8月固定收益月报：国债等债券取消免税有何影响？

核心结论

• 新规内容：自2025年8月8日起，对新增发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税，而存量债券继续享受免税优惠至到期。
• 调整原因：缩小不同债券之间的税收差异，完善债市制度建设；扩大税收来源，补充财政收入。
• 短期影响：
  • 新老券利差：利好老券，新老券利差将扩大，以10年期国债为例，利差或将提升6-11BP。
  • 信用债：金融债信用利差被小幅压缩，非金信用债信用利差扩大5-10BP。
  • 资管产品：税收优势提高，或将加大机构委外力度。
• 中长期影响：仍需观察其他免税政策是否取消，若市场形成预期，则会影响债市情绪及自营机构的委外配置节奏。
• 8月债市展望：资金面整体平衡，债市或仍以震荡为主，建议哑铃配置，关注交易盘强博弈下的逆向操作。
• 7月债市复盘：
  • 走势：利空因素逐渐增多，收益率大幅回调后重回震荡。
  • 资金面：均衡偏松，央行呵护情绪仍在。
  • 二级走势：收益率上行，10Y国债、10Y国开债新老券利差及30Y国债次活跃券与活跃券利差均收窄。
  • 债市情绪：银行间杠杆率先下后上，债基久期中位数高位回落。
  • 债券供给：7月地方债发行量超1.2万亿元，国债供给量下降，利率债净融资额小幅下降。
• 经济数据：6月工业企业利润降幅收窄，7月制造业PMI淡季回落；7月以来，房地产、工业生产边际走弱，汽车消费、港口吞吐量同比较强。
• 海外债市：美国7月非农数据低于预期，美联储理事库格勒宣布辞职；7月美债、欧债下跌，新加坡债市上涨。
• 大类资产：股强债弱，原油、螺纹钢涨幅靠前。
• 政策梳理：涉及国债税收政策调整、货币政策、提振消费、金融基础设施监管、自贸区试点、乡村振兴、稳就业、CIPS业务规则、ETF风险管理、自贸区制度型开放试点、保险资金投资、国企民企协同发展等方面。
• 风险提示：经济复苏进程不及预期，政策落地效果不及预期，监管政策超预期，风险偏好变化。