煤炭开采行业周报：“276”的由来-核查超产打开想象空间

煤炭开采 “276”的由来——核查超产打开想象空间 证券研究报告|行业周报 2025年08月10日 行情回顾（2025.8.1~2025.8.8）： 中信煤炭指数3,550.72点，上涨3.75%，跑赢沪深300指数2.51pct，位列中信板块涨跌幅榜第5位。 “276个工作日=全年365天-11个国家法定节假日-52周休息日（每周允许一天半休息）”制度的由来： 2015年9月，原建设部发布《煤炭工业矿井设计规范》（GB50215-2015），其中提到“矿井设计生产能力应按年工作日330d计算，每天提煤时间应为18h”； 2016年2月，国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，其中提到“严格控制超能力生产。引导企业实行减量化生产，从2016年开始，按全年作业时间不超过276个工作日重新确定煤矿产能，原则上法定节假日和周日不安排生产”； 2016年3月，国家发改委发布《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的 增持（维持） 行业走势 煤炭开采沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2024-072024-112025-032025-07 通知》，其中提及“引导煤炭企业减量生20产16。年从开始，全国所有煤矿按 照276个工作日重新确定生产能力，即直接将现有合规产能乘以0.84（276除以330）的系数后取整，作为新的合规生产能力。同时，为防止超能力生产，保证职工正常节假日休假休息，原则上法定节假日和周日不安排生产”； 2016年11月，国家发改委、国家能源局、国家煤监局、煤炭工业协会共同组织召开了“推动签订中长期合同做好煤炭稳定供应工作电视电话会议”，其中提出“加快和增加符合安全条件的产能释放。所有具备安全生产条件的合法合规煤矿，在采暖季结束前都可按330个工作日组织生产”。 在《政策甘霖至，煤价具备反转条件》报告中，我们提出“国家能源局此前发布关于核查煤矿超能力生产的通知，是煤价自21年~22年见顶回落以来，首次针对供应端采取一定措施，使得煤价具备了见底反转的必要条件”。当前我们更加坚信上述观点，目前煤炭供应短期&长期均存隐患，煤价上行想象空间打开。 短期而言，受降雨影响，产区部分露天煤矿生产或运输受限； 长期而言，自7月份国家能源局发布核查超产文件以来，各地方部门陆续开始执行，山西地区部分煤矿开始试行“276工作日”制度，若这一趋势逐步蔓延开来，后续煤炭产量或面临较大减量，需要密切关注。 重点领域分析： 动力煤价格涨幅扩大，焦煤整体持稳运行。截至8月8日，北港动煤报收681元/吨，周环比+24元/吨；CCI柳林低硫主焦1480元/吨，周环比-20元/吨。 动力煤方面，价格创年初至今单周最大涨幅，现货/长协倒挂捋顺。供应方面，近期产地煤矿受降雨影响，少数井工临时停产，多数露天煤矿因积水严重影响较大，致使煤矿产量受限，外加近期核查煤矿超产影响陆续显现，少数煤矿停产整顿，导致整体产能利用率下降。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率88.9%，周环比下降0.4pct。需求方面，本周以来，受大范围高温高湿天气影响，全网用电水平持续攀升。据中国能源新闻网报道，8月4~6日，国家电网公司经营区用电负荷连续三天创历史新高，最大负荷达12.33亿千瓦，较去年11.80亿千瓦的极值增长5300万千瓦。受此影响，电厂日耗继续冲高（沿海地区更加明显），库存延续下降，带动市场情绪持续升温，报价延续上行，且涨幅进一步扩大。 短期&长期供给均存隐患，煤价上行想象空间打开。短期而言，受降雨影响，产区部分露天煤矿生产或运输受限。长期而言，自7月份国家能源局发布核查超产文件以来，各地方部门陆续开始执行，部分煤矿开始试行“276工作日”制度，部分煤矿停产整顿，若这一趋势逐步蔓延开来，后续煤炭产量或面临较大减量，需要密切关注。除上述供应隐患外，当前煤矿涨价幅度较大，发运成本 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com分析师刘力钰 执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师高紫明 执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：2024年欧盟煤炭消费降至历史最低水平》2025-07-19 2、《煤炭开采：进口继续下滑，火电延续正增长，旺季至、价跳涨》2025-07-15 3、《煤炭开采：高温炙烤，火力全开，价跳涨、时已至》2025-07-13 请仔细阅读本报告末页声明 与港口售价倒挂严重，港口可流通资源较少且成本高企，贸易商挺价意愿强烈。且下周长江中下游及江南地区将迎来高温，预计沿海地区电厂日耗仍将保持高位，对市场的支撑仍强，煤价仍将延续涨势。 焦煤方面，供应扰动仍多，现货整体持稳运行。本周坑口煤矿部分新签单不佳，价格小幅下调，多数前期预售订单较多暂无销售压力，报价暂运行。供应方面，本周山西吕梁、山东等地前期因井下问题减产的煤矿恢复正常生产，区域内生产有所放量，不过山西长治、临汾地区部分煤矿仍由因前期事故以及井下原因导致短暂性停减产，供应端延续偏紧格局。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1228.4万吨，周环比减少7.9万吨。需求方面，焦炭第六提涨开启，焦钢企业博弈，市场参与者观望情绪较浓，整体采购趋于谨慎，中间环节贸易商及洗煤厂积极出货居多，焦煤成交氛围有所转弱。 盘面触底上行，供应受限VS需求略承压，短期或以宽幅震荡为主。（1）库存重构需求仍未结束。自21年年初起，焦煤下游库存开始持续去化，目前正处库存重构过程，终端补库+渠道备货+投机囤库+期现需求等体量庞大，且仍将持续较长时间，不会因盘面波动加剧而结束，焦煤现实需求仍有较强韧性。（2）国内供应扰动仍存。一方面，本周山西临汾及吕梁地区仍有因换工作面等因素影响停减产的煤矿；一方面，为执行集团公司下达的降本增效任务，加之当前正处于能源局核查超产时间段，个别分公司针对部分长期亏损矿井实行减量化生产，将执行“276工作日”生产方案，山西区域供应后续仍有收紧预期。 后续重点关注后续国内供应、蒙煤进口恢复情况以及“反内卷”的进一步举措： （1）国内煤矿是否因为超产核查导致产量下滑；（2）焦煤进口（尤其蒙煤进口）是否发生较大扰动；（3）国内是否有强刺激政策落地。 投资策略： 推荐业绩弹性较大的潞安环能。 重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，建议关注弹性标的昊华能源。 此外，前期完成控股股变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 601088.SH 中国神华 买入 2.95 2.71 2.83 2.98 13.10 13.81 13.23 12.57 601225.SH 陕西煤业 买入 2.31 1.93 2.04 2.15 8.70 9.91 9.40 8.90 601918.SH 新集能源 买入 0.92 0.93 0.96 1.02 7.50 6.99 6.83 6.42 601001.SH 晋控煤业 买入 1.68 1.10 1.27 1.46 6.80 11.55 10.02 8.70 601898.SH 中煤能源 买入 1.46 1.21 1.29 1.39 7.20 9.30 8.72 8.06 002128.SZ 电投能源 买入 2.38 2.61 2.70 2.87 7.80 7.40 7.16 6.75 601666.SH 平煤股份 增持 0.95 0.28 0.43 0.55 8.80 26.62 17.37 13.64 600985.SH 淮北矿业 买入 1.80 1.27 1.47 1.63 6.60 9.06 7.84 7.06 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.本周核心观点4 1.1.动力煤：供应收紧推高坑口煤价，港口采购情绪有所减弱4 1.1.1.产地：核查+降雨双重影响，坑口煤价持续上涨4 1.1.2.港口：价格倒挂推高港口煤价，下游需求偏弱预期上涨有限4 1.1.3.海运：锚地船舶大幅减少，下游采购需求疲弱6 1.1.4.电厂：日耗延续涨势，终端持续去库6 1.1.5.价格：超产核查持续推高煤价，港口下游采购需求转弱6 1.2.焦煤：“276”影响产地供应再度收紧，港口煤价暂稳运行7 1.2.1.产地：山西部分落实“276”生产方案，产地供应再度缩减7 1.2.2.库存：上下游延续去库趋势，下游采购节奏有所放缓8 1.2.3.价格：“276”影响供应再度收紧，港口煤价暂稳运行9 1.3.焦炭：盈利修复焦企生产意愿提高，六轮提涨钢厂抵触情绪较强10 1.3.1.供需：焦企生产意愿提高，铁水日产小幅下跌10 1.3.2.库存：港口库存环比微增，焦钢企业持续去库11 1.3.3.利润：吨焦盈利继续改善，山西利润接近盈亏平衡12 1.3.4.价格：第六轮提涨开启，钢厂抵触情绪提高13 2.本周行情回顾13 3.本周行业资讯14 3.1.行业要闻14 3.2.重点公司公告16 风险提示17 图表目录 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨）4 图表2：环渤海9港库存（万吨）5 图表3：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨）5 图表4：环渤海9港日均调出量（周均）（万吨）5 图表5：江内港口库存（周频）（万吨）5 图表6：全国73港动力煤库存（万吨）5 图表7：环渤海9港锚地船舶数（周均）（艘）6 图表8：国内海运费（元/吨）6 图表9：沿海8省电厂日耗（万吨）6 图表10：沿海8省电厂库存（万吨）6 图表12：产地焦煤价格（元/吨）8 图表13：CCI-焦煤指数（元/吨）8 图表14：港口炼焦煤库存（万吨）8 图表15：230家独立焦企炼焦煤库存（万吨）8 图表16：247家样本钢厂炼焦煤库存（万吨）9 图表17：炼焦煤加总（港口+焦企+钢厂）库存（万吨）9 图表18：京唐港山西主焦库提价（元/吨）10 图表19：230家样本焦企产能利用率（剔除淘汰）11 图表20：230家样本焦企日均焦炭产量（万吨）11 图表21：247家样本钢厂炼铁产能利用率11 图表22：247家样本钢厂日均铁水产量（万吨）11 图表23：港口焦炭库存（万吨）12 图表24：230家样本焦企焦炭库存（万吨）12 图表25：247家样本钢厂焦炭库存（万吨）12 图表26：焦炭加总（港口+焦企+钢厂）库存（万吨）12 图表27：全国样本独立焦企吨焦盈利（元/吨）13 图表28：全国样本独立焦企吨焦盈利（分区域）（元/吨）13 图表29：本周中信一级各行业涨跌幅13 图表30：本周中信一级各行业涨跌幅14 图表31：本周煤炭（中信）个股涨跌幅14 图表32：本周重点公司公告16 1.本周核心观点 1.1.动力煤：供应收紧推高坑口煤价，港口采购情绪有所减弱 1.1.1.产地：核查+降雨双重影响，坑口煤价持续上涨 本周主产区市场延续偏强走势，个别煤矿价格小幅回调。供应方面，前期部分因月度生产任务完成停产或减产的煤矿恢复正常产销，但受限于核查煤矿超产影响陆续显现，少 数煤矿停产整顿，叠加主产区降雨频繁，产区供应收紧。下游整体需求表现较好，电厂长协煤发运积极，北港价格持续上涨，站台及贸易商对市场预期较好，采购积极。多数煤矿销售较好，煤矿周边拉煤车数量较多，价格上涨驱动较强，但也存在个别煤矿涨价后出货转差现象，其坑口价格小幅回落。有煤矿表示，近期市场价格涨速较快