第一部分 行情回顾
- 本周中信医药指数下跌0.79%，跑输沪深300指数，行业排名靠后。
- 跌幅前十名股票为南新制药、奇正藏药、生物谷等。
第二部分 板块观点和投资组合
- 整体观点：医药板块估值低，公募基金配置低，但宏观环境改善和行业拉动效应下，2025年行业增长乐观，机会多。
- 创新药：从数量逻辑转向质量逻辑，重视差异化和国际化管线，看好百济、信达等。
- 医疗器械：
- 影像类设备招投标回暖，关注迈瑞、联影等。
- 家用医疗器械受益补贴和出海，关注鱼跃医疗。
- 发光集采加速进口替代，关注迈瑞、新产业等。
- 骨科集采后增长，关注春立医疗、爱康医疗等。
- 神经外科集采后放量，关注迈普医学。
- 神经调控类：关注爱朋医疗。
- 介入式：关注心玮医疗。
- 手功能类：关注麦澜德。
- 创新链（CXO+生命科学服务）：
- 海外投融资回暖，国内触底回升，行业复苏，底部反转。
- CXO：产业周期向上，订单面改善，有望重回高增长。
- 生命科学服务：需求复苏，供给出清，国产替代，并购整合。
- 医药工业：特色原料药成本端改善，估值低，行业有望成长，关注同和药业、天宇股份等。
- 中药：
- 基药：目录颁布预计不会缺席，关注昆药集团、康缘药业等。
- 国企改革：央企重视ROE，关注昆药集团等。
- 其他：医保解限、OTC企业、爆款大单品等。
- 药房：处方外流提速，竞争格局优化，看好老百姓、益丰药房等。
- 医疗服务：反腐+集采净化环境，商保+自费医疗扩容，看好固生堂、眼科等。
- 血制品：浆站审批宽松，供给需求弹性大，关注天坛生物、博雅生物。
- 脑机接口：
- 技术分类：侵入式、半侵入式、非侵入式。
- 市场规模：2023年全球市场19.8亿美元，预计2029年76.3亿美元；中国市场17.3亿美元，预计2029年105亿元。
- 政策支持：国家及地方层面政策频出。
- 商业化应用：逐步推进，市场空间广阔。
- 竞争格局：初期，尚未进入红海。
- 产业链：上游芯片、数据库、软件；中游硬件、软件/算法；下游医疗健康、商业娱乐等。
- 标的梳理：
- 康复类：翔宇医疗、诚益通、伟思医疗。
- 外骨骼类：创新医疗。
- 神经调控类：爱朋医疗。
- 介入式：心玮医疗。
- 手功能类：麦澜德。
- 神经外科耗材：迈普医学。
- 神经专科医疗集团：三博脑科。
- 创新药：中国生物制药创新药占比提升，看好管线重估，建议关注百济、信达等。
- 医疗器械：高值耗材迎来新成长，IVD有望回归高增长，推荐迈瑞医疗、新产业等。
- 生命科学服务：行业复苏，国产替代，并购整合，看好细分龙头。
- 医药消费：
- 药房：处方外流提速，竞争格局优化，推荐老百姓、益丰药房等。
- 中药：基药、国企改革，推荐昆药集团等。
- 医疗服务：看好具备全国化扩张能力优质标的，推荐固生堂。
- 医药工业：看好特色原料药行业困境反转，推荐同和药业、天宇股份等。
第三部分 行业和个股事件
- 石药集团司美格鲁肽注射液上市申请获受理。
- 晶泰科技与DoveTree订立最终协议，利用AI药物发现平台为DoveTree开发候选药物。
- Madrigal Pharmaceuticals预计Rezdiffra全年销售额可达8亿美元以上。
风险提示：集采力度超预期、创新药谈判降价幅度超预期、医院门诊量恢复低于预期。
分析师声明：分析师对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断。
免责声明：本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，内容仅供参考，不构成投资建议。
