- 债市进入复苏区间。8月第一周，资金利率稳定在低位，长端利率先上后下，信用债及短久期利率债率先修复。同业存单一级市场发行定价相对稳定，二级市场暂未出现独立行情。国债交易盘情绪偏保守，久期行情尚未启动，短端表现更佳。10年期国债收益率下行2bp至1.69%，30年期国债收益率则上行1bp至1.92%。国开债表现略微弱于国债，7年内收益率变化幅度普遍不及1bp，10年国开收益率则上行2bp至1.78%。信用债方面，普信债表现更强，隐含AA+曲线上，1年、3年、5年期收益率均下行3bp，其中5年期收益率重新回到2.00%；二永表现则跟随利率债，AAA-二级资本债曲线上，1年、3年、5年期收益率分别下行3bp、2bp、1bp。
- 股债并非绝对此消彼长，债市行情正在复苏。股市上涨往往通过“抽水效应”和提振市场风险偏好两个逻辑对债市产生影响。但本轮股市上涨更多是对“国家队”托底股市的信心，而非基本面数据的持续改善，因此8月初股市势头明显减弱。随着7月末上证指数连续突破3500点、3600点大关，股市进一步上涨可能需要依靠强宏观政策支撑和公司盈利改善逻辑。
- 降息预期可能升温。7月通胀数据低于预期，PPI同比仍处于-3.6%的低位，指向需求仍相对不足。市场对于新增贷款的预期值相应降至1800亿元低位。考虑到美联储大概率会于9月重启降息，国内弱需求叠加全球普遍回归降息通道，8月中下旬双降预期或升温。中美关系在短期内可能很难出现进一步回暖，对债市而言或是利多变量。
- 迎接“债牛”，适当放宽组合久期或占优。8月以来交易盘的行为普遍较为谨慎，更偏好信用及二永等票息品种。利率债基久期中枢普遍在4.5-4.6年间窄幅波动。8-9月作为下半年潜在的“债牛”时点，倾向于可以适当放宽对组合久期的限制。从品种上来看，近期表现较弱的30年品种或具备较高的性价比。
- 月初首周，理财规模回升。7月28日-8月1日，理财规模进一步下降，环比降939亿元至30.90万亿元。规模缩减的背后，一方面是理财产品净值尚未止跌，负债端或仍有压力。另一方面，7月末母行存在回表诉求，理财规模往往季节性下降。本周（8月4-8日）随着债市收益率震荡修复，理财产品净值也逐步企稳。截至8月8日，各类理财代表产品净值均回升至调整前水平，负债端赎回情绪缓释。同时，月初回表资金从母行流出，也进一步推升理财规模，存续规模环比增375亿元至30.93万亿元。
- 杠杆率：非银加杠杆。本周（8月4-8日）银行间日均融出规模为4.39万亿元，较前一周明显增加。在此背景下，银行间平均杠杆水平提升，由前一周的107.34%升至107.65%。交易所杠杆率整体下降，平均杠杆水平由前一周的122.43%降至122.20%。非银机构继续加杠杆，平均杠杆水平由前一周的112.34%升至112.49%。
- 中长债基久期拉伸。债市情绪渐进修复，利率中长债基久期周度平均值由前一周的4.53年拉伸至4.58年。信用型中长债基久期周度平均值，由前一周的2.53年继续拉伸至2.69年，处于历史相对高位。短债及中短债基金久期中枢分化。中短债基金久期中枢由前一周的1.65年拉伸至1.69年；而短债基金久期中枢由前一周的1.01年压缩至1.00年。
- 政府债供给节奏放缓。8月11-15日计划发行量为3514亿元，较上周的大幅降低。其中，国债环比减少1846亿元至2600亿元，地方债计划发行量环比减少740亿元至914亿元。地方债方面，8月1-15日，发行地方债2569亿元，净发行631亿元。国债方面，8月1-14日，发行国债9088亿元，净发行6832亿元。政金债方面，8月1-11日，发行政金债2135亿元，净发行2070亿元。
