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7月出口再超预期的背后

2025-08-07 熊园国盛证券 Dawn

7月中国出口同比增7.2%，超预期，主要受欧盟、东盟和其他新兴市场拉动，对美出口再度走弱。核心结论：欧盟制造业景气修复带动对欧出口，东盟转口贸易强劲，非洲、中东出口增速亮眼；8月7日起美国提升平均关税税率并新增40%转运关税，可能冲击转口贸易，出口或回落，但欧洲制造业复苏和新兴市场开拓仍提供支撑，实际回落幅度可控。政策方面，下半年政策基调已定，短期注重落实，后续或有新政策但非强刺激，更可能是“托而不举”；继续紧盯中美贸易谈判进展，尤其是中美最高层会晤。7月出口特征：对欧盟出口增9.2%，对东盟出口增16.6%，对非洲出口增42.4%，对美出口降21.7%；机电产品出口仍强，汽车、专用机械和电子中间品出口偏强，消费电子和劳动密集型产品出口偏弱。7月进口同比增4.1%，创近一年新高，铜矿、芯片进口强劲，可能与关税有关，能源进口拖累明显。风险提示：地缘博弈超预期、特朗普政策超预期、测算方法存在偏差。

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