银行间流动性表现回顾
6月29日至8月5日，银行间资金运行中枢高于去年同期。DR007-OMO利率6月下旬因跨半年资金投放加快而快速上行，7月上旬受票据类资产到期和PMI偏弱影响快速下行，7月中下旬因税期扰动震荡上行，8月初因票据集中到期和财政支用加快维持宽松平稳。同业存单发行利率7月受税期和居民风险偏好变化影响逐步上行，8月以来短暂下行。
央行操作
央行6月和7月均维持基础货币净投放，6月末和7月末加大OMO净投放，呵护跨半年和税期资金面稳定。6月OMO净投放5259亿元，MLF净投放1180亿元，6月末买断式逆回购净回笼2000亿元；7月OMO净投放2480亿元，MLF净投放1000亿元，买断式逆回购净投放2000亿元。
银行流动性主要指标监测
同业存单
5月降准和6月、7月央行加大中长期资金投放后，绝大多数全国性银行同业存单额度使用情况改善。国有银行同业存单使用额度低于去年同期，股份制银行整体减少，城商行中三家使用额度高于去年同期。预计国有银行同业存单净融资增速将边际加快。8月国股银行一级发行利率或维持在1.6%-1.65%区间，若信贷投放和政府债券供给超预期，则国股银行存单发行利率或以1.65%为中枢小幅震荡。
超储率，NSFR和活期类资金
6月超储率1.7%，高于过去两年同期水平，主要因财政支出高峰和央行积极呵护流动性。6月大型银行NSFR为108.12%，连续5个月份低于2023年同期，但已扭转持续低于2024年同期状况，推测原因是资产端兑现部分长期限债券收益，负债端季度末居民存款回表使一般存款比重上升，央行通过买断式逆回购和MLF净投放改善了银行负债结构。预计7月NSFR读数或季节性下行，8月因政府债券供给量上行和信贷投放趋于修复，NSFR读数可能偏低。
对公活期存款
大型银行和中小银行对公活期存款增速与中小企业信心指数高度一致，符合企业经营信心上升→银行资金活化一致判断。7月中小企业信心指数环比上行，或说明银行对公存款资金进一步活化。预计8月中小企业经营活动继续维持高位，银行对公活期存款增速或持续维持在正向区间，银行对应的资金融出预计能维持较高水平。
投资建议
- 存款降息短期内带来银行负债端紧张，但中长期来看，银行负债成本趋于下降，建议关注：交通银行，成都银行。
- 部分股份制银行盈利表现有望超预期，建议关注：招商银行、兴业银行、中信银行。
风险提示
模型测算误差，假设与实际偏离，宏观经济修复不及预期，外部事件超预期恶化，不良资产大面积暴露。
