如何挑选一个“好”的基准

核心观点与关键数据

• 公募基金跑赢基准表现: 长周期来看，公募基金大幅跑赢基准，表现出低风险、高回报的特征。2011年以来，公募基金长期来看跑赢除中证红利以外的其他宽基全收益指数。
• 牛熊周期表现: 近5轮牛熊周期中，公募主要在2013年创业板行情、2020年-2022年新能源这两轮产业趋势行情中表现突出。
• 跑赢基准难度: 单年度来看，A股长期年均仅55%的产品打败基准，美股为36%。2007年至今，A股年度跑赢基准的主动型基金产品比例约为55%，美股约为36%。
• 中证700表现: 中证700的产品表现最好，2011年至今，能跑赢基准的基金产品比例通常在40%。常见的宽基基准中，中证700的胜率和赔率更高。
• 行业基准影响: 从宽基基准换成行业基准后，大部分产品的胜率和赔率并未提高。行业暴露明显的基金，在不同基准下的胜率和赔率变化不大。
• 浮动管理费率: 模拟浮动管理费率机制下，不同费率的基金产品占比和基金经理占比分别为：低档（0.6%费率）约33%/34%，基准（1.2%费率）约50%/36%，升档（1.5%费率）约20%/31%。
• 选股胜率: 中证700和500内部成分股涨跌幅高于指数和风险收益比高于指数的概率更高，说明这些指数内部alpha个股比例更多。
• 权重与涨跌幅关系: 沪深300的权重更集中，权重股的涨幅更高。中证500/700的个股权重、涨幅都相对均匀。
• 收益集中度: 中证红利由于成分股数量少，头部权重占比也很高。个股收益集中度越高，理论上也越难跑出超额。
• 跟踪难度: 沪深300、中证700和中证800跟踪难度较低，中证500较难稳定跟踪。配置50只以上权重股时，沪深300、中证700和中证800的跟踪误差趋于稳定。

研究结论

• 选择基准指数时，中证700的胜率和赔率更高，是更好的选择。
• 行业基准对基金胜率和赔率影响不大，选择宽基基准即可。
• 沪深300、中证700和中证800跟踪难度较低，中证500较难稳定跟踪。
• 公募基金长期跑赢基准，表现出低风险、高回报的特征。