洞鉴光伏·8月刊：“反内卷”持续发酵，光伏底部反转节点来临

——洞鉴光伏·8月刊 邓永康、朱碧野、王一如、林誉韬 摘要 •高层密集发声定调，光伏“反内卷”势在必行。近期高层多次关注光伏行业，强调“反内卷”和落后产能出清。6月29日，人民日报发文提及光伏行业“内卷”现状，提出要防止妨碍公平竞争政策，整治劣质低价等乱象；7月1日，习近平主席主持召开中央财经委员会第六次会议，指出要依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升品质，推动落后产能有序退出；7月3日，工信部党组书记、部长李乐成主持召开光伏行业制造业企业座谈会，14家企业及行业协会负责人交流发言，会议强调综合治理光伏行业低价无序竞争，推动落后产能退出，工信部后续将加大宏观引导与行业治理；7月24日，国家发展改革委与市场监管总局联合发布《价格法》修订征求意见稿，剑指“反内卷”，将光伏等行业纳入严管，推动行业从价格竞争向价值竞争转变。 •各环节价格开始上行，盈利修复在即。截至2025年7月30日，多晶硅致密料与颗粒硅价格均为44元/kg，与6月初报价相比分别上升22.22%、27.54%；硅片方面，183N上涨至每片1.20元，210RN提升至每片1.35元，210N则上探至每片1.55元人民币，与6月初相比分别提升26.32%/25.00%/19.23%；电池片价格在0.28-0.29元/W区间内，与6月初相比，价格涨幅超过15%；组件价格变动幅度较小，分布现货价格近期小幅回升，BC组件溢价能力显著。在“反内卷”持续发酵的背景下，主链7月以来价格提升显著，看好后续相关政策与方案落地后，光伏产业链盈利回归理性。 3•出口与装机数据：出口：2025年1-6月，国内逆变器出口金额为305.95亿元人民币，同比+7.40%，其中6月单月出口65.91亿元，同比+1.15%，环比+10.32%，细分市场来看，新兴市场仍然维持较高增速，沙特阿拉伯和乌克兰单月分别出口4.69/0.18亿元，同比+76.39%/62.96%。2025年1-6月国内组件出口金额为953.66亿元，同比-23.94%，6月单月出口158.07亿元，同比-8.73%，环比-23.27%；从出货量口径看，25年6月国内组件出口21.7GW，环比-3%，同比-2%，25H1总出口规模为127.3GW，同比-3%。国内：25年1-6月国内新增装机212.21GW，同比+107.07%，由于抢装后的需求退坡，6月新增装机量环比下滑幅度较大，单月新增装机14.36GW，同比-38.45%，环比-84.55%，预计全年新增装机270-300GW。 摘要 •投资建议： 主线一：硅料环节为供给侧改革抓手，产能整合相关举措持续推进后产能出清有望加速，关注成本曲线左侧的硅料龙头【协鑫科技】【通威股份】【大全能源】【新特能源】；“反内卷”持续推荐，主链其他环节盈利有望得到修复，关注光伏主链领先企业【晶科能源】【晶澳科技】【天合光能】【阿特斯】【钧达股份】【弘元绿能】【TCL中环】【双良节能】等。 主线二：落后产能出清利好BC以及高效TOPCon企业。BC产业化进展持续加速，有望通过高效率和差异化竞争率先穿越周期，关注【爱旭股份】【隆基绿能】以及相关辅材、设备企业【宇邦新材】【帝尔激光】【拉普拉斯】等。 主线三：辅材端关注铜浆导入提速，关注与龙头深度绑定的粉体与浆料企业【博迁新材】【聚和材料】【帝科股份】，关注主业边际改善显著，第二成长曲线打开成长天花板的【海优新材】【高测股份】等。 •风险提示：政策推进不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降、原材料价格波动、技术进步不及预期。 0 行情盘点 行业动态：高层密集发声定调，光伏“反内卷”势在必行 目录 01 产业链：各环节价格开始上行，盈利修复在即 02 03 出口与装机数据 04 行情盘点0. 行情盘点 0 •6月以来（2025.6.3-2025.8.4）光伏指数上涨13.84%，跑赢上证指数7.26个百分点。 •6月以来光伏板块走势整体较强，我们认为主要是受到国家针对“反内卷”密集发声、以及产业链价格回暖的影响。近期高层多次提及光伏行业，强调“反内卷”以及落后产能出清，当前“反内卷”已上升至国家战略高度，可以预见的是后续高层有望推出更强有力的政策和措施对光伏供给侧的出清产生正面影响，叠加行业自发性的产能管控以及《反不正当竞争法》的修订，有理由相信光伏行业供给侧出清的拐点正在到来。 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 行业动态：高层密集发声定调，光伏“反内卷”势在必行01. 政策面释放"反内卷"强信号，促进行业高质量发展01 政策层面释放“反内卷”强信号。从2024年开始，光伏企业“反内卷”的呼声不断高涨，2025年政府工作报告反复强调综合整治“内卷式”竞争，并写入官方文件。明确的政策表述预示着政策的干预将全面且有力。近两个月以来，光伏“反内卷”呼声愈发强烈。6月29日，人民日报发文提到关于当前光伏行业“内卷”竞争现状，提出“防止出台或实施妨碍公平竞争的政策措施”，遏制部分地区招商引资恶性竞争作出部署；加强依法整治，重拳出击、加强产品一致性抽查，开展反不正当竞争执法；重拳整治劣质低价等市场乱象，坚决打击侵权假冒、制假售假行为等。7月1日，中央财经委员会第六次会议强调，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；7月3日，工信部召开光伏企业座谈会，强调要治理低价无序竞争，提升产品品质，推动落后产能退出，实现可持续发展。以上政策与有关部门指引说明治理光伏行业“反内卷”的合力已经形成，“反内卷”已提升至国家战略层面。 政策强化反不正当竞争，光伏行业无序“价格战”迎来规范化拐点 政策强化反不正当竞争，光伏行业无序“价格战”迎来规范化拐点。2025年7月24日，国家发展改革委与市场监管总局联合发布《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，将光伏等重点行业纳入更严格监管框架，释放依法遏制“内卷式竞争”、推动良性发展的明确信号。修订草案核心针对“反内卷”要害：明令禁止低于成本价抢夺市场（除合理情形外）及严查强制同行跟风降价行为，旨在打破恶性循环，并通过完善对低价倾销、价格串通等行为的认定与处罚标准提升监管效力。作为重点领域，光伏行业将步入政策强引导的深度调整期，新规预期或将加速低效产能出清、重塑行业竞争格局，实质性推动行业从“价格内卷”向“价值竞争”转型。 图表：《价格法草案》部分要求 资料来源：《中华人民共和国价格法修正草案》，民生证券研究院 协会提出能耗新标准，助力落后产能出清01 能耗标准有望助力落后产能出清。在当前光伏产业链供需失衡的背景下，有关部门有望通过能耗、质量标准，倒逼落后产能加快退出，使产业链各环节价格回归理性。在25年8月进行的光伏行业供应链发展研讨会中，多晶硅材料制备技术国家工程实验室主任严大洲透露，为引导行业降本增效、淘汰落后产能，现行多晶硅单位产品综合能耗标准（现行1级≤7.5kgce/kg）计划大幅下调至更严格水平（拟1级≤5kgce/kg）。此外，工信部于25年8月1日印发《2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单》，进一步规范工业节能监察程序措施。综上，看好在高层的有序指导下，光伏落后产能加速出清。 “反内卷”政策见效，全产业链响应“成本底线”价格修复01 从顶层定调到行业迅速响应落地，硅料价格显著修复。硅料环节作为上游环节，且行业集中度较高，成为近期整治‘内卷式’竞争的突破重点。国内硅料企业响应政府“反内卷”号召，硅料报价提升显著，基准点或将基于“不能低于全成本”为调整主轴。根据中国有色金属工业协会硅业分会统计，7月9日多晶硅报价周环比上调25%-35%，此次提价主要是由于多晶硅企业超一年以上亏损运营，为清库存导致价格已远低于综合成本，为符合“不低于成本销售”的价格法规要求，硅料企业一次性提价至综合成本线之上。根据中国有色金属工业协会硅业分会7月30日最新报价，N型复投料成交价格区间为4.5-4.9万元/吨，成交均价为4.71万元/吨，N型颗粒硅成交价格区间为4.4-4.5万元/吨，成交均价为4.43万元/吨。从价格上看，7月多晶硅成交价格上涨幅度较大，月度涨幅超过30%，在价格上涨的背景下相关企业盈利有望迎来修复，我们认为，后续需要重点关注多晶硅产能整合以及开工率情况。 产业链：各环节价格开始上行，盈利修复在即02. 硅料：成交订单量攀升，价格涨势渐稳 根据infolink报价，截至2025年7月30日，多晶硅致密料与颗粒硅价格均为44元/kg，与6月初报价相比分别上升22.22%、27.54%。国内硅料企业响应政府“反内卷”相关措施，企业与协会持续性沟通研拟方案，多家硅料企业反应产品报价将基于“不能低于全成本”为调整主轴，购买硅料的企业持续小批量买进，并且调整老旧订单搭配为主，尚无大批量成交。价格方面表现在，硅料价格涨势进一步巩固，企业成交活跃度显著提升，有较为明显的订单价格分化。海外硅料厂家发货仍受波动影响，整体稼动率下降。产量方面，根据中国有色金属工业协会硅业分会统计，7月国内多晶硅产出10.78万吨，环比+5.7%，预计8月产量在12.5万吨左右。展望后续，若产能整合顺利推进，国内年产能有望减少至230万吨左右，开工率保持在60%左右，多晶硅年度供需基本能够达到平衡。 硅片：原料价格上行带动硅片价格提升 根据infolink统计，截至7月30日，183N上涨至每片1.20元，210RN提升至每片1.35元，210N则上探至每片1.55元人民币，与6月初相比分别提升26.32%/25.00%/19.23%。尽管因电池厂陆续转往生产大尺寸，导致183N硅片需求正逐步萎缩，但受限于硅片产出收紧，加上近期海外政策带动带动电池片海外需求回温，叠加供应端持续调整，硅料价格7月以来持续上行，整体对硅片价格形成一定支撑。根据中国有色金属工业协会硅业分会统计，硅片企业本月陆续执行减产降负荷计划：七月中旬行业整体开工率小幅降低，其中两家一线企业开工率在50%和40%，一体化企业与其他企业开工率在50%-80%之间，行业供应缩减，企业在库存降低情形下，硅片提价上涨动力较足。 资料来源：Infolink，民生证券研究院 电池片：成交价格小幅探涨，成本传导与需求分化并存 价格方面，根据infolink统计，继硅片涨价落地后，7月中旬开始电池片成交价格小幅探涨，截至7月30日，183N均价上涨至每瓦0.29元人民币，210RN和210N均价则皆上涨至每瓦0.285元人民币，与6月初相比，价格涨幅超过15%。展望长期价格走势，与其他环节相似，电池片有望在政策的推动下脱离目前贴近现金成本的底部区间，使厂家能重回正常盈利的健康水平。 组件：整体价格平稳，分布项目略有上涨，BC溢价显著 据Infolink统计，截至7月30日，近期国内订单随着下半年项目逐渐开展之下，需求小幅回升，考虑到后续需求增长、以及海外补库的状况，厂家排产尚未有明显下探趋势。本周厂家持续响应供应链波动、反内卷政策调整影响，本周二三线厂家也开始跟随上涨，一线厂家持续减少低于0.7元人民币的发货，TOPCon组件现货新单小量签订在0.68-0.72元人民币不等的水平，但当前成交量体较少。整体分布项目价格开始出现小幅抬升，考虑到前期订单仍有部分执行，七月底部分项目收尾，前单与新单较为混杂，整体综合均价暂时小幅调整。集中项目交付价格受订单需求减弱影响，价格稳定落在每瓦0.64-0.68元人民币左右的水平。低价主要以前期集中项目交付为主约落在0.61-0.63元人民币左右的水平。近期变动主要在于分布现货价格近期小幅回升，开始向上调整至0.7-0.72元人民币的水平。BC溢价能力显著，当前执行价格约0.73-0.8元人民币之间的水平。排产方面，7月组件产出环比提升约1.6%，预计8月将小幅下降。 玻璃：行业减产叠加下游囤货，8月价格有望小幅上涨。 根据索比咨询，截至7月31日，光伏成交价格保持平稳态势，3