核心观点
当前钢铁行业供需两端处于淡季阶段，市场运行平稳，主要跟随“反内卷”逻辑驱动。上游煤炭价格随政策催化明显上涨，钢材供需矛盾不大，钢价跟随成本端上升，吨钢毛利维持窄幅波动。短期来看，“9.3”阅兵临近，京津冀钢厂减产或带来供给下降，利于维持市场格局，钢价在政策预期下有一定支撑。
关键数据
- 钢材价格：五大品种价格周环比窄幅波动，分别为3389元/吨（螺纹钢）、3703元/吨（线材）、3459元/吨（热轧）、3921元/吨（冷轧）、3517元/吨（中板）。
- 产量：五大品种产量869.21万吨，周环比上升1.79万吨；铁水产量240.32万吨，周环比下降0.39万吨；高炉产能利用率90.09%，周环比下降0.15个百分点；高炉开工率83.75%，周环比上升0.29个百分点；电炉产能利用率56.9%，周环比下降1.5个百分点；电炉开工率74.9%，周环比上升0.69个百分点。
- 库存：钢材总库存1375.36万吨，周环比上升23.47万吨；社会库存962.5万吨，周环比上升20.13万吨；钢厂库存412.86万吨，周环比上升3.34万吨。
- 需求：五大材合计消费量845.74万吨，周环比下降6.29万吨。
- 成本：样本钢厂铁水成本（不含税）2318元/吨，周环比增加13元/吨。
- 盈利：高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为+158元/吨、+158元/吨、+59元/吨，周环比有所下降；68.4%的样本钢企处于盈利状态，周环比上升3.03个百分点。
研究结论
钢铁行业在“反内卷”大背景下，具备短期和长期配置价值。短期来看，行业盈利能力在上半年已明显改善，处于景气度修复过程。长期来看，“反内卷”政策层级高，有望从中长期维度或通过建立健全长效机制来解决行业“内卷”问题。建议关注产品结构具备优势的龙头企业和受益于区域市场修复的弹性标的。
建议关注
- 产品结构具备优势的龙头企业：华菱钢铁、首钢股份、南钢股份、宝钢股份、中信特钢、新兴铸管。
- 前期区域市场竞争激烈，未来有望受益“反内卷”区域市场修复的弹性标的：三钢闽光、柳钢股份、中南股份、新钢股份、八一钢铁。
风险提示
政策执行不及预期，钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。
