PVC月报：7月PVC涨后回落

金融研究院 7月PVC涨后回落 摘要 范阿骄 2025年7月，PVC期货市场呈现出先受宏观情绪驱动冲高，后因基本面压制逐步回落的震荡下行格局，整体价格重心小幅下移但波动显著加剧。在供需双弱、库存压力较大的背景下，PVC呈现先涨后跌、震荡回落的走势。尽管月中一度受宏观利好刺激出现大幅上涨，但随后因需求端未能有效跟进，价格逐步回落。整体来看，PVC期货价格缺乏持续上涨动力，预计短期内仍将维持震荡格局。 Tel：025-68908477Email:fanejiao@ftol.com.cn从业资格号:F3054801投资咨询证号：Z0016954 建议投资者关注供需变化、库存动态及宏观政策动向，采取谨慎观望策略。 一、行情回顾 （1）PVC价格由底部抬升 7月PVC期货盘面整体呈现震荡走势，价格波动频繁，但缺乏持续性上涨动能。期货主力合约运行区间为5020–5391元/吨，振幅约7.4%，呈现上沿受供需压制、下沿受成本支撑的特征。从具体数据来看，7月PVC主力合约V2509在7月1日至7月31日期间，价格在4839元/吨至5149元/吨之间波动。其中，7月25日达到当月最高点5149元/吨，单日涨幅3.19%。月中主要受宏观刺激暴涨近400点，随后价格逐步回落。7月31日收盘价为5041元/吨，结算价为5100元/吨。 本月宏观预期反复，从反内卷的提出到月底的政治局会议，市场由热到冷走出了一根抛物线。成交量先增后减，冲高期放量配合上涨，资金投机情绪高涨；回落期缩量阴跌为主，市场观望情绪浓厚。从具体成交量与持仓量来看，7月25日，PVC2509合约成交量达186.39万手，持仓量增加，前20席位净多6182手。到了7月31日，PVC2509合约持仓量为949535手，日减仓78912手，资金流出2.98亿元，显示市场参与热情降温。月中持仓量达到高位后，伴随价格下跌出现持续减仓，多头撤离意愿强烈；月末净空头持仓扩大，预示着短期弱势预期。 冲高阶段受制于新增产能投放及现货压力，涨幅空间受限，基差走弱至-177元/吨低位水平。回落阶段虽有检修季、政策情绪等反复扰动，但累库压力与需求疲软主导，价格逐步击穿关键支撑位。截至7月30日，期现基差在-99元/吨，较上月末有所走弱。 宏观政策引发的情绪炒作退潮后，产业资金与套保盘（现货商做空锁定利润）逐步主导盘面，压制投机多头空间。从煤炭等相关品种引发的“反内卷”情绪蔓延至建材乃至能化品种，对PVC来说仅带来了短期的脉冲式上涨，PVC缺乏独立供需驱动逻辑支撑持续性行情。因此若后续无超预期稳地产或行业刺激政策落地，基本面压制下PVC行情仍将延续偏弱震荡走势。 现货方面，7月国内PVC市场价格重心上移，华东SG-57月基准价4960元/吨，环比涨3.24%，受产业宏观产能调结构、煤炭限产等消息影响，以及黑色系 商品整体上涨氛围的带动下，PVC现货市场跟涨明显，价格上移。 截至7月30日，亚洲PVC价格维持弱稳。中国因出口需求疲软，国内价格下跌，可交易价4930-5120元/吨。PVC CFR中国持平700美元/吨，部分报价在此水平；东北亚生产商称运费稳定，报价未变。市场人士认为，短期国内价或续跌，回归供需基本面。交易员表示，低价位下期货现货套利倾向电石法PVC。出口方面，乙烯法PVC中国离岸价在625美元/吨，电石法PVC在620美元/吨。 二、基本面分析 （1）供应环比增加 2025年7月国内PVC产量预估在200.46万吨，环比增0.67%，同比增7.94%。7月检修规模缩减，且自然日较6月多一日，进而导致产量增加。因装置常规检修、降负形成的损失量约为59.94万吨，环比增13.37%。与此同时，产能利用率在76.98%，环比下降1.97%。 截至7月末，中国PVC年度产能2800万吨，较6月末持平。7月PVC行业开工负荷维持在74.55%-78.09%之间，整体处于中性偏高水平。新增产能如福建万华、天津渤化陆续投产，进一步加剧供应压力。 2025年8月PVC装置停车及常规检修产能在312万吨，预估常规检修造成的损失量在11.73万吨，因装置常规检修、降负形成的产量损失量约56.52万吨，环比减5.71%，2025年8月国内PVC产量预估在203.88万吨。 截至7月末，PVC企业库存环比6月末下降。厂区库存下降主要是受到企业检修、交付预售、库存转移等影响。截至7月31日，PVC社会库存新样本统计环比增加5.67%至72.21万吨，同比减少24.10%；其中，华东PVC库存量为65.91 万吨，同比-27.13%；华南库存量为6.31万吨，同比+34.15%。国内下游需求欠佳，企业以满足订单刚需采购为主，另外厂库向社会库转移，导致社会库存增加。 （3）需求仍处需求传统淡季 7月PVC仍处需求传统淡季。房地产行业持续低迷拖累PVC需求，以管材作为传统PVC主力需求代表，其开工率持续处于3-4成。从企业后续订单情况来看，其需求在夏季难以提升，出口端当前也处于淡季。7月PVC国内消费量环比降5.76%，月度总消费量预估在166.85万吨；总需求（含出口）预估在186.74万吨。 7月下游行业总开工预估在50%，环比增加5.46%，同比下降2.74%。分行业看，管材企业开工下降，7月平均开工预估在35%，环比下降6.21%，同比下降13.64%；型材企业开工7月预估在37%，环比增0.54%，同比下降9.24%；软制品企业开工在78%，环比增加4.67%。软制品企业开回提升，导致整体开工有所提升。 2025年6月，中国PVC表观消费量在175.33万吨，环比5月增加8.09万吨，1-6月累计1017.20万吨，同比减少3.03%。国内PVC产量维持高位，对外出口减弱，国内表观环比增长。下月，中国PVC表观消费量预计在180万吨，较6月环比增加，国内企业供应预期增加，对外出口需求减弱，国内表观消费预期增加。 2025年6月我国塑料制品产量为690.1万吨，同比上涨4.78%。2025年6月中国PVC铺地材料出口32.36万吨，较上月减少2.85万吨，降幅为8.09%。2025年1-6月累计出口量为209.16万吨，较去年同期减少26.21万吨，降幅为11.14%。 （4）出口需求疲软 2025年6月，PVC进口量在2.4万吨，进口均价在703美元/吨，1-6月进口累计12.43万吨；单月进口环比增加63.80%，同比去年同月增加32.61，累计同比增长0.51%。2025年6月，PVC出口量在26.20万吨，出口均价在611美元/吨，1-6月出口累计196.05万吨；单月出口环比下降27.61%，同比去年同月增加21.03%，累计同比增加50.26%。从出口贸易流向来看，6月出口到印度的数量6.16万吨，越南2.43万吨，乌兹别克斯坦1.68万吨，阿联酋0.92万吨，哈萨克斯坦0.88万吨，共计占PVC总出口量的46.06%。 2025年1-5月，中国对印度PVC出口总量为76.31万吨，占中国PVC总出口量的44.93%，表明印度依然是中国PVC出口的核心市场。我国对印度的出口情况整体保持增长态势，尤其是在2025年上半年，中国对印度出口金额达到652.82亿美元，同比增长14.1%。其中，机电、音像设备及零附件是主要出口品类，占出口总额的382.7亿美元；其次为化学工业及相关工业产品，出口金额为84.5亿美元。PVC作为重要的化工产品之一，也在中国对印度出口中占据重要位置。 对我国PVC出口政策的变化，印度的BIS认证政策经历了多次调整。根据最 新信息，印度BIS认证再次延期六个月，执行时间推迟至今年年底。此前，印度曾于2024年6月13日发布临时反倾销关税，并于2025年3月24日将其延长至2029年。由于政策不确定性，部分印度客户在6月提前增加采购量，以确保在BIS认证生效前完成入关。该政策刺激PVC出口短期放量预期，支撑盘面情绪。 （5）成本及利润分析 成本面，乙烯方面，国内乙烯企业库存偏低，美金市场方面，国内市场利好或影响美金商谈，不排除美金窄幅上涨可能；电石方面，下周电石成本有上行预期，成本端支撑加强，预计下周电石市场价格大稳小动，低价货源收量，库存进入消耗阶段。 7月电石市场受下游集中检修的冲击显著，价格呈现持续下行态势。随着下游检修计划的逐步落地，市场需求持续萎缩，尤其是配套电石阶段性转向商品电石流通，这一转变对市场供需平衡形成了强烈冲击。自月初起，市场供大于求的格局不断加剧；与此同时，7月内蒙古地区的限电影响较为有限，导致市场供应较前期有所增加；宁夏地区电力成本下降，维稳区域性开工。多重因素叠加下，电石价格下行趋势尤为明显。 乙烯方面，截至7月30日，CFR东北亚收盘820美元/吨，较月初下跌30美元/吨。7月上旬受国内基本面利空影响，乙烯美金价格下行空间较大。部分下游工厂转向采购交付周期短且价格更具竞争力的人民币货源，美金货源成交阻力增大。进口供应商被迫主动调降报价，以维持对国内市场的套利空间。自7月第二周起，国内PVC及EVA类下游刚性采购需求对美金乙烯形成支撑，价格止跌企稳。该企稳态势延续至月末，期间下游工厂始终刚需采购，美金市场进入横盘整理阶段。 液氯方面，7月华北液氯市场价格下调。本月主流地区山东液氯市场均价-365.52元/吨，环比下调-2153.19%。7月份国内液氯受市场疲软及高温天气的影响，成交偏弱，市场价格始终处于补贴状态。月内山东东营地区有氯碱企业检修结束，但其配套耗氯下游装置不稳。聊城地区以及淄博地区甲烷装置不稳，市场价格逐步下调。期间山东价格两次触底，后低位反弹，价格始终再（-200）-（-500）元/吨之间震荡。河北东北地区月内供应受液氯价格影响小幅波动，但市场价格多看山东。 7月，PVC两种工艺月均毛利均环比虽有增加但仍处于负值状态，主要是PVC供需失衡格局短期难以扭转，PVC价格持续上涨存难度，导致PVC毛利难以转正。具体来看，7月电石法全国平均毛利预估在-311元/吨，环比增58.52%，同比减395.21%；乙烯法全国平均毛利预估在-590元/吨，环比增4.24%，同比减315.54%。7月电石市场受下游集中检修的冲击显著，价格呈现持续下行态势，但PVC价格受政策端提振持续上涨，导致电石法PVC企业亏损局面有所改善；而乙烯法方面，乙烯价格下调带动乙烯法成本下降，7月乙烯法企业有所减亏。 三、总结与展望 总结下来，7月PVC期货盘面走出“宏观情绪冲高→利好消退→基本面主导回落”的完整路径。冲高阶段受政策情绪与新能源黑色等联动驱动，但受制于供应增量、现货疲软及升水压缩，涨幅有限；回落阶段则因累库压力、需求低迷 及成本弱化形成持续阴跌，价格重心逐步下移，空头力量增强。这一走势深刻反映了当前PVC产业供应宽松、需求疲软、成本支撑弱化的基本面现实。 后市看来，8月PVC市场预计仍将深陷供需双重承压的困境。在需求难见实质性改善、库存压力持续攀升且成本端支撑力度有限的多重制约下，现货价格大概率呈现弱势震荡格局。 供应端压力将进一步加剧：8月国内外新增产能释放节奏不减，福建万华、天津渤化的产能计划于本月落地，甘肃耀望也拟在8月投产，青岛海湾虽计划9月投产，但市场对新增供应的预期已提前形成压制。 需求端则持续疲软：国内下游制品企业开工率维持低位，行业仍处传统淡季，需求暂无好转迹象。尤其当PVC价格出现阶段性上涨时，下游企业多持观望态度，采购意愿低迷，难以形成有效支撑。 综合来看，8月PVC市场在累库趋势、需求疲软及资金空头结构主导下，PVC期货或延续低位震荡下行，需警惕价格向成本支撑位（电石法盈亏线）进一步试探。政策面，若后续地产刺激政策超预期发力，或带动建材产业链情绪修复。成本端，电石价格触底反弹或库存去化超预期，可能阶段性缓解下行压力。临近9月交割月，资金移仓或引发近月合约流动性扰动。 策略上，单边操作建议以逢高沽空为核心策略，可在价格反弹至5200–5300元/