2025年7月外贸数据点评：关税继续暂停，外贸持续修复

证关税继续暂停，外贸持续修复 券 研——2025年7月外贸数据点评 究日期: 报 2025年08月09日 主要观点 告分析师:陈彦利 Tel:021-53686170 E-mail:chenyanli@shzq.comSAC编号:S0870517070002 相关报告： 《外部环境变化，经济维持平稳》 ——2025年07月17日 《进出口回升，外贸修复》 ——2025年07月15日 《价格走势分化，CPI同比转正》 ——2025年07月10日 宏观数据 关税继续暂停，外贸持续修复 7月进出口超预期回升，连续两月改善，顺差维持高位。5月中美经贸会谈后关税水平明显下降，6月伦敦经贸会谈后框架达成原则一致，7月会谈后已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。总的来看，外部压力有所松减。从出口市场来看，对美出口降幅小幅扩大，对美出口仍待恢复，我们认为或反映出虽然暂停了部分关税，但今年以来的关税水平实际上升也对中美贸易产生一定影响；对欧盟的出口加快，对东盟出口维持平稳略降，出口增速维持在10%以上；对日本出口增速有所下降。从主要出口商品来看，劳动密集型产品中除纺织制品、家具外均有所回落；机电商品中除汽车、手机外均有回升，汽车出口增速仍较可观。进口增速自6月转正后进一步回升。从进口数量来看，主要进口商品增速除铁矿砂以外均有所回升。机电进口方面增速也有回落，实际上机电进口金额创今年以来新高，但由于去年同期水平偏高，导致同比增速有所下滑。 稳外贸，巩固拓展经济回升向好势头 4月以来美国的“对等关税”政策下，对全球的贸易产生冲击，而后中美经贸会谈后关税水平明显下降，我国出口也逐步修复。总体而言，中国外贸在此轮关税扰动下的表现仍具韧性。7月政治局会议不再单独强调“外部冲击影响加大”，我们认为也反映出当前外部压力有所下降。政策方面，会议提出要持续发力，适时加力，我们认为下半年政策力度有增无减。对于外贸方面，会议提出稳住外贸外资基本盘，帮助受冲击较大的外贸企业，强化融资支持，促进内外贸一体化发展。当前中美谈判继续推进，关税继续暂停，外贸有望进一步修复，巩固拓展经济回升向好势头。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。 目录 1事件：7月外贸数据公布3 2事件解析：数据特征和变动原因3 2.1进出口超预期回升3 2.2对美出口仍待恢复4 2.3汽车出口增速仍可观4 2.4顺差再创新高6 3事件影响：对经济和市场6 3.1关税继续暂停，外贸持续修复6 4事件预测：趋势判断7 4.1稳外贸，巩固拓展经济回升向好势头7 5风险提示：7 图 图1进口、出口增长情况（%）4 图2中国对部分国家（地区）出口金额增长情况（同比，%） ........................................................................................4 图3主要出口商品增速（%）5 图4主要进口商品数量增速（%）5 图5贸易差额（亿美元）6 1事件：7月外贸数据公布 2025年7月，我国货物贸易（下同）进出口总值3.91万亿元，增长6.7%。其中，出口2.31万亿元，增长8%；进口1.6万亿元，增长4.8%；贸易顺差7051.01亿元。按美元计价，7月我国进出口总值5453.23亿美元，增长5.9%。其中，出口3217.84亿美元， 增长7.2%；进口2235.39亿美元，增长4.1%；贸易顺差982.45 亿美元。 2事件解析：数据特征和变动原因 2.1进出口超预期回升 7月进出口超预期回升，连续两月改善，顺差维持高位。5月中美经贸会谈后关税水平明显下降，6月伦敦经贸会谈后框架达成原则一致，7月会谈后已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。总的来看，外部压力有所松减。从出口市场来看，对美出口降幅小幅扩大，对美出口仍待恢复，我们认为或反映出虽然暂停了部分关税，但今年以来的关税水平实际上升也对中美贸易产生一定影响；对欧盟的出口加快，对东盟出口维持平稳略降，出口增速维持在10%以上；对日本出口增速有所下降。金砖四国方面，除南非外出口均有所改善。从主要出口商品来看，劳动密集型产品中除纺织制品、家具外均有所回落；机电商品中除汽车、手机外均有回升，汽车出口增速仍较可观。 进口增速自6月转正后进一步回升。从进口数量来看，主要进口商品增速除铁矿砂以外均有所回升；从进口金额来看，除铁矿砂、煤、汽车外均有所回升或改善。机电进口方面增速也有回落，实际上机电进口金额创今年以来新高，但由于去年同期水平偏高，导致同比增速有所下滑。 �口总值(美元计价):当月同比月% 进口总值(美元计价):当月同比月% 图1进口、出口增长情况（%） 200.00 150.00 100.00 50.00 2014-03 2014-07 2014-11 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 2024-11 2025-03 2025-07 0.00 -50.00 -100.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 2.2对美出口仍待恢复 与6月增速相比，对美国出口跌幅有所扩大；对东盟出口基本维持平稳微降，增速仍快，对欧盟出口有所加快，对日本出口有下滑。我们认为中美经贸会谈后，部分关税暂停，但今年以来加征的关税也导致关税水平实际上升，如未来关税能有所下调，对美出口也有望进一步恢复。 50.00 中国香港 日本 东盟 欧盟 美国 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 图2中国对部分国家（地区）出口金额增长情况（同比，%） 资料来源：Ifind，上海证券研究所 2.3汽车出口增速仍可观 与6月相比，劳动密集型产品中除纺织制品、家具外均有所回 落；机电商品中除汽车、手机外均有回升，汽车出口增速仍较可观。 2025-06 2025-07 箱包纺织制品服装家具玩具通用设备家电汽车医疗器械手机 图3主要出口商品增速（%） 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 从主要进口商品数量增速来看，主要进口商品增速除铁矿砂以外均有所回升。机电进口方面增速也有回落，实际上机电进口金额创今年以来新高，但由于去年同期水平偏高，导致同比增速有所下滑。 2025-07 2025-06 大豆 铁矿砂 原油 煤 汽车 铜 钢材 图4主要进口商品数量增速（%） 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 图5贸易差额（亿美元） 2.4顺差再创新高 7月贸易顺差为982.45亿美元，6月为1147.51亿美元，去年 同期为854.79亿美元，较上月高点有所下滑，但仍处在较高水平区间。 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 2025-01 2025-03 2025-05 2025-07 0.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 3事件影响：对经济和市场 3.1关税继续暂停，外贸持续修复 7月进出口超预期回升，连续两月改善，顺差维持高位。5月中美经贸会谈后关税水平明显下降，6月伦敦经贸会谈后框架达成原则一致，7月会谈后已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。总的来看，外部压力有所松减。从出口市场来看，对美出口降幅小幅扩大，对美出口仍待恢复，我们认为或反映出虽然暂停了部分关税，但今年以来的关税水平实际上升也对中美贸易产生一定影响；对欧盟的出口加快，对东盟出口维持平稳略降，出口增速维持在10%以上；对日本出口增速有所下降。从主要出口商品来看，劳动密集型产品中除纺织制品、家具外均有所回落；机电商品中除汽车、手机外均有回升，汽车出口增速仍较可观。进口增速自6月转正后进一步回升。从进口数量来看，主要进口商品增速除铁矿砂以外均有所回升。机电进口方面增速也有回落，实际上机电进口金额创今年以来新高，但由于去年同期水平偏高，导致同比增速有所下滑。 4事件预测：趋势判断 4.1稳外贸，巩固拓展经济回升向好势头 4月以来美国的“对等关税”政策下，对全球的贸易产生冲击，而后中美经贸会谈后关税水平明显下降，我国出口也逐步修复。总体而言，中国外贸在此轮关税扰动下的表现仍具韧性。7月政治局会议不再单独强调“外部冲击影响加大”，我们认为也反映出当前外部压力有所下降。政策方面，会议提出要持续发力，适时加力，我们认为下半年政策力度有增无减。对于外贸方面，会议提出稳住外贸外资基本盘，帮助受冲击较大的外贸企业，强化融资支持，促进内外贸一体化发展。当前中美谈判继续推进，关税继续暂停，外贸有望进一步修复，巩固拓展经济回升向好势头。 5风险提示： 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断