基于申报信息的行业主题ETF轮动策略

近年来，ETF市场持续扩容，产品种类不断丰富，规模也在不断增大。截至2025年6月30日，国内非货币类ETF数量已达1025只，总规模为35861.75亿元，特别是在2020年后，ETF的增长显著加速。ETF的低管理费和托管费优势，使其在长期投资和资产配置中具备更强的竞争力。此外，ETF在FOF投资组合中的占比也逐步增加，显示出投资者对ETF的关注和认可不断提高。随着证监会推出的各项政策，ETF市场迎来了强劲的推动力。例如，科创板的科创成长层设置、股票ETF产品的快速注册机制以及推动中长期资金入市的指导意见等，不仅优化了ETF的发行和投资环境，还鼓励更多中长期资金流入ETF市场。这些政策支持为ETF市场的发展提供了有力保障，促进了市场的多样化和规模扩展。ETF在低费用优势与政策利好的双重推动下，逐渐成为资产配置中的重要选择。 ETF的申报发行流程包括申请材料接收、公示、审批、认购、基金成立及上市等关键环节。本研究聚焦于股票型ETF的申报与发行情况，并剔除成分股中包含港股或海外股票的基金。我们首先观察了2016年至2025年6月30日期间股票型ETF的申报与发行情况，期间合计有1291只ETF产品申报，其中898只成功发行，整体发行率为69.56%。2019年起，ETF申报数量快速增长，2024年达到发行率的高点（81.21%）。从频率角度分析，ETF申报周度覆盖率偏低，后续事件驱动分析主要基于月度数据展开。研究重点围绕两大事件节点：ETF申请材料公示日和ETF发行公告日，探讨相关事件对ETF跟踪指数后续收益的影响。 ETF申请材料公示日具有较强的前瞻性。在事件发生后60个交易日内，相关指数表现最为显著，尤其是行业主题ETF，月平均超额收益达0.76%。相比之下，ETF发行公告日对市场的影响较为有限，该事件后指数收益不明显。进一步分析不同区间的超额收益率发现，在事件发生后的第0-1个月，宽基ETF跟踪的指数平均超额收益表现更好；在事件发生后的第1至第2个月，行业主题ETF跟踪的指数平均超额收益表现更好，这可能反映了市场在ETF申报信息发布后存在“抢跑”行为。ETF申报公示事件可作为构建轮动策略的重要参考信号。而ETF发行公告日事件后相关指数表现一般，反映了ETF产品发行相对于申报的滞后可能使其错过了行业的上升期。 我们基于申报事件构建ETF轮动策略。首先，在每个T月末统计申请材料的ETF，关注其所跟踪的指数。接着，对市场上所有有股票型ETF跟踪的指数与申请材料的ETF跟踪的指数进行相似度分析，最后将所有指数按照相似度从大到小进行排序，对于每一个高相似度的指数，我们选择出最具代表性的1只ETF构建策略。 因子层面来看，申报材料因子表现优于发行因子，T+1月底因子强于T月底的因子，行业主题申报T+1因子在多空净值上表现更优异。行业主题因子的分位数组合单调性优于全指数因子的分位数组合。 基于申报的行业主题ETF轮动策略超额净值曲线稳定向上，体现出策略在不同市场环境下具备较强的适应能力与稳健的收益表现。通过动态配置申报ETF相关的行业主题ETF，能有效捕捉结构性机会。在每个月配置5只ETF情况下，2019年以来，策略相较于中证800指数年化超额为13.35%，信息比率为0.75。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，历史规律不代表未来；在市场环境发生变化时，模型存在失效的风险；策略依据一定的假设通过历史回测数据得到，当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。 内容目录 一、ETF市场持续发展，规模稳步增长4 1.1ETF发展提速，产品丰富助力资产配置转型4 1.2政策事件持续利好ETF市场5 二、ETF申报发行流程中的潜在收益机会探析6 2.1ETF申报发行流程介绍6 2.2基于ETF申报发行的事件驱动研究8 2.2.1基于ETF申请材料公示日的事件驱动探究8 2.2.2基于ETF发行公告日的事件驱动探究10 2.3ETF申报与发行的事件驱动效应分析12 三、基于申报事件的ETF轮动策略构建12 3.1基于申报事件的ETF轮动策略的构建12 3.2指数选择范围与因子测试方法13 3.3申报优选ETF组合构建14 四、总结17 五、风险提示17 图表目录 图表1：非货币ETF总规模和数量显著增加4 图表2：ETF种类丰富，满足配置需求4 图表3：ETF总规模已超过主动权益基金4 图表4：ETF和主动权益基金数量变化4 图表5：ETF基金费率优势显著5 图表6：ETF占FOF投资比例持续上升5 图表7：政策持续利好ETF市场6 图表8：ETF申报发行流程图6 图表9：申请材料接收日至审查决定日时间大幅缩短7 图表10：申请材料接收日至发行公告日的时间大幅缩短7 图表11：股票型ETF申报和发行数量年度分布7 图表12：周度ETF申请数量分布8 图表13：月度ETF申请数量分布8 图表14：宽基ETF跟踪指数表现（申请材料公示日）8 图表15：行业主题ETF跟踪指数表现（申请材料公示日）9 图表16：宽基+行业主题ETF跟踪指数表现（申请材料公示日）9 图表17：ETF申报事件驱动下指数在不同区间的超额表现9 图表18：ETF申报事件驱动下指数月度超额表现10 图表19：宽基ETF跟踪指数表现（发行公告日）10 图表20：行业主题ETF跟踪指数表现（发行公告日）11 图表21：宽基+行业主题ETF跟踪指数表现（发行公告日）11 图表22：ETF发行事件驱动下指数在不同区间的超额表现11 图表23：ETF发行事件驱动下指数的月度超额表现12 图表24：基于申报事件的ETF轮动策略构建流程13 图表25：指数因子检验结果13 图表26：all_submit_T+1因子分位数组合表现14 图表27：all_submit_T+1因子多空组合净值14 图表28：indu_submit_T+1因子分位数组合表现14 图表29：all_submit_T+1因子多空组合净值14 图表30：申报优选ETF组合净值表现15 图表31：申报优选ETF组合主要指标15 图表32：申报优选ETF组合分年度超额收益16 图表33：申报优选行业主题ETF组合主要指标（TopN）16 图表34：TopN申报优选行业主题ETF轮动策略超额净值17 1.1ETF发展提速，产品丰富助力资产配置转型 我国ETF产品种类不断丰富，涵盖了股票型、跨境、商品型和债券型四大类。截至2025年6月30日，国内非货币类ETF数量已达到1025只，总规模为35861.75亿元，非货币ETF数量近年增长迅速，过去四年间（2020末至2024末），非货币ETF数量年复合增速高达33.80%。 股票型ETF包括了大量行业主题、宽基、SmartBeta和增强策略等产品，为投资者提供了多元的投资选择。截至2025年7月18日，股票型ETF共有975只，规模合计超3万亿元，其中宽基ETF规模为22191.17亿元，数量为284只；主题行业ETF规模为6956.95亿元，数量为547只。 图表1：非货币ETF总规模和数量显著增加图表2：ETF种类丰富，满足配置需求 40000 1200 600 25000 30000 1000800 500400 2000015000 20000 600400 300200 10000 10000 200 100 5000 0 0 0 smartbet a 宽基增强策略主题/行业 0 股票型 跨境型 商品型 债券型 总数量（右轴）总规模（亿元）数目（只）总规模（亿元）（右轴） 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据统计时间为2014年3月31日至2025年6月30日 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据统计时间截至2025年7月18日。 2010年到2025年，ETF总规模整体保持稳步增长，尤其自2022年以来增速显著。相比之 下，主动权益基金自2022年起规模持续下滑，走势与ETF形成鲜明对比。截至2025年6 月30日，ETF总规模已达约4.7万亿元，超越主动权益基金的约3.4万亿元。 图表3：ETF总规模已超过主动权益基金图表4：ETF和主动权益基金数量变化 800006000 60000 40000 20000 4000 2000 201003 201103 201203 201303 201403 201503 201603 201703 201803 201903 202003 202103 202203 202303 202403 202503 201003 201103 201203 201303 201403 201503 201603 201703 201803 201903 202003 202103 202203 202303 202403 202503 00 ETF总规模（亿元）主动权益基金总规模（亿元）ETF总数量（只）主动权益基金总数量（只） 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据统计时间为2010年3月31日至2025年6月30日 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据统计时间为2010年3月31日至2025年6月30日 此外，ETF具有显著的费用优势。截至2025年6月30日，普通股票型基金、指数增强型基金和股票型ETF的管理费率均值分别为1.19%、0.85、0.40%，托管费率均值分别为0.20%、0.14%、0.08%。相较而言，ETF在管理和托管费用上的显著优势，有助于有效降低投资成本，提升投资者的实际回报。 图表5：ETF基金费率优势显著 (%) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 普通股票型基金 指数增强型基金 股票型ETF 管理费率均值（%）托管费率均值（%） 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据统计时间截至2025年6月30日 从2020年6月30日至2025年6月30日，ETF在FOF投资组合中的占比呈现出上升趋势。在此期间，ETF占比从4.78%增长至28.76%，反映出FOF投资者对ETF的关注度逐步增强，ETF已成为FOF投资的重要配置工具之一。 图表6：ETF占FOF投资比例持续上升 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202006202012202106202112202206202212202306202312202406202412202506 来源：Wind，国金证券研究所 1.2政策事件持续利好ETF市场 2025年6月18日，证监会发布了《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，该政策旨在进一步优化科创板的结构，推动更多创新型企业的上市，增加对高科技产业的资金支持。此举有助于进一步吸引中长期资金流入科创板，同时也推动了科创ETF产品的发展。随着科创板的活跃，市场对于科技相关ETF的需求不断增长，这对ETF市场的多样化和发展起到了积极的推动作用。政策要求丰富科创板指数及ETF品类，将科创板ETF纳入基金投顾配置范围，促进更多中长期资金向发展新质生产力集聚。 2025年1月23日，证监会宣布开始实施股票ETF产品的快速注册机制，原定在5个工作日内完成注册。此政策的实施将大大提高ETF产品的上市效率，使得ETF产品能够迅速进入市场，满足投资者对各类ETF产品日益增长的需求。通过简化注册流程和缩短时间周期，更多的基金公司可以在更短的时间内推出新的ETF产品，特别是针对特定行业和资产类别的定制化ETF。这一政策将促进ETF市场的进一步扩展，并增加其流动性，使得ETF更加普及，并有利于市场的健康发展。 2024年9月26日，证监会发布了《关于推动中长期资金入市的指导意见》，该政策要求稳步降低公募基金行业综合费率，推动公募基金投顾试点转常规。随着公募基金行业费率 的逐步降低，ETF的相对优势将更加突出，吸引更多中长期资金流