【热点聚焦】黑色：乐已极，悲渐生

⿊⾊市场“反内卷”政策短期点燃情绪，带动价格阶段性冲⾼。但⻓期需求仍有下降压⼒，⾏业过剩底⾊未变，价格冲⾼后缺乏持续基本⾯⽀撑，价格终将随供需失衡回落⾄合理区间。 焦煤主导乐观情绪 上半年焦煤市场过剩预期强烈，价格持续下探⾄边际成本线下⽅。在估值偏低的背景下，⾏业实际减产动作逐步落地，叠加“反内卷”政策对⽆序扩产的抑制，双重因素共振点燃市场情绪。低库存与成本⽀撑下，前期超跌⾏情得以修复，价格阶段性反弹，短期供需错配预计推动情绪持续乐观。 需求下降压⼒仍在 ⻓期来看，需求端下⾏压⼒持续显现。国内建筑⽤钢受地产低迷影响，下降趋势难逆转；制造业虽产量维持⾼位，短期凭借政策刺激和订单韧性⽀撑⽤钢需求，但增⻓动能趋缓。同时，海外需求疲软叠加贸易壁垒，出⼝下降压⼒未减，整体需求结构呈现“建筑弱、制造稳、出⼝承压”的分化格局。 短强⻓弱局⾯显现 从节奏观察，短期内“反内卷”政策带来的乐观情绪仍在延续，市场信⼼⽀撑下价格或延续上涨态势。但需注意，⾏业⻓期过剩的基本⾯未发⽣根本改变，供需失衡的核⼼⽭盾仍存。因此，⿊⾊系市场呈现“短期偏强、⻓期承压”的分化格局，“短多⻓空”的操作策略值得投资者重点关注和布局。 作者简介 刘佳良 中粮期货研究院⿊⾊资深研究员交易咨询资格证号：Z0013540 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。