英伟达野望：以Lepton打造全球算力聚合平台

英伟达野望：以Lepton打造全球算力聚合平台

核心观点

• 英伟达收购Lepton AI，意在打造全球AI算力聚合平台，类似于“高德打车”，通过聚合各类AI GPU云厂商，为软件开发者提供统一、高效、灵活的算力服务，构建“AI算力王国”。
• Lepton构筑“终端客户-Lepton-GPU云厂商”网络，为终端客户（开发者）提供高效统一的开发体验、灵活的跨云选择与成本优化、易用的AI GPU“全家桶服务”；为合作伙伴（云服务商）提供分销渠道，并通过囚徒困境策略促使其加入生态；为英伟达掌握终端客户、开辟持续性收入、洞察客户需求。

关键数据

• Lepton AI属于全球顶级的GPU云服务商，被Semianalysis评为Gold黄金级，与Nebius、Oracle、Azure等位于同一层级。
• 英伟达Lepton官网披露了20家GPU云合作伙伴，包括AWS、CoreWeave、Nebius、Hugging Face、Mistral AI等。
• 美国四大CSP厂商的资本开支快速增长，2025年2季度达到88亿美元。

研究结论

• 英伟达通过Lepton平台，从硬件销售转向算力服务，强化算力生态，完善收入来源，提升长期估值确定性。
• 建议关注海外AI算力基座厂商：NVIDIA、台积电、博通、AMD、VERTIV、VST、OKLO等。
• 国内AI算力与国产替代主线：AI服务器液冷和电源环节（英维克、东阳光、曙光数创、高澜股份、申菱环境等）、电源（欧陆通、麦格米特、中国长城等）、GPU/CPU与服务器（海光信息、协创数据、寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、中科曙光、神州数码等）。

风险提示

• 地缘政治或供应链风险、模型商业化落地不及预期风险、AI技术迭代不及预期风险、全球宏观经济波动风险。