纸浆周报

中泰期货股份有限公司 纸浆周报 高萍交易咨询证号：Z0012806 2025.8.11 目录 CONTENTS 1 纸浆综述 2 纸浆平衡表解析 3 纸浆供需解析 4 纸浆成本利润 5 纸浆价格与价差 Part1 纸浆综述 项目 单位 2025年6月 2025年5月 环比 累计同比 预估下周/月 (根据三方数据线性预估) 综述 2025/8/8 2025/8/1 国产 （周） 阔叶浆产量 万吨 20.60 20.90 -0.30 -0.26% 持稳 化机浆产量 万吨 20.70 20.90 -0.20 纸浆总进口量 287.7 303.1 -15.40 2.08% 国产：市场下游需求疲软乏力，采购心态低迷，预计下周国 针叶浆进口量 67.8 72.2 -4.40 -1.92% 产浆仍承压运行。 进口：根据海关数据，2025年7月纸浆进口总量287.7万吨， 供给 环比-5.1%，同比+23.7%，累计2145.5万吨，累计同比+6.5%。 进口 （月） 阔叶浆进口量 万吨 143.5 129.3 14.20 8.00% 略升（8月） 发运：受海外发运及国内进口季节性因素影响，未来到港预期8月略升，但受海外供应端因素影响，针叶到港预期仍偏弱。 针叶木片进口量 7.2 9.9 -2.70 -57.14% 阔叶木片进口量 129.2 128.9 0.30 -15.14% 项目单位 2025/8/7 2025/7/31 2024/8/8 环比 同比 预估下周/月 (根据三方数据线性预估) 综述 需求 下游产量 生活用纸 万吨 30.28 30.33 26.96 0.0 3.33 稳定 本周下游开工稳定。淡季下游开工基本无较大变动。新产能陆续投放，但终端需求能力有限，体现为产量维持稳定，但开工陆续走低，库存震荡处理 双胶纸 22.11 20.84 20.84 1.3 1.26 铜版纸 7.70 7.80 8.10 -0.1 -0.40 白卡纸 32.32 31.37 34.42 0.9 -2.11 纸浆需求量（周） 万吨 84.52 82.78 81.91 1.7 2.61 库存 港口库存 青岛港库存 万吨 138.5 140.5 96.2 -2.0 42.30 去库 港口库存：港口库存去库，其中以阔叶为主，观察是否持续。 仓单库存：持稳偏去库，低价致使新仓单注册 不足，老仓单压力尚可。 成品库存：下游持续淡季，但产销基本平衡，下游库存趋向震荡累库整理。 港口总库存 199.1 205.1 173.3 -6.0 25.80 仓单库存 小计库存 吨 244225 242546 492423 1679 -248198 去库 下游成品库存 生活纸（天 万吨 22.6 22.5 0.0 持稳 双胶纸 121.4 120.4 97.4 0.9 24.00 铜版纸 31.4 31.6 42.5 -0.2 -11.10 白卡纸 102.1 100.0 101.1 2.1 1.05 1.3纸浆综述——价格与价差 项目 单位 2025/8/8 2025/7/31 2024/8/8 环比 同比 预估下周(根据三方数据线性预估) 综述 价格与价差 价格 外盘报价 银星 美元/吨 720 720 765 0 -45 持稳/上调 报价：据悉，新一轮金鱼报盘上升20美金。现货：报价下调，阔叶成交好转，针叶仍较弱。 盘面：当前宏观情绪降温，基本面连续�现去库，虽幅度不大但一定程度上提振市场信心，同时外盘挺价及减 产，阔叶预期仍有支撑。盘面主要受消息面及情绪影响。成品：陆续进入淡季，终端需求维持刚性，现货价格趋向下跌。 金鱼 510 490 650 20 -140 现货价格 银星 元/吨 5850 5850 6120 0 -270 报价上调 俄针 5220 5300 5720 -80 -500 金鱼 4080 4120 5100 -40 -1020 亚太森博 4750 4750 5050 0 -300 盘面价格 SP2509 5162 5232 5584 -70 -422 震荡/震荡偏强 SP2601 5436 5422 5744 14 -308 成品价格 生活用纸 5800 5800 6500 0 -700 下调 双胶纸 5167 5267 5600 -100 -433 铜版纸 5800 5900 6100 -100 -300 白卡纸 4293 4293 4477 0 -183 价差与基差 现货价差 银星-俄针 630 550 400 80 230 针阔高位稳定 针阔价差：阔叶陆续回调，旺季预期下针阔价差或将收缩，但幅度仍有限。 盘面价差：商品情绪回落，09回调明显，市场新老仓单定价博弈，9-1价差走缩。 基差：本周盘面下跌后现货持稳，基差走强 俄针-金鱼 1140 1180 620 -40 520 森博-金鱼 670 630 -50 40 720 盘面价差 9-1 -274 -190 -160 -84 -114 走阔 基差 银星-09 688 618 536 70 152 走弱（非俄针） 俄针-09 58 68 136 -10 -78 1.3纸浆综述——成本与利润 项目 单位 2025/8/8 2025/7/31 2024/8/8 环比 同比 预估下周 (根据三方数据线性预估) 综述 成本与利润 成本 国产成本 阔叶浆 元/吨 3854 3857 3815 -3 39 稳定 国产浆：反弹，反内卷政策下上调报价，相对低价下市场接受度尚可。 进口浆：现货报价下调，即期进口利润减小。纸：临近淡季，成品价格陆续下调，利润亦有走弱迹象，目前国内原料现货报价支撑，成品利润回调。 进口成本 银星 5787 5795 6128 -8 -341 平（本轮）略降（下轮） 俄针 5104 5111 5953 -7 -850 金鱼 4080 3928 5168 152 - 1088 利润 国产利润 阔叶浆 896 893 1235 3 -339 下降 进口利润 银星 63 55 -8 8 71 持稳 俄针 116 189 -233 -73 350 金鱼 0 192 -68 -192 68 成品利润 生活用纸 333 280 218 53 115 下降 双胶纸 -13 76 -159.2 -90 146 铜版纸 688 779 467 -91 221 白卡纸 16 -7 -245 23 262 1.4纸浆综述——策略推荐 策略推荐 产业链：现货持稳。下游开工持稳。据悉，森博上调阔叶浆150元/吨。Suzano宣布金鱼上调20美金，同时计划年度减产3.5%以适应当前市场。 盘面逻辑及建议：当前宏观情绪降温，基本面连续出现去库，虽幅度不大但一定程度上提振市场信心，同时外盘挺价及减产，阔叶预期仍有支撑。盘面主要受消息面及情绪影响。短期建议观察港口去库是否持续，现货成交是否好转。 Part2 纸浆平衡表 2.1纸浆平衡表 注:预估数据根据隆众资讯，海关总署三方数据线性预估 Part3 纸浆供需解析 Part3.1 全球纸浆供需解析 Part3.2 国内纸浆供需解析 Part3.2.1 供应端 中国漂针浆进口 万吨 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 中国漂针浆累计进口及同比 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 2022年2023年2024年2025年同比2022年2023年2024年2025年 万吨 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 中国漂阔浆进口 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 中国漂阔浆进口累积及同比 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2022年2023年2024年2025年同比2022年2023年2024年2025年 美国漂针浆进口量 万吨 16 14 12 10 8 6 4 2 0 俄罗斯漂针浆进口量 万吨 16 14 12 10 8 6 4 2 0 芬兰漂针浆进口量 万吨 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年2025年 2022年2023年2024年2025年 2022年2023年2024年2025年 智利漂针浆进口量 万吨 16 14 12 10 8 6 4 2 加拿大漂针浆进口量 万吨 25 20 15 10 5 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 能化分析师：高萍 从业资格号：F30022508221年2023年2024年2025年 2022年2023年2024年2025年 万吨 140 120 100 80 60 40 20 0 俄罗斯漂针浆累计进口量及同比 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 美国漂针浆累计进口量及同比 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 万吨 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 芬兰漂针浆累计进口量及同比 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 同比2022年2023年2024年2025年 同比2022年2023年2024年2025年 同比2022年2023年2024年2025年 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 智利漂针浆累计进口量及同比 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 万吨 250 200 150 100 50 0 加拿大漂针浆累计进口量及同比 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% -20% 能化分析师：高萍 号： 从业资格F同3比0025821022年2023年2024年2025年 同比2022年2023年2024年2025年 本色浆进口 万吨 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年2025年 万吨本色浆累计进口及同比 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月同比2022年2023年2024年2025年 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 万吨 16 14 12 10 8 6 4 2 0 能化分析师：高萍 化机浆进口 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 化机浆累计进口及同比 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5% 0% -5% -