季玉米卖压预期，盘面重心下移 国贸期货农产品研究中心2025-08-11 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PARTONE 主要观点及策略概述 玉米:新季玉米卖压预期，盘面重心下移 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 短期偏多，中期偏空 （1）余粮趋紧，北港集港量和下海量下滑；（2）25/26年度种植成本继续下降，推算集港约2000-2100元吨；播种面积无明显变化；目前新季玉米长势良好，关注河南旱情影响；（3）进口谷物政策限制持续，24/25年度进口谷物供应缩量。 需求 偏空 （1）据饲料工业协会数据，2025年6月，全国工业饲料产量2767万吨，环比下降0.1%，同比增长6.6%。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为36.3%，同比增长2.5个百分点；（2）畜禽短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；（3）麦玉价差低位，饲料厂加大对小麦的采购力度，小麦替代比例提升，对玉米的采购维持谨慎态度；（4）深加工下游亏损，倒逼开机率下滑至低位，深加工需求缩量。 库存 偏空 （1）北港库存去化至低位，南港谷物库存去化速度较慢。截至2025年8月1日，北方四港玉米库存共计190.5万吨，周环比减少20.1万吨；当周北方四港下海量共计24万吨，周环比减少15.30万吨。广东港内贸玉米库存共计89.2万吨，较上周增加1.00万吨；外贸库存0.4万吨，较上周减少0.30万吨；进口高粱44.3万吨，较上周减少3.50万吨；进口大麦38.9万吨，较上周增加5.00万吨。（2）饲料企业库存继续下滑但偏高于往年同期。截至8月7日，全国饲料企业平均库存30.44天，较上周减少0.14天，环比下跌0.46%，同比上涨3.40%。（3）本周深加工玉米库存继续下滑，截至2025年8月6日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量364.3万吨，降幅4.06%。 基差/价差 中性 基差中性 利润 偏空 生猪养殖利润下滑，肉鸡、蛋鸡养殖利润亏损；深加工淀粉、酒精加工利润深度亏损。 估值 中性 从种植成本角度考虑，新季玉米估值仍偏高；从绝对价格考虑，盘面价格估值偏低。 宏观及政策 中性偏空 进口玉米拍卖政策持续，成交率下降。 投资观点 看空C11、 C01 南港谷物库存去化速度慢，玉米仓单压力仍较大，新季玉米秋收卖压预期，种植成本降低，C11、C01合约维持偏空观点。 交易策略 单边：看空C11、C01套利：观望风险关注：政策，天气 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 02 PARTTWO 期货及现货行情回顾 行情回顾：基差平水 玉米主力合约基差走势 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 180 90 0 -90 -180 -270 -360 09/2110/2111/2012/2001/1902/1803/2004/1905/1906/1807/1808/17 现货市场：现货偏弱 全国均价（元/吨）锦州港平舱价（元/吨） 3100 2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022 202320242025 3300 2800 2500 2700 2200 2100 2023 2024 2025 1900 1600 01/0202/0203/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0711/0712/08 1500 01/0202/0203/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0711/0712/08 蛇口港市场价（元/吨）玉米淀粉现货价格（元/吨）-山东 20192020202120222023 2024 2025 2020202120222023 2024 2025 36004200 30003400 24002600 1800 1800 01/02 02/02 03/04 04/04 05/05 06/05 07/06 08/06 09/06 10/07 11/07 12/08 01/01 02/01 03/04 04/04 05/05 06/05 07/06 08/06 09/06 10/07 11/07 12/08 盘面持仓：持仓高位 玉米01合约持仓量：手玉米05合约持仓量：手 2000000 2020/21 2021/22 2022/23 2023/242024/252025/26 1800000 2020/212021/222022/232023/242024/25 1600000 1500000 1200000 800000 400000 1200000 900000 600000 300000 0 01/2102/2103/2404/2405/2506/2507/2608/2609/2610/2711/2712/28 0 05/2106/2107/2208/2209/2210/2311/2312/2401/2402/2403/2704/27 玉米09合约持仓量：手玉米11合约持仓量：手 1500000 800000 2020/21 2021/22 2022/232023/242024/25 1200000 600000 900000 600000 400000 300000 200000 2020/212021/222022/23 2023/24 2024/25 0 09/2110/2211/2212/2301/2302/2303/2604/2605/2706/2707/2808/28 0 11/2112/2201/2202/2203/2504/2505/2606/2607/2708/2709/2710/28 盘面价差： C07-C11C07-C01 280 2019/20 2020/21 2021/22 20192020202120222023 2024 2025 320 2022/23 2023/24 2024/25 210240 140160 7080 00 -70-80 -140 11/2112/2201/2202/2203/2504/2505/2606/26 -160 01/2102/2103/2404/2405/2506/25 C09-C11C09-C01 250 200 150 100 50 0 -50 280 210 140 70 0 -70 2020 2021 2022 202320242025 2019/20 2020/21 2021/22 2022/232023/242024/25 -100 11/2112/2101/2002/1903/2104/2005/2006/1907/1908/18 -140 01/2102/2103/2304/2305/2406/2407/2508/25 03玉米供需基本面数据-国内 PARTTHREE 北港玉米到港量低位，山东深加工到货量下降 北港玉米到港量（万吨）山东玉米深加工剩余车辆 200 3000 2019 2020 2021 2022 202320242025 20192020202120222023 2024 2025 1602500 1202000 801500 401000 0500 -40 0 01/01 02/01 03/03 04/03 05/04 06/04 07/05 08/05 09/05 10/06 11/06 12/07 01/01 02/01 03/03 04/03 05/04 06/04 07/05 08/05 09/05 10/06 11/06 12/07 南北价差：南北价差走缩，北港玉米下海量高位 蛇口港-锦州港价差（元/吨）北方四港玉米下海量（万吨） 2020202120222023 2024 2025 20192020202120222023 2024 2025 300150 240 120 180 90 120 60 60 30 0 -60 0 01/02 02/02 03/04 04/04 05/05 06/05 07/06 08/06 09/06 10/07 11/07 12/08 01/01 02/01 03/03 04/03 05/04 06/04 07/05 08/05 09/05 10/06 11/06 12/07 进口谷物：6月进口玉米、高粱维持低位，进口大麦下滑 中国分月玉米进口量（万吨）中国分月大麦进口量（万吨） 20192020202120222023 2024 2025 2020202120222023 2024 2025 600200 500 160 400 300 200 100 120 80 40 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国分月高粱进口量（万吨）美湾玉米理论进口利润（元/吨） 2020202120222023 2024 2025 2020202120222023 2024 2025 2001200 160800 120400 800 40-400 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -800 01/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/0510/0611/0612/07 港口情况：南北港去库 北港玉米库存（万吨）南港谷物库存（万吨） 630 540 450 360 270 180 90 2020 2021 2022 2023 20242025 2020202120222023 2024 2025 360 300 240 180 120 60 0 01/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/0510/0611/0612/07 0 01/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/0510/0611/0612/07 广东港玉米库存-外贸（万吨）广东港玉米库存-内贸（元/吨） 2020202120222023 2024 2025 2020202120222023 2024 2025 150200 120160 90120 6080 3040 0 01/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/0510/0611/0612/07 0 01/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/0510/0611/0612/07 饲料企业库存天数下滑但仍居高位 饲料企业库存天数（天） 2021 2022 2023 2024 2025 48 40 32 24 16 8 0 01/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/0510/0611/0612/07 饲料月度产量：6月饲料月度产量居于高位 饲料月度产量（万吨） 2021 2022 2023 2024 2025 4200 3500 2800 2100 1400 700 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 养殖利润下滑 生猪自繁自养养殖利润（元/吨）生猪外购育肥养殖利润（元/吨） 1500 2021 2022 202320242025 1800 2021 2022 202320242025 1000 1200 600 500 0 0 -600 -500 -1200 -1000 01/0102/0103/0404/0405/0506/0507/0608/