如何挑选一个“好”的基准

国联民生证券 GUOLIANMINSHENGSECURITIE 如何挑选一个“好 的基准 分析师：包承超、邓宇林、周长民 2025年08月10日 证券研究报告2025年8月 清务必阅读技告术页的重要产明 立品基准含港股 图：当前主动型基金各业绩基准指数TOP15情况 业绩基准 第一基准指数 比例 第二基准指数 比例 第三基准指数 比例 第四基准指数 top1 沪深300 46.4% 中债-综合财富（总值）指数 15.8% 恒生指数 29.9% 恒生指数 17.4% top2 中证800 15.6% 中证全资 11.9% 港股综合(CNY) 19.9% 中债-综合财富(总信)指数 11.6% top3 中证500 3.3% 国使洁数 11.6% 中债-综合全价（总伯）指数 8.8% 新兴成挡 8.1% top4 800医药 2.6% 中债综合全价（总值）指数 10.9% 中债-综合财富（总值）指数 8.7% 港综合（CNY) 5.8% top5 新兴成指 1.9% 恒生指数 7.3% 中债-总全价(总值指数 %6' 中债-综合全价（总但指数 4.7% top6 内地消费 1.7% 中债-总全价(总值)指数 7.0% 中证全情 3.2% 恒生综合行业指数-原材料业 %S'E 第五基准指数比例 恒生指数 中债-综合财富（总值）指 top7 top8 内地国有3.5% 中证红利 1.7% 港综合(CNY) 6.5% 恒生综合指数 3.1% 中证700 0.9% 沪深300 3.2% 国债指数 2.7% 港股通大消费CNY2.3% top9中证新兴0.9%中债-总财富（总值）指数1.0%001.2%中债-总全价（总值）指数2.3% 0.8% 恒生综合指数 0.9% 中债-新综合财富(总值)指数 1.0% 恒生综合指数 1.2% 0.8% 中债-新综合全价(总估)措数 0.9% 恒生综合行业指数-医疗保健业 0.9% 金魁剧地产 1.2% 0.7% 中证国债0.6% 港股通高段息(CNY)0.5% 恒生中国企业指数 1.2% 0.7% 中债-新综合财富（总估）)指数 0.5% 港股通医药CCNY 0.4% 沪深300 1.2% 0.7% 恒生综合行业指数-医疗保业 0.4% 中债-新综合全价(总值)指数 %E'0 中证短债 1.2% 0.7% 中证800 0.3% 0.3% 中证中游 1.2% op10中证高装 op11恒生指数 op12证TMT op13中证1000 op14中证全快 op15中证新能 国联民生证券 2 八尔市川川三： 中证800和中证500显著增加 图：跟踪相应基准指数的基金规模，排名前30的规模占比情况（排名按2025年一季报规模） 代码简称2009Q42010Q42011Q42012Q42013Q42014Q42015Q42016Q42017Q42018Q42019Q42020Q42021Q42022Q42023Q42024Q42025Q1420202025 000300.5H沪深300%908%20878.2%79.7%79.4%75.8%64.1%65.5%65.2%63.4%60.3%48.8%47.8%47.9%47.8%48.1%46.6%-2.2% 000906.SH中证8000.2%%E'00.4%2.9%10.3%9.4%10.5%10.7%12.1%17.0%19.0%18.4%18.2%18.8%19.0%1.9% 000905.SH中证5000.2%0.2%0.3%0.3%0.2%1.0%1.3%1.6%2.0%2.4%4.2%3.7%4.1%4.9%4.5%4.4%[0.2% 000933.SH800医药0.6%0.6%0.6%0.9%2.2%4.7%4.2%3.6%3.3%3.7%3.5%4.6%4.9%5.1%4.1%4.2%0.7% 000171.CSI新兴成指1.2%1.5%1.7%1.4%1.4%1.4%1.7%[0.2% 000942.CSI内地消费0.7%0.8%0.6%0.6%0.4%0.4%0.5%1.6%2.1%2.2%2.1%1.5%1.6%1.5%1.5%1.5%0.6% 000907.CSI中证7000.4%1.5%2.5%1.8%1.3%0.6%0.5%%6'00.6%0.6%0.5%1.9%1.7%%5'L1.3%1.3%1.3%0.6% 000998.C51中证TMT0.0%0.5%0.7%0.6%0.5%0.5%0.9%1.6%0.9%0.9%1.1%1.0%1.0%0.6% 399808.SZ中证新能0.0%0.0%0.0%0.0%0.6%1.3%1.2%1.0%1.0%%6'0[0.4% 000922.CSI中证红利%'00.2%0.2%0.7%0.3%0.4%0.4%0.7%1.1%1.4%1.9%1.1%0.7%0.6%0.6%1.0%%6'0I-0.2% 000977.CS1内地低碳0.4%0.3%0.5%0.4%0.3%0.2%0.3%0.4%0.3%0.4%%9'00.6% 000932.SH800消费0.1%0.2%0.6%0.5%0.5%0.6%1.0%1.0%1.0%1.0%0.9%%8'0%9'0I-0.3% 000964.CSI中证新兴0.6%0.8%0.7%0.8%1.4%2.4%1.5%1.1%1.2%1.2%2.0%0.9%0.8%0.8%0.8%%L'01.2% HSI.HI恒生指数0.0%0.4%0.7%0.6%0.7%0.6%0.7%0.6%0.7%0.7%0.1% 133333.CSIMSCI中国A段0.6%0.6%0.8%0.4%0.6%0.5%0.2%0.2%0.1%0.3%0.5%1.1%1.0%%6'00.8%0.8%0.7%-0.4% 930850.CSI智能制造0.6%0.2%%000.1%0.1%0.1%0.2%0.6%0.6% 930599.CSI中证高装0.1%0.1%0.2%0.7%0.7%0.7%0.6%0.6%0.6%1-0.1% 000827.SH中证环保0.6%1.3%1.3%%6'00.7%0.6%0.5%0.8%0.8%0.7%0.6%0.6%%00 801150.SI医药生钩(申万)0.7%0.5%0.5%%8'00.5%0.4%0.4%0.5%0.5%0.5%0.3%0.6%0.6%0.5%0.5%%00 930933.C51港股综合(CNY)0.0%0.1%0.1%0.3%0.4%0.4%0.5%0.5%[0.4% 801250.51申万制造0.1%0.1%1.8%0.5%0.5%0.5%0.6%0.7%0.4%0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%0.1% 399976.SZCS新能车0.1%0.1%0.1%0.2%0.2%0.4%0.5%%S'00.5%0.5%%5'00.1% H11001.CSI中证全债0.5%1.1%0.9%1.3%0.5%0.5%0.6%0.7%0.5%0.5%0.5%0.0% 000806.CSI消费服务0.2%0.1%0.0%0.1%0.1%0.1%0.1%0.3%0.4%%5'00.4%0.4%0.5%[0.2% 399967.SZ中证军工0.1%0.1%0.1%0.3%0.5%%S'00.4%0.5%0.4%[0.1% H30184.CSI中证全指半导体 0.0% 0.1%0.3%0.3%0.4%[0.4% 801740.S1 国防军工（律万）MSC中国A股 0.5%0.5%0.4%0.4%0.3%0.3%0.5% 0.5% 0.4%0.4%0.4%0.1% 133612.MI 在岸/公用事业0.0%0.0%0.0%0.6%0.4%0.4%0.4%0.4%0.3% 000002.SH上证A6.0%4.5%5.0%5.3%%'5%9'E1.8%1.6%1.4%1.2%0.9%0.4%0.3%0.4%%00.3%0.3%-0.1% 931582.C51数字经济0.0%0.1%0.2%0.3%[0.3% 国联民生证券 3 x称源，wind 长周期来看，公募基金大幅跑赢基准，表现出低风险、高回报的特征 图：2011年以来，公募基金跑赢除中证红利以外的其他宽基全收益指数 3.5年化收监率近1年近3年2019年以来2016年以来2011年以来 普通股票蛋基金24%-4%12% 5%7% 中证800 20% -3% 5% 0% 2% 中证500 25% 2% 6% 3% 1% 中证700 %22 -3% 6% %2- 1% 新光成播 31% -14% 6% -1% 2% 中证红利 5% 3% 6% 3% 4% 沪深30018%-4% 5%1%2% 中证红利 全收益 3.0 年化收益率近1年近3年2019年以来2016年以来2011年以来 24% -4% 12% 5%7%普通股票型 沪深300全收益 22% -1% 7%3%4% 基金指数 2.5 中证800全收益23%1%7%2%4% 中证500全收益27%-1%8%-1%3% 中证700全收益24%-1%8%%02% 新兴成指全收益 32%-13% 7%0%3% 中证红利全收益11%9%12%7%9% 2.0沪深300 全收益 中证800 全收益 1.5新兴成指 全收益 中证500 全收益 中证700 全收益 0.5 000000 国联民生证券 长周期来看，公募基金大幅跑赢基准，表现出低风险、高回报的特征 图：2011年以来，公募基金长期来看跑赢基准图：2019年以来，公募基金长期来看跑赢基准 低波动、高回报低波动、高回报 规验：年化收益率2011年1月至2025年7月级验：年化收益率2019年1月至2025年7月 9%14% →中证红利全收总 8%134→营湿型基金 +曾通股票型基金 24 7% →中证红利全收益 114 6% 5% 沪深300全收基54+中证700全收点新兴成据全收益 4%新兴成指全收登→中证800全收菌中证500全收益 3%中证700全收益 . +中证800全妆益 沪湿300全收益 74 极轴：年化波动室甜鼓：年化漫动率 %1z22%2%24%2%25%27%17%19%21%23%25%27%; 5 资督表源：wind，图联民业证券别究 国联民生证券 三心不州公尔市州业 超额明显 图：近5轮牛熊周期中，公募主要在2013年创业板行情、2020年-2022年新能源这两轮产业趋势行情中，表现突出 普通股票型基金沪深300全收益量气红利 2008-11至2012-772012-112014至-5 2019-1至2024-9 2016-12019-1 2.8 2014-5 2016-7 2.6 新能源行媒 五群海行湾 国联民生证券 ②跑赢基准有多难？ 单年度来看，A股长期年均仅55%的产品打败基准，美股为36% 图：2007年至今，A股年度跑赢基准的主动型基金产品比例平图：1987年至今，美股年度跑赢基准的主动型基金产品比例平 约为55%均仅为36% 100% T0% 中国美国 95%95%97%200%4)% 90% 91% 0% 30% 150% 80%10% 20% 70% 69% 0% 历史平均值：55% 10% 0% 50% 43% 47% 40%6% 30%27% 历史平均值：36% 21% 20% 50% 16% 06% A段路赢基准的主动型基金产品比股激赢基准的主助型产品比例Avg3Y沪深300全收盗指致涨跌幅(RHS）国当年落高基准的主动型产品比别美国当年范高基的主动型产晶比Avg3Y*标誉500收签率（RHS) 督表源：wind，因联民三证参别究 国联民生证券 中证700的产品表现最好 图：2011年至今，能跑赢基准的基金产品比例通常在40%图：常见的宽基基准中，中证700的胜率和赔率更高 100%区间波动 滚动3年，基金收益高于基准的比例纵轴：赔率（滚动3年相对涨跌幅平均值） 中证800 中证500