业绩保持强劲，自助平台将逐步开放

2025-08-08 杨子超,赵丹浦银国际华仔

业绩表现：AppLovin 2Q25业绩强劲，优于市场预期。广告收入12.6亿美元，同比增长77%，环比增长8.6%；调整后EBITDA为10.2亿美元，同比增长率提升至80.9%。公司3Q25指引收入为13.2-13.4亿美元，同比增长58%-60%，调整后EBITDA指引为10.7-10.9亿美元，调整后EBITDA率81%。
业务驱动：游戏广告仍是核心增长动力，模型效果持续改进及Apps剥离带来额外广告收入。电商业务表现良好，但商家GMV准入门槛提高限制了新客户入驻。
自助服务平台：公司推出AXON广告管理器，允许广告主直接控制广告投放，实现自动化。该平台计划逐步开放：美国地区已开放，四季度以推荐方式在主要国际市场开放，2026年上半年全球公开发布。
未来展望：预计电商业务在第四季度（假日购物季）及国际市场开放后迎来快速增长。
投资评级：维持“买入”评级，上调目标价至476美元。调整FY25E/FY26E收入预测至55亿/68亿美元，调整后EBITDA率至77%/81%。
投资风险：业务拓展不及预期、广告行业隐私政策变化、移动游戏行业增长放缓、行业竞争加剧。