物流：广东最低价格或为其他地区树立榜样；对该行业保持乐观

其他地区的示例；保持在行业为正 广东省的最低价格可能为其他地区树立了榜样；保持对该行业的看涨 我们相信广东省当局设置的每件1.4元/包裹的最低价是一个强有力的举措，以遏制快递行业的价格战。最重要的是，我们认为广东省作为包裹量和收入最大的省份，将树立“反通胀”的典范，这可能会促使更多省份效仿。我们重申我们的观点，即这一轮“反通胀”行动将类似于2021年的行动，将推动包裹价格上涨，并在未来3-6个月内成为一个积极的催化剂。当前市盈率为2025年预期值的14倍（vs历史平均22倍），中通快递（2057 HK / ZTO US，买入）在我们看来，这是一个吸引人的节目。 中国物流业 方伟 Fung, CFA(852) 3900 0826 waynefung@cmbi.com.hk 有什么新消息？据nfnews(链接), 广东将对快递包裹快运设定每件1.4元人民币的最低价。根据该条款, 任何提供低于1.4元人民币价格的操作者将面临处罚。根据我们的理解, 邮包体积越小, 价格涨幅就越高 (重量为0.1公斤或以下的邮包最高涨幅可达40%)。国家邮政局的数据显示, 广东在2025年上半年占中国快递总量的约25%, 依次是浙江 (17%) 和江苏 (8%)。 相关报告： 近期政府为遏制价格战所采取的措施回顾。7月29日，国家邮政局与主要快递运营商召开会议，讨论行业“内卷”竞争问题。会议还涉及如何解决农村地区快递揽收乱收费等问题，以及保持整体快递网络的稳定。此外，国家发改委在8月1日的新闻发布会上表示，该部门将修订价格法，以应对价格战和倾销问题。 快递行业 - 强有力的政策势头抑制价格战；类似2022年价格上涨的故事 – 2025年8月4日 (链接) J&T快递 - 东南亚包裹量增长显著 – 2025年7月9日 (链接) ZTO - 2025年第一季度盈利低于预期；包裹业务面临进一步的价格压力 - 2025年5月21日 (链接) 快递行业 - 采取强有力的政策措施重塑竞争格局；升级为“表现优异”- 2021年12月1日 (link) 快递行业（市场表现）- 血战即将结束；市场份额争夺战将持续；在各自领域买入赢家 – 2020年10月14日(链接) 来源：公司数据，CMBIGM估算 来源：国家邮政局，公司数据，CMBIGM 来源：国家邮政局，万德，中银国际商品指数 来源：国家邮政局，万德，中金公司 披露与免责声明 分析师认证 负责本研究报告内容的主要研究人员，无论全部或部分，保证就本报告中分析师所覆盖的证券或发行人而言：(1)所表达的所有观点准确反映其本人对该项证券或发行人的个人看法；以及(2)其任何部分报酬不直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。 此外，分析师证实，分析师及其关联方（根据香港证券及期货事务监察局颁布的行为守则定义）在报告发布之日起30个日历日内（1）未交易本研究报告所涵盖的股票；（2）在报告发布之日起3个交易日后将不交易本研究报告所涵盖的股票；（3）未担任本报告中任何香港上市公司的任何职务；以及（4）对本报告中任何香港上市公司无任何财务利益。 : 未来12个月内潜在回报率超过15%的股票 : 未来12个月内潜在回报率为+15%至-10%的股票 : 未来12个月内潜在亏损率超过10%的股票 : 该股票未获CMBIGM评级 重要披露 任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能不适合所有投资者的目的。中银国际证券不提供个性化投资建议。本报告是在不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求的情况下编制的。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容有重大差异。任何投资的增值和回报是不确定的，并且不保证，可能会因依赖底层资产的表现或其他可变市场因素而波动。中银国际证券建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，均由中银国际证券编制，仅供中银国际证券的客户提供信息。 或其附属公司（如有），该报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券、任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽，无论直接还是间接，由此产生任何损失、损害或费用，CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理人、顾问、董事、官员或雇员均不承担任何责任。任何使用本报告所包含信息的人均自行承担全部风险。 本报告所包含的信息和内容基于对被认为公开可及且可靠的资讯的分析与解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确、完整、及时或正确，但不作保证。CMBIGM以“现状”基础提供信息、建议和预测。信息和内容如有变更，恕不另行通知。CMBIGM可能发布其他包含与本报告信息及/或结论不同的资讯的出版物。这些出版物在编纂时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。CMBIGM可能就本报告中提到的公司为自己和/或 代表其客户不时进行。投资者应假定CMBIGM与报告中提到的公司有投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性，并且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得全部或部分复制、重新印刷、出售、重新分配或以任何目的发布。如需了解推荐证券的更多信息，请随时提出请求。 对于此文件在英国的接收者 本报告仅提供给以下人员：(I)属于2000年《金融服务和市场法》(《2005年(金融推广)法令》(不时修订)第19(5)条的人员(《该法令》)；或(II)属于《该法令》第49(2)(a)至(d)条人员(《高净值公司、非法人协会等》)的人员，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 对于美国此文档的接收者 CMBIGM不是美国注册的证券经纪商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则约束。本研究报告中内容的主要责任人并非注册或具备金融业监管局（“FINRA”）研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则下旨在确保其不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的适用限制约束。本报告仅在美国向“美国主要机构投资者”分发，该定义根据1934年美国证券交易法修正案下的第15a-6条。本报告不得提供给美国的任何其他人。接受本报告的美国主要机构投资者代表并同意不会将本报告分发给任何其他人。任何希望基于本报告中提供的信息进行证券买卖交易的美国接收人应仅通过美国注册的证券经纪商进行。 对于本文件的新加坡接收者 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是根据《新加坡财务顾问法》（第110章）定义的豁免财务顾问，并受新加坡货币管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问法规》第32C条的规定，分发其各自境外实体、附属公司或其他境外研究机构生产的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货条例》（第289章）中定义的非认证投资者、专家投资者或机构投资者以外的人员，CMBISG仅根据法律规定，对向这些人提供的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应就与报告有关或由此产生的事项，联系CMBISG，联系电话为+65 6350 4400。