大炼化周报：成本端支撑长丝价格上涨

证券研究报告 大炼化周报：成本端支撑长丝价格上涨 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004联系方式：chensx@dwzq.com.cn 能源化工分析师：周少玟 执业证书编号：S0600525070005联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2025年8月10日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2548元/吨，环比+186元/吨（环比+8%）；国外重点大炼化项目本周价差为1103元/吨，环比+79元/吨（环比+8%）。 【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为6725/7011/7932元/吨，环比分别+4/+25/+25元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为18/-58/-44元/吨，环比分别+80/+94/+94元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为19.7/25.7/30.0天，环比分别+1.6/+2.6/+0.4天，长丝开工率为91.3%，环比-0.6pct。下游方面，本周织机开工率为55.8%，环比+0.2pct，织造企业原料库存为9.3天，环比-0.5天，织造企业成品库存为30.9天，环比+0.4天。 【炼油板块】国内成品油:本周汽油/柴油/航煤价格下跌。美国成品油:本周美国汽油/柴油/航煤价格下跌。 【化工板块】本周PX均价为838.7美元/吨，环比-16.1美元/吨，较原油价差为344.7美元/吨，环比+9.3美元/吨， PX开工率为82.4%，环比+0.0pct。 【相关上市公司】民营大炼化&涤纶长丝：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。 【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。 1.大炼化周度数据简报 2.大炼化周报 3.风险提示 1.大炼化周度数据简报 大炼化周度数据简报 公司名称最新日期 6大民营炼化公司涨跌幅数据跟踪表 近一周近一月近三月近一年 2025年初至今 石油石化指数荣盛石化恒力石化恒逸石化桐昆股份新凤鸣 2025/8/8 2025/8/8 2025/8/8 2025/8/8 2025/8/8 2025/8/8 0.9% -0.2% -1.0% -0.3% 0.5% 2.0% 3.6% 8.6% 7.7% 2.1% 14.0% 13.6% 5.4% 6.2% -0.6% -0.8% 13.6% 16.5% 5.2% 1.3% 17.7% -5.9% -4.5% 1.6% -1.4% 2.0% 2.5% -4.1% 5.5% 14.7% 6大民营炼化公司盈利预测跟踪表，股价为2025年8月8日收盘价 （元） 元） 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 2025E 600346.SH 恒力石化* 15.3 1,074 7,044 8,024 9,303 10,657 15.3 13.4 11.5 10.1 1.5 002493.SZ 荣盛石化 9.1 913 724 2,895 4,563 6,125 126.0 31.5 20.0 14.9 2.0 603225.SH 新凤鸣 12.5 191 1,100 1,438 1,841 2,198 17.4 13.3 10.4 8.7 1.0 601233.SH 桐昆股份 12.3 297 1,202 2,173 3,081 3,753 24.7 13.7 9.6 7.9 0.8 000703.SZ 恒逸石化 6.0 215 234 236 525 653 91.9 91.3 41.0 32.9 0.9 代码公司名称 股价总市值（亿 归母净利润（百万元） PEPB 油价及国内外大炼化价差 注：带*为东吴证券研究所预测值，其余采用Wind一致预期 国际原油炼化价差测算 品种布伦特WTI 炼化项目 国内炼化项目 本周均价 67.9 65.4 本周价差 2548.3 环比变化 -3.3 -2.6 环比变化 185.8 环比涨跌幅 -4.6% -3.8% 环比涨跌幅 7.9% 同比涨跌幅 -12.0% -11.5% 同比涨跌幅 -8.7% 单位美元/桶美元/桶炼化项目 国外炼化项目 本周均价 3525.9 3409.4 本周价差 1103.0 环比变化 -186.8 -152.8 环比变化 78.7 环比涨跌幅 -5.0% -4.3% 环比涨跌幅 7.7% 同比涨跌幅 -12.2% -11.8% 同比涨跌幅 -0.4% 单位元/吨元/吨单位元/吨 大炼化周度数据简报（续） 聚酯板块 聚酯上游 产品 本周均价 环比变化 本周价差 环比变化 单位 库存/万吨 环比变化 开工率 环比变化 产销率 环比变化 PX 838.7 -16.1 344.7 9.3 美元/吨 / / 82.4% 0.0% / / MEG 4468.6 -32.9 942.7 153.9 元/吨 47.5 3.0 62.9% -0.1% / / 产品 本周均价 环比变化 单吨净利润 环比变化 单位 库存天数/天 环比变化 开工率 环比变化 产销率 环比变化 PTA 4684.3 -122.9 -262.6 -19.8 元/吨 3.7 -0.1 78.7% -1.6% / / 涤纶长丝 产品 本周均价 环比变化 单吨净利润 环比变化 单位 库存天数/天 环比变化 开工率 环比变化 产销率 环比变化 POY 6725.0 3.6 18.1 79.9 元/吨 19.7 1.6 91.3% -0.6% 39.7% -2.9% FDY 7010.7 25.0 -57.8 94.1 元/吨 25.7 2.6 DTY 7932.1 25.0 -43.6 94.1 元/吨 30.0 0.4 短纤&瓶片 涤纶短纤 6510.0 -100.0 41.3 11.2 元/吨 7.8 -0.1 85.1% 0.4% 53.7% -2.0% 聚酯瓶片 5910.0 -85.7 -225.3 19.5 元/吨 / / / / / / 聚酯下游 织布 / 30.9 0.4 55.8% 0.2% / / 炼油板块 区域 油品 本周均价 环比变化 本周价差 环比变化 单位 本周均价 环比变化 本周价差 环比变化 单位 中国 汽油 156.2 (0.3) 98.0 12.6 美元/桶 8173.4 -28.0 4647.5 158.8 元/吨 柴油 135.3 (0.6) 77.1 12.4 美元/桶 7077.6 -41.1 3551.7 145.6 元/吨 航空煤油 114.2 (1.1) 56.0 11.8 美元/桶 5972.9 -67.5 2447.0 119.3 元/吨 美国 汽油 87.7 (3.9) 20.1 (0.4) 美元/桶 4571.4 -210.5 1045.5 -23.7 元/吨 柴油 95.8 (5.2) 28.1 (1.8) 美元/桶 4992.2 -280.3 1466.3 -93.5 元/吨 航空煤油 86.4 (6.4) 18.7 (2.9) 美元/桶 4502.7 -337.4 976.8 -150.6 元/吨 欧洲 汽油 98.3 (1.6) 30.6 1.9 美元/桶 5142.6 -92.1 1616.7 94.6 元/吨 柴油 91.9 (3.8) 24.2 (0.3) 美元/桶 4808.7 -205.5 1282.8 -18.7 元/吨 航空煤油 97.2 (1.5) 29.5 2.0 美元/桶 5085.1 -83.1 1559.2 103.7 元/吨 新加坡 汽油 77.1 (1.1) 9.4 2.4 美元/桶 4017.0 -61.5 491.1 125.3 元/吨 柴油 88.3 (3.6) 20.7 (0.1) 美元/桶 4602.0 -195.3 1076.1 -8.6 元/吨 航空煤油 85.9 (2.3) 18.3 1.2 美元/桶 4477.0 -125.9 951.1 60.8 元/吨 化工品板块 产品 类型 本周均价 环比变化 本周价差 环比变化 产品 本周均价 环比变化 本周价差 环比变化 单位 EVA EVA光伏料 10466.0 16.0 6940.1 202.8 纯苯 6050.0 42.9 2524.1 229.6 元/吨 EVA发泡料 10100.0 0.0 6574.1 186.8 苯乙烯 7350.0 -100.0 3824.1 86.8 元/吨 聚乙烯 LDPE 9450.0 21.4 5924.1 208.2 丙烯腈 8600.0 200.0 5074.1 386.8 元/吨 LLDPE 7290.0 -78.1 3764.1 108.6 聚碳酸酯 14728.6 -71.4 11202.7 115.3 元/吨 HDPE 8000.0 0.0 4474.1 186.8 MMA 9603.6 242.9 6077.7 429.6 元/吨 聚丙烯 均聚聚丙烯 6167.1 -29.0 2641.2 157.8 EO 6300.0 -107.1 2774.1 79.6 元/吨 无规聚丙烯 8450.0 0.0 4924.1 186.8 苯酚 6700.0 0.0 3174.1 186.8 元/吨 抗冲聚丙烯 7235.7 -14.3 3709.8 172.5 丙酮 4842.9 -14.3 1317.0 172.5 元/吨 注：以上价差为产品价格-布伦特原油价格 目录 2.大炼化周报 •2.1大炼化指数及项目价差走势 •2.2聚酯板块 •2.3炼油板块 •2.4化工板块 2.1大炼化指数及项目价差走势 2.1大炼化指数及项目价差走势 沪深300、石油石化和油价变化幅度 六家民营大炼化公司的市场表现 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 沪深300石油石化brent原油价格大炼化六家平均指数 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 恒力石化恒逸石化荣盛石化 桐昆股份新凤鸣东方盛虹 202020212022202320242025 202020212022202320242025 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 国外大炼化项目周度价差 Brent油价(右） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 140 120 100 80 60 40 20 0 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2025-01 2025-04 2025-07 0 140 国外大炼化项目周度价差 Brent油价(右） 120 100 80 60 40 20 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07 2025-01 2025-07 0