7 月出口加快，哪些品类在增长？

据海关总署，2025年7月出口总值3218亿美元，同比增长7.2%，高于市场预期的5.79%，前月5.9%；进口总值为2235亿美元，同比4.1%，同样超出预期的0.3%，前值1.1%。如何看待这份超预期的进出口数据？ 一是出口意外增长，对哪些经济体出口增速明显抬升？出口增速意外抬升，受到对拉美、韩国、欧盟、非洲等经济体出口的拉动。7月对除美国外其他经济体出口同比提升3.0个百分点至12.6%，对出口同比的拉动提升2.5pct至10.7%。其中，拉动效应明显提升的，主要是拉美（+0.8pct）、韩国（+0.5pct）、中国台湾省（+0.4pct）、欧盟、非洲、澳大利亚（三者均+0.3pct）、俄罗斯（+0.2pct）。除了美国之外，仅是对日本、 东盟的出口增速出现了小幅放缓，对其他经济体出口增速多为上升。由此可见，中国出口产品的竞争力依然较强，而对东盟出口小幅放缓，也说明7月出口改善并不是依赖东南亚的转口拉动。 二是对美出口增速继续放缓。7月对美出口同比-21.6%，较6月降幅扩大5.6个百分点，拖累整体出口3.3个百分点（较6月扩大0.9个百分点）。市场之所以预期7月出口增速难提升，一定程度上可能是因为高频数据指向对美出口在放缓。从出口集装箱运价来看，7月最后一周相较6月最后一周，美东和美西航线运价下 跌约28%。同时7月末从中国发往美国的船只吨位较6月末下降24.0%。 7月28-29日，中美在瑞典斯德哥尔摩经贸会谈达成共识，双方将继续推动延长10%对等关税90天（将于8月12日到期）。接下来三个月，对美出口税率仍维持在40%+的水平，关税预期逐渐平稳。从6-7月数据来看，受关税提高影响，中国对美出口可能进入一个新的平衡阶段，对美月度出口介于358-382亿美元，同比增速难以回到0乃至正增长，但也不至于再度跌至5月的-30%以下。 三是周边经济体出口表现也较为强劲。在新的更高对等关税税率落地之前，其他经济体可能在7月继续对美国抢出口。韩国7月出口同比增长5.9%，为今年以来最高增速。具体来看，韩国主要出口产品——半导体和半导体分别同比增长31.6%、8.8%。韩国对美出口同比为1.4%，在科技产品的推动下结束了连续三个月的负增，不过对美汽车出口在关税的影响下同比降1.7%。越南出口也维持高增速，7月出口同比为17.7%，较上月的19.3%小幅下降。7月越南对美出口额同比增长26%，同时自中国进口同比增30.5%，但这也未必指向转口贸易，东南亚相对较低的税率以及后续40%的转口关税，可能吸引国内企业去东南亚建厂，对越南出口设备增加，也会对出口形成拉动。 四是哪些类别出口增速在反弹？钢材、肥料、成品油以及铝材出口增速明显反弹，对整体出口的拉动分别抬升0.3、0.2、0.2、0.1个百分点。此外，7月稀土出口金额同比降幅收窄29.4个百分点至-17.6%，虽然其对整体出口拉动效应较小，但提价明显，从5-6月的0.30-0.32万美元/吨提至0.61万美元/吨。 而劳动密集型产品、机电产品、高新技术产品出口同比增速出现不同程度放缓。劳动密集型产品增速 放缓0.8个百分点至-0.6%，美元疲软带动人民币小幅被动升值，可能拖累了劳动密集型行业。机电产品和高新 技术产品分别放缓0.6、3.2个百分点至8.1%、4.3%。三者对出口的拖累分别为0.1、0.2、0.7个百分点（机电产品和高新技术处产品存在部分品类重叠）。已公布的类别中，拖累较大的是灯具（-0.1pct）、手机和自动数据处理设备及其零部件（均为-0.5pct） 五是进口增速提升，主要是大宗商品进口边际修复。7月美元计价进口同比增长4.3%，较6月高出3个百分点。其中大宗商品、医药材及药品、农产品的拉动效应分别较前月上升1.6、0.5、0.3个百分点。大宗 商品中，原油、铜矿砂、大豆进口同比增速明显反弹，其中原油和大豆部分受涨价影响。而铁矿砂进口增速降 幅扩大，从-4.9%跌至-8.8%，机电产品和高新技术产品对进口拉动效应也不及上月，分别较前月下降1.3和0.5个百分点。机电产品中，自动数据处理设备及其零部件拖累效应相对较大，拖累整体进口约0.8个百分点。 往后看，中国出口韧性仍存，需要关注美国对等关税税率提升后对全球贸易的冲击效应。中国出口商品的竞争力来源于物美价廉，这一优势有望延续，出口失速的风险较低，8-10月出口同比增速有望维持正增长，11-12月面临抢出口的高基数同比可能短暂回落，或不代表趋势逆转。 不 过 ，接下来外需也存在不确定性。8月7日美国新一轮全球对等关税正式生效，美国加权关税税率从13.3%进一步上行至15.2%，可能对全球贸易形成进一步冲击。近期发布的美国GDP、非农等数据指向美国经济存在下行风险。前期欧日韩等对美国抢出口的透支效应也可能显现。而且美国针对从俄罗斯进口石油的国家征收二次关税，对印度征收额外25%关税已落地，是否可能扩大到其他经济体，仍存不确定性。 风险提示 国内政策出现超预期调整。本文假设国内政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内政策相应可能出现超预期调整。 发达经济体货币政策出现超预期变化。本文假设美国等发达经济体加息路径按照点阵图进行，但假如其通胀等数据持续超预期，货币政策节奏相应可能出现超预期变化，对全球贸易数据产生扰动。 流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：彭博，华西证券研究所 图6：2025年7月进口分产品同比拉动拆分 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。