全球经济增长放缓，但分化收窄，通胀差异扩大，货币政策依然分化。中美推进经济再平衡政策，美国以高关税、小政府、低税率、低油价和低利率吸引产业投资，目标是建立强大自主的制造业体系；中国将适度扩大财政刺激，增加对家庭部门支持，加快去产能，保持人民币稳中偏强，促进进口。全球国债收益率可能小幅回落，美元可能先升再贬，股市或温和上涨。
美国：经济将明显放缓，GDP同比增速从上半年2%降至第三季度1.3%和第四季度1%，全年GDP增速从2024年2.8%降至2025年1.6%，2026年回升至1.8%。失业率从目前4.2%升至年末4.5%。通胀先小幅反弹再逐渐回落，PCE通胀从第二季度2.4%升至第三季度的2.6%，第四季度降至2.4%，2026年降至2.3%。白宫政策前景可能向好，重心转向贸易协定、减税与去监管。美联储短期观望，10月和12月各降息一次，QT已大幅减缓。10年国债收益率从7月末4.5%降至今年末4.1%和明年末3.8%。美元指数先升后降，年末97左右。美股可能先跌再涨，预计标普500指数8-12月上涨3%，相对看好信息技术、通讯服务和医疗。
英国：经济明显放缓，GDP同比增速从第一季度1.3%分别降至第二季度1%、第三季度0.9%和第四季度0.9%，全年增速从2024年1.1%降至2025年1%，2026年升至1.2%。通胀先升后降，CPI增速从第一季度2.8%与第二季度3.5%和3.7%升至第三季度的3.6%和3.8%，第四季度的3.2%和3.6%，全年分别为3.3%和3.7%，2026年降至2.4%和2.7%。工党政府力求增加财政支出与税收，在短期提振经济与中期整固财政之间寻求平衡。英国央行面临经济放缓和通胀居高的两难，第四季度可能降息一次，明年降息两次。预计货币市场利率和10年国债收益率分别从目前4.1%和4.6%降至今年末3.8%和4.35%。英国股市年内剩余5个月仍有3%-5%上涨空间，相对看好金融、工业、医疗保健和必选消费。英镑/美元可能小幅升值至年末1.35。
欧元区：经济小幅放缓，GDP增速从第一季度1.5%和第二季度1.4%降至第三季度1%和第四季度0.9%，全年增速从2024年0.9%升至2025年1.2%和2026年1.2%。通胀回落，CPI增速从第一季度2.3%降至第四季度的1.8%。财政扩张力度加大，赤字率从2024年3.1%升至2025年3.3%和2026年3.4%。欧央行下半年降息一次，明年利率不变。预计10年AAA公债收益率从目前2.75%升至年末2.9%；欧元/美元从目前1.14升至年末1.16；欧元区股指8-12月上涨3%，看好金融、公用事业、工业与能源。
日本：经济将逐步放缓，GDP增速从第一季度1.7%降至第二季度1.2%、第三季度0.6%和第四季度0.4%，全年增速从2024年0.2%升至2025年0.9%和2026年0.7%。通胀将显著回落，CPI增速从第一季度3.8%和第二季度3.5%降至第三季度的2.7%和第四季度的2.1%，全年增速从2024年2.7%升至2025年3%，2026年降至1.9%。核心城市房市保持强势。日本财政政策聚焦提振工资与企业投资以构建增长型经济，但政府债务率居高限制财政扩张空间。预计财政赤字率可能从2024年2.2%升至2025年3.5%。日本央行近期将保持利率不变，远期可能重启加息。预计10年国债收益率从目前1.57%升至年末1.7%；美元/日元从7月末149.5降至年末147；日经225指数8-12月上涨2%，看好金融、公用事业、房地产和部分零售。
中国：经济将逐步放缓，GDP增速从第二季度5.2%降至第三季度4.8%和第四季度4.6%，全年4.9%。通缩幅度先升后降，CPI增速从上半年-0.1%降至第三季度-0.2%，第四季度升至1%。在中美达成协定之后，政策向经济再平衡演进，适度扩大财政刺激，广义赤字率从2024年6.6%升至2025年8.4%和2026年9%，增加对家庭转移支付、社保投入和消费补贴，推进制造业去产能，保持人民币稳中偏强。第四季度降准50个基点、降息10个基点。预计10年国债收益率先降后升，年末1.7%；美元/人民币从7月末7.15降至年末7.1；恒生指数和沪深300指数8-12月分别涨3%和5%，看好港股工业、材料、必选消费、公用事业与A股银行、工业、材料、必选消费与可选消费。
