财报点评25H1业绩高增长，盈利能力大幅提升

挖掘价值投资成长 增持（维持） 2025年08月06日 东方财富证券研究所 证券分析师：张艺蝶证书编号：S1160525050003证券分析师：陆陈炀证书编号：S1160524100005 【投资要点】 重要事件：公司发布2025年半年报，2025H1实现营收6.9亿元，同比+23.4%，归母净利润3.04亿元，同比+59.8%；2025Q2实现营收3.7亿元，同比+42.5%，归母净利润1.77亿元，同比+97.1%。 精益管理，公司期间费用率下降；业务结构优化，公司盈利能力大幅提升。2025H1，公司综合毛利率为65.9%，同比+3.1pct，公司持续优化产品结构，加快新产品推广，高铁运行监测等高毛利产品收入占比提升拉动公司综合毛利率提升；净利率为45.1%，同比+9.2pct，净利率大幅提升主要系公司期间费用率下降，同时报告期内公司收到的增值税退税增加，计提的信用减值损失减少；期间费用率18.0%，同比-3.4pct，主要系公司持续推进降本增效措施，其中销售/管理/财务/研发 费 用率 分 别 为4.2%/6.7%/-3.1%/10.2%， 同 比-1.4/-1.4/+0.7/-1.3pct。单2025Q2，公司综合毛利率为69.3%，同比+2.2pct，净利率为48.8%，同比+11.4pct，期间费用率20.1%，同比-5.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为同比-2.4/-2.3/+1.3/-2.0pct。 基本数据 高铁运行监测、铁路安防业务快速增长，列控系统业务受招标延后及项目验收结算进度影响短期承压。2025H1，公司高铁运行监测业务实现营收2.02亿元，同比+153.2%，业务占比约29%；铁路安防业务实现营收1.90亿元，同比+39.1%，业务占比约28%；列控系统业务实现营收2.82亿元，同比-14.5%，业务占比约41%，收入下滑主要系客户对LKJ系统招标延后及项目验收结算进度影响，预计下半年将实现增长。另外，报告期内公司积极助力铁路用户加快铁路新质生产力升级，以调防系统（LSP系统）、LKJ远程无线换装系统、北斗卫星定位与校时系统、车辆智能防溜系统、国产化高铁JRU、高铁移动视频（HMVP）等为代表的新产品在报告期内持续扩大推广，后续有望贡献稳定增长。重视投资者回报，践行长期稳健分红。公司高度注重股东回报，在努 相关研究 《深耕LKJ列控业务，受益铁路装备存量更新》2025.07.04 力提升经营业绩的同时，合理提高分红率，提升公司投资价值，增强投资者回报；发布《关于公司2025年半年度利润分配方案的公告》，拟向全体股东每股派发现金红利2.10元（含税），不以资本公积转增股本，不送红股，按截至2025年6月30日的总股本3.81亿股测算，将合计派发现金股利8.0亿元（含税），占当期归属于上市公司股东净利润的263.8%。 【投资建议】 盈利预测与评级：受益于铁路装备更新、公司新产品推广，三大主业有望稳健增长；我们调整盈利预测为：预计公司2025-2027年收入分别为18.0/20.3/21.7亿元，同比增长18.8%/12.9%/6.8%；预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.0/8.0/8.5亿 元 ， 同 比 增 长28.0%/13.3%/7.1%， 对 应EPS分 别 为1.84/2.09/2.23元，对应2025年8月5日收盘价PE分别为16.2/14.3/13.3X，维持“增持”评级 【风险提示】 基建投资大幅下滑、行业政策变化风险、新产品研发推广不力风险等。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。