中辉农产品观点

豆粕：多空因素交织下的大区间行情 【品种观点】 Mysteel：截至2025年08月01日，全国港口大豆库存823.7万吨，环比上周增加15.20万吨；同比去年增加8.05万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存655.59万吨，较上周增加10.00万吨，增幅1.55%，同比去年减少11.61万吨，减幅1.74%；豆粕库存104.16万吨，较上周减少0.15万吨，减幅0.14%，同比去年减少37.05万吨，减幅26.24%。全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年8月1日（第31周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.05天，较7月25日下降0.14天，降幅1.74%，较去年同期增加12.11%。 8月5日远月基差成交放量，总成交量创下近三年新高，主要集中在10-1月、11-1月及11-12月合约。一方面，油厂因压榨利润较高，主动将基差下调至0附近进行促销；另一方面，在高关税限制美豆进口的背景下，低基差价格吸引了中下游企业大量采购，全国性头部饲料集团积极建立底仓。 2在基本面偏弱及中美贸易关税成本支撑的多空因素交织作用下，大区间震荡对待。本周豆粕去库，美豆优良率环比下降，偏利多，但下周8月USDA报告美豆单产环比趋向调增风险，市场做多谨慎。关注下周USDA月度供需报告。 【品种观点】 Mysteel：截至8月1日，沿海地区主要油厂菜籽库存11.6万吨，环比上周减少2.1万吨；菜粕库存2.7万吨，环比上周增加0.8万吨；未执行合同为4.6万吨，环比上周减少0.8万吨。华东地区菜粕库存32.57万吨，较上周减少0.84万吨；华南地区菜粕库存为22.5万吨，较上周减少3.60万吨；华北地区菜粕库存为5.11万吨，较上周减少0.02万吨；全国主要地区菜粕库存总计62.88万吨，较上周减少3.66万吨。 国内市场：虽6-8月是水产养殖黄金时期，理论上菜粕需求会增加，但由于豆粕供应过剩，豆菜粕价差缩小，豆粕替代作用增强，饲料企业豆粕添加比例较高，挤占了菜粕市场份额。 8月至10月菜籽进口同比大幅下降，叠加100%加菜粕进口关税，以及旧作加籽的强势。对菜粕价格构成较强支持，但不断改善的加籽进口利润对菜粕价格构成上档压力。在多空因素交织下，大区间行情对待。关注加籽种植天气，警惕单产对本月菜系构成利多支撑。关注中加关系改善情况。关注中澳后续进展。若中加或中澳关系改善，将对菜粕价格构成利空。 【品种观点】 截至2025年8月1日（第31周），全国重点地区棕榈油商业库存58.22万吨，环比上周减少3.33万吨，减幅5.41%；同比去年57.88万吨增加0.34万吨，增幅0.59%。 尼日利亚副总统KashimShettima8月5日透露，总统BolaTinubu已下令在该国种植1亿棵油棕树，并计划重振可可产业，作为经济多元化和提高农业生产力的一部分。 据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚2025年7月棕榈油产量较上月增加9.01%至184万吨；其中，马来半岛产量增加17.18%，马来西亚东部产量减少2.58%（沙巴产量下降3.13%，沙捞越产量增加0.69%）。 据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年8月1-5日马来西亚棕榈鲜果串单产较上月同期减少19.32%，出油率环比上调0.39%，棕榈油产量环比减少17.27%。 7月马棕榈油存在累库可能，或对短线价格构成压制。追多看多操作谨慎，可关注价格调整后的企稳看多机会。关注近三个月国内棕榈油买船情况，警惕逼仓风险。 棉花：短期回落空间有限关注中美贸易政策确认 【品种观点】 郑棉主力合约CF2509日内减仓下行0.15%至13690元/吨，国内现货上涨0.06%至15196元/吨。ICE棉主力合约下行0.28%至66.92美分/磅。 国际方面,本周美国棉花优良率持平于55%，高于同期10%，整体棉情尚可。但近期美国棉区无干旱率逐步走低至80%，较高点回落16%。印度方面，印度最新播种棉花面积313万公顷，同比增加7%，播种进度为24%，同比增加2%,印度季风已基本覆盖全境、多数棉区迎来降雨改善墒情。巴西新棉收获进度已达16.7%，预计后期采收将加速推进。 国内，新疆新棉多数进入裂铃期，东疆局部棉花进入吐絮期，目前新疆产区温度有所走高但相对前期偏好，天气炒作概率偏低。实际情况下，各主产区苗情好于去年，预计全国平均单产同比提高2.5%，产量预计将提升至740万吨及以上。库存方面，商业库存降至215.71，低于同期17.43万吨，去库尚未出现显著放缓，纯棉纱、坯布累库趋势放缓候出现小幅回落，混纺类仍有一定累库。需求方面，纺企周度订单量环比上涨0.39天至7.33天，纺企开机整体仍有走低但江浙企业开机率有所好转，金九银十备货逐步启动。2025年6月，我国服纺累计出口金额达1439.8亿美元，同比增加0.8%。其中，受到纺织品出口的拖累，服纺出口增速有所放缓，美国市场持续以东南亚市场份额取代中国，关注8月12日前特朗普对中美贸易政策的最终定夺。 整体看来，美棉主产区墒情略继续走差，最新优良率持稳但领先同期，出口改善预期有限，预计短期反弹后偏弱运行。国内，新棉实播面积、单产同步增加，推动保底产量上移。库存方面，商业去库仍偏快且下游产成品补库放缓，短期仍存一定支撑。需求方面，下游逐步进入备货行情，纺企订单小幅反弹，纺企开机率存在边际好转预期。前期需求对去库逻辑的负反馈逐步于盘面计价，新棉上市前下跌空间较有限。策略上，考虑谨慎逢低做多机会。 红枣：反内卷申明扰动红枣谨慎炒作风险 【品种观点】 红枣主力合约CJ2601日内增仓上行1.71%，收10980元/吨。 产区方面,新季作物处于坐果关键期，市场聚焦产区天气，未来几天新疆最高气温有所抬升但不及前期高温极值，持续关注三茬坐果情况。Mysteel结合各产区情况对标2022年度正常年份产量来看，初步估算产量较2022年度下降5-10%，较2024年度下降20-25%，预估新季产量在56-62万吨，新作预期减产，但是减产幅度不及2023年绝对小年幅度。但是同样存在其他机构给出减产35%-40%的结论，需谨慎看待产量预期。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存10039吨，环比减少51吨，高于同期4656吨，去化速度较前四周有所放缓。需求方面，当下仍旧维持淡季特征，销区市场货源持续供应。 整体来看，市场围绕减产幅度仍存较大分歧，目前看来超预期减产仍存疑，炒作风险仍存。高库存压力仍旧限制最终定产下树前反弹高度。行业消息上，一师申明中部分企业的托底收购订单目前仅有3家企业执行，自律性申明下广泛推动难度较大，近期并无最新申明及相关跟进信息。策略上，本周谨慎试多，对反弹高度不宜有过高期望。 【品种观点】 生猪主力合约Lh2511日内减仓上行0.68%至14010元/吨，国内生猪现货价格持稳于14340元/吨。 短期，8月钢联样本企业计划出栏量为1322.57万头，环比增加5.26%。并且集团场继续响应农业部的出栏要求，大猪出栏占比仍旧偏高。此外，二育环节同样保持较高的积极性，使得二育栏舍利用率仍在高位。中期，2025年1月~6月新生仔猪数量持续增加，按照6个月出栏时间推算，预计下半年生猪出栏量仍有增长空间。长期来看，落后产能若能实现出清，将逐步推升生猪价格重心企稳。当下，6月全国能繁母猪存栏数量为4043万头，钢联样本规模养殖场6月能繁母猪存栏环比增加1.48万头至509.82万头，尚未出现明显拐点。在“推动落后产能有序出清”的背景下，自繁自养利润虽有所下滑但仍有微利，近期部分头部企业逐步带头减少产能，关注对能繁数据的实际影响。需求端，当下消费淡季，学校等场景需求随暑假出现阶段性弱化。 整体看来，前期二育出栏抛售及短期出栏节奏的加速推动生猪下跌，但考虑到标肥价差回升仍推动部分二育投机，近月合约偏弱但存在一定支撑。中长期产能仍旧维持较高水平，头部企业产能逐步去化有望助力远月合约上行，整体呈现“弱现实，强预期”。策略上，关注生猪反套策略及单边逢低建立多单机会。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！