玉米、淀粉月报：7月玉米“降温”

农产品研究所 7月玉米“降温” 报告日期2024年8月01日 ➢7月以来，玉米主力09合约连续5根阴线下破年线，形成均线破位，结束了6月的反弹走势。在玉米市场粮源渐少，供应渐紧的情况下，进口玉米拍卖给火热的市场浇了一盆冷水。进口玉米拍卖量大，周期快，从刚开始的溢价抢拍，到后来的大量流拍，成交率一路下降。另一方面，中储粮公开竞价交易持续投放市场。且小麦与玉米价差持续收窄，饲企加大替代比例。不过进口仍在低位，虽然中美最新贸易谈判再推迟关税3个月，但并未继续下调，美玉米进口缺乏优势。供应上得到有效补充，玉米市场降温。从国内新作来看，暂无大的灾害，作物整体长势较好，预计丰收概率较高；且8月下旬西南早熟玉米逐渐上市。美盘方面，美玉米优良率较高，且种植面积同比增长，丰产可能性大；美玉米继续下探前低。国内需求上，生猪价格在反内卷促进下反弹，但随后再跌至低位，养殖利润也先升后降；政策严控新增产能，当前能繁母猪及生猪存栏仍高。蛋鸡养殖较长时间亏损，存栏持续走高，产业已加速淘汰；肉鸡养殖长期亏损。饲料需求偏稳，后期增长受限。深加工企业需求偏弱，淀粉加工利润长期亏损，淀粉企业开机率低迷；酒精加工长期亏损，企业开机率低迷。 陈春雷 Tel：025-52278449Email:chenchunlei@ftol.com.cn从业资格号:F3032143投资咨询证号：Z0014352 目录 一、玉米期价下探调整.....................................................................................................................3二、进口拍卖等补足供应，港口库存不一.....................................................................................3三、麦玉替代或增，进口维持低位.................................................................................................5四、美玉米丰产压力，全球库存小幅调减.....................................................................................7五、需求延续分化.............................................................................................................................7（1）饲料需求后期增长受限...................................................................................................7（2）深加工需求偏弱...............................................................................................................9六、总结与展望...............................................................................................................................11 一、玉米期价下探调整 6月下旬玉米主力09合约在创出2420的年内新高后便一路下行，7月初更是连续收阴线，最低下探至2274，累计最大跌幅为6%；7月中下旬小幅反弹后再次回落。从技术形态看，玉米期价再次破位，结束反弹走势。国内玉米现货价格也承压下行。其中鲅鱼圈玉米平舱价由7月初的2400元/吨跌至7月底的2340元/吨，跌60元/吨，幅2.5%。广州玉米到港价则在2470元/吨至2480元/吨之间小幅震荡。全国玉米均价由2436.27元/吨跌至2404.02元/吨，跌32.25元/吨，幅1.3%。期货跌幅大于现货跌幅，反应现货价格相对坚挺；基差呈先走强再走弱再走强的震荡之势，期货转为贴水。 数据来源：博易大师、弘业期货金融研究院 二、进口拍卖等补足供应，港口库存不一 随着市场供应逐渐偏紧，政策调节加码，7月进口玉米开拍，首次投放18.9万吨，成交率96.9%，且溢价抢；而随着近乎一周2次的拍卖，且每次投放量都较大，成交率一路走低；截至7月29日，成交率落至27%。7月进口玉米累计投放229.5万吨，累计成交105.3万吨，成交率46%。除了进口玉米，中储粮还持续进行公开竞价交易，7月公开竞价交易投放玉米54.4万吨，成交36万吨，成交率66%。可以说进口玉米的拍卖超出预期，有效补足了市场供应。 下游深加工等企业玉米库存持续消耗，据钢联数据：截至8月1日，深加工企业玉米库存为379.7万吨，较7月初下降12.8%，低于去年同期；饲料企业库存为30.58天，较7月初下降1.38天，与去年同期持平。港口库存不一，据钢联数据：截至7月25日，北方四港玉米库存为210.6万吨，较7月初减少19%，低于去年同期；周度下海量为39.3万吨，较7月初下降6%。广东港内贸玉米库存 为88.2万吨，较7月初下降0.5%，相对仍高；外贸库存为0.7万吨，保持低位，因进口较低。 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 三、麦玉替代或增，进口维持低位 随着玉米价格上涨，麦玉价差持续收窄，7月初收窄至20附近，随后走扩至30附近，当前价差下小麦仍具备一定替代优势，饲企替代比例或增。不过政策稻谷虽持续投放，但成交有限，据国家粮食交易中心数据：截至7月22日稻谷拍卖累计成交133.4万吨。稻谷成交价较高，不具备替代优势。 进口方面，谷物进口量整体偏低。据海关总署数据：6月进口玉米15.6万吨，环比回落，同比下降83%；1-6月累计进口量为78.4万吨，同比下降92.9%。6月进口大麦62.6万吨，环比回落，同比下降23.7%；1-6月累计进口量为515.4万吨，同比下降39.2%。6月进口高粱43.9万吨，环比回升，同比下降52.8%；1-6月累计进口量为212.4万吨，同比下降53.6%。6月进口小麦33.9万吨，环比回落，同比下降71.5%；1-6月累计进口量为192.6万吨，同比下降79.3%。受此前关税影响，国内进口谷物下降明显。从最新的中美谈判结果来看，对关税进行了3个月的延期，但未提及进一步降税情况，当前进口美玉米缺乏优势，因此 预计下半年玉米进口量即使回升，或也有限。 数据来源：wind、弘业期货金融研究院 数据来源：海关总署、弘业期货金融研究院 数据来源：海关总署、弘业期货金融研究院 四、美玉米丰产压力，全球库存小幅调减 当前美玉米优良率较高，丰产概率大。据美农：截至7月27日，美国玉米优良率为73%，高于去年同期；且美玉米种植面积增加，美农7月报告小幅调减美玉米产量0.7%，但其同比增幅达5.6%。南美玉米产量未调整，全球期末库存小幅下调1.1%。巴西二季玉米收获接近尾部，且再次增产概率大；巴西国家商品供应公司（CONAB）预计巴西2024/25年度玉米总产量达到1.319737亿吨，较上月预估的1.282527亿吨高出372万吨，比上年产量增长14.3%（上月预测增长11%）。其中二季玉米产量预计为1.045382亿吨，比上月预测的1.0101亿吨调高3.5%，同比增长16.1%。 五、需求延续分化 （1）饲料需求后期增长受限 生猪行业的产能问题已引起官方重视，5月底已有相关部门开会，透露引导生猪行业的重磅信息，包括不增母猪、育肥猪降体重到120KG、不鼓励卖二育等措施，以避免行业陷入长期亏损，头部猪企纷纷响应。而7月23日的重磅会议由农业农村部召开的生猪产业高质量发展座谈会强调进一步强化市场引导和政策支持，加快推进生猪产业转型升级。相关举措包括要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能等。7月生猪价格短暂反弹后再次一路向下，生猪养殖利润也是先增后降。据wind：截至8月1日，外购仔猪养殖利润为-116.78元/头，亏损再次加大；而自繁自养利润为43.85元/头，盈利进一步收窄。两种养殖模式，盈利差异较大；其中外购仔猪养殖在7月上旬短暂盈利后再次转亏，亏损时间超大半年；而自繁自养则持续了超一年的利润。头部猪企多利润丰厚，在养殖利润促进下，生猪补栏仍有较高的积极性，或与政策调控冲突。6月全国能繁母猪存栏为4043万头，环比增长，同比增长0.1%；2季度末生猪存栏为42447万头，环比增长1.7%，同比增长2.2%。目前看来，生猪短期产能短期难降，产能调整或滞后。而禽类养殖方面也是老大难问题，7月蛋价进一步回落至6年新低，7月底有所反弹；蛋鸡存栏持续增长，6月接近历史最高；虽然老鸡淘汰逐渐增加，但新补鸡苗量较大，7月产能或继续走高。据wind：截至8月1日，蛋鸡盈利为-0.16元/只，毛鸡养殖利润为-0.43元/羽。禽类养殖亏损有所收窄，但高产能下的持续亏损或加速行业产能调整。据中国饲料工业协会：6月国内饲料产量为2767万吨，同比增加8%；1-6月累计产量为15851万吨，同比增加10%。高存栏支撑饲料需求，但行业去产能节奏或影响后期增长。 数据来源：wind、弘业期货金融研究院 数据来源：中国饲料工业协会、弘业期货金融研究院 （2）深加工需求偏弱 7月深加工企业开机率延续低位，受淀粉企业长期亏损影响。据钢联数据：截至7月31日，河北淀粉理论生产利润为-48元/吨，黑龙江理论利润为-124元/吨，吉林为-67元/吨，山东为-100元/吨；亏损幅度有所收窄。截至8月1日，淀粉企业开机率为51.76%，较7月初微增。淀粉企业淀粉库存为129.3万吨，较7月初微降，下游需求不足。酒精企业加工长期亏损，开机率刷新近年新低。酒精企业开机率为41.8%，处于近年同期最低。 下游淀粉糖、造纸企业开机率一般。截至8月1日，F55果葡糖浆企业开机率为57.43%，较7月初增加1.58%；麦芽糖浆企业开机率为43.58%，较7月初下滑4.39%。瓦楞纸企业开机率为63.12%，较7月初微降；箱板纸企业开机率为67.35%，较7月初微降。 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 六、总结与展望 综上所述，玉米期价结束反弹走势，再次回落调整。进口玉米拍卖和中储粮公开竞价拍卖及小麦替代等有效保障市场供应。进口玉米维持低位，因中美关税仅延期并未下调，美玉米进口缺乏优势。新作种植面积稳定，作物整体长势较好，天气暂无大的灾害，预计丰收概率较高；且西南地区早熟玉米收割期不远。美盘方面，美玉米优良率较高，且种植面积同比增长，丰产可能性大；美玉米走势低迷。国内需求上，生猪价格在反内卷促进下反弹，但随后再跌至低位，养殖利润也先升后降；政策严控新增产能，当前能繁母猪及生猪存栏仍高。短期产能难减。蛋鸡养殖较长时间亏损，存栏持续走高，产业已加速淘汰；肉鸡养殖长期亏损。饲料需求偏稳，后期增长受限。深加工企业需求偏弱，淀粉加工利润长期亏损，淀粉企业开机率低迷；酒精加工长期亏损，企业开机率低迷。建议用粮企业适度降库，保持安全生产库存轮动。贸易商观望，等待低点介入。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询