公司点评：竞争常在，创新不停

竞争常在，创新不停 Canalys发布2025Q2全球手机和平板销售数据。2025Q2，全球手机出货量约2.889亿部，同比基本持平。小米手机2025Q2出货量达4240万部，较去年同期4230万部实现增长，全球市占率15%稳居前三。本季三星手机出货量达5750万部，受Galaxy A系列驱动同比增长7%，竞争仍在持续。但小米依靠产品力在拉丁美洲、非洲等多个市场均表现强劲。中国市场，小米手机本季出货1040万部，市占率15%、同比进一步提升。 买入（维持） 2025Q2，全球平板电脑出货约3900万台，同比增长9%。小米平板2025Q2出货305万台，同比大增42%，全球市占率提升1.8pct至7.8%。 小米集团618大促再创纪录。2025年618大促，小米集团全渠道累计支付金额突破355亿元，刷新小米历年大促纪录。 手机品类方面，小米在天猫平台斩获国产手机累计销量第一，并在京东、拼多多、抖音平台包揽了国产手机累计销量/销额双第一。 非手机品类方面，小米的智能门锁、智能音箱、摄像机、空气净化器、智能开关、加湿器等品类获得京东/天猫平台的销量/销额双第一。我们认为，人车家全生态的战略打法，有望显著提升小米跨品类的协同效应。 YU7正式亮相，需求火爆。6月26日，小米汽车正式发布豪华高性能SUV车型YU7。YU7全系标配700TOPS英伟达Thor芯片x1、激光雷达x1、4D毫米波雷达x1、高清摄像头x11、超声波雷达x12。 作者 YU7标准版/Pro/Max版定价25.35/27.99/32.99万元，一经推出便需求旺盛。小米官方表示，3分钟大定突破20万台，18小时锁单突破24万台。虽然整车市场竞争激烈，但YU7进一步验证了小米汽车产品力、加强了人车家生态联动的正循环。 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 相关研究 重申“买入”评级。我们预计2025-2027年：1）公司收入为4751/6189/7439亿元，yoy+30%/+30%/+20%。2）经调整净利为408/572/741亿元。基于消费电子主业20x 2026e P/E、汽车2.5x 2026e P/S、我们给予小米集团合理目标价64港元，重申“买入”评级。 1、《小米集团-W（01810.HK）：持续成长，持续创新》2025-06-022、《小米集团-W（01810.HK）：持续推进高端化国际化》2025-05-023、《小米集团-W（01810.HK）：人车家全生态积极增长》2025-04-06 风险提示：手机竞争超预期、IoT进展不及预期、智能车竞争超预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com