Q2业绩落地，关注后续新产品线进展等带来的边际向好

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年Q2收入同比略增2%，环比增长23%，达到4.99亿元；但利润受存货减值和费用增加影响，归母净利润同比下降75%，扣非归母净利润同比下降92%。2025年H1收入同比增长1%，归母净利润同比下降71%，扣非归母净利润同比下降83%。
• 存货减值：2025年H1计提存货减值5800万元，其中Q2主要计提长库龄库存减值5000万元，预计后续有望部分冲回。
• 费用率：2025年Q2三费合计1.2亿元，同比增长36%，费用率24%，环比下降2个百分点，主要因研发投入增加。
• 新产品线：公司持续拓展大容量NOR Flash产品和MCU市场，NOR Flash向大容量和端侧AI拓展，MCU持续提升市场份额。

研究结论

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、3.3亿元、4.6亿元，PE估值50/32/23倍。随着新产品放量，公司业绩有望释放。
• 风险提示：新产品进展不及预期等。

业务亮点

• NOR Flash：拓展大容量产品线，受益端侧AI应用，如智能音频、AI服务器、新能源智能驾驶等。
• MCU：采用先进制程，降低成本，M0+和M4产品助力市场份额提升。