新兴业务加持，平台型高端制造龙头再攀高峰

新兴业务加持，平台型高端制造龙头再攀高峰 2025年08月06日 ➢平台型高端制造龙头持续扩容，营收规模再攀高峰。比亚迪电子是比亚迪股份的子公司，于2020年被纳入香港恒生科技指数，依托垂直整合优势，现已发展成为拥有消费电子业务、新型智能产品业务和新能源汽车业务三大业务板块的平台型高端制造龙头。2024年，公司实现营收1773.06亿元，YoY+36.4%；归母净利润42.66亿元，YoY+5.6%。分业务来看，消费电子业务/新型智能产品业务/新能源汽车业务分别贡献营收1412.33/155.60/205.13亿元，在总营收中的占比分别为79.7%/8.8%/11.6%。此外，自2020年公司切入北美大客户的核心产品链后，海外客户给公司的营收贡献显著增加。业务版图持续扩容，大客户策略不断深化，公司营收规模有望再攀高峰。 推荐首次评级当前价格：35.42港元 ➢深耕消费电子领域，收购捷普进一步巩固龙头地位。深耕消费电子领域20多年，公司现已成为全球消费电子核心供应商，随着全球消费电子市场需求回暖，海外大客户产品品类不断扩充、份额持续提升，叠加安卓高端智能手机需求复苏，公司消费电子业务有望迎来持续增长；此外，公司于2023年年底完成对捷普的收购，有望进一步拓展海外大客户份额并巩固公司在消费电子领域的龙头地位。 分析师方竞执业证书：S0100521120004邮箱：fangjing@mszq.com分析师卢瑞琪 执业证书：S0100524090002邮箱：luruiqi@mszq.com ➢切入AIDC及机器人等高速发展赛道，开辟公司第三增长曲线。大模型训练和推理催生算力需求，推动数据中心市场规模快速扩容，公司切入这一赛道较晚但布局积极且全面；此外，公司也自主研发并推出了AMR产品。老业务板块稳中有升，新业务陆续落地，公司新型智能产品业务未来可期。 ➢汽车智能化加速，智驾平权推动新能源汽车业务进入高速增长通道。背靠母公司比亚迪，公司自2013年进入汽车业务领域后，其汽车电子业务快速崛起。从车载模组起步，公司新能源汽车业务产品矩阵逐渐拓展至智驾系统、智能座舱、热管理、悬架系统、传感器和控制器等，单车价值量不断提升。软件定义汽车成为趋势，汽车智能化加速将推动公司产品渗透率提升；此外，公司作为母公司比亚迪的核心供应商有望高度受益于比亚迪入局并推动智驾平价化，相关产品或将迎来放量增长。 ➢投 资 建 议 ：我 们 预 计 公 司25-27年将 分 别 实 现 营 收1982.11/2189.29/2429.56亿元，归母净利润52.71/64.47/76.32亿元，对应现价PE分别为14/11/10倍。我们认为公司消费电子业务在海外大客户的份额有望进一步提升；积极布局AIDC和机器人业务，公司有望充分享受到相关赛道高速增长的红利；背靠母公司比亚迪，公司新能源汽车业务或将高度受益于母公司推动智驾平权，相关产品有望迎来放量增长；首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢风险提示：消费电子市场复苏不及预期；智驾渗透率不及预期；资本开支压力大的风险；客户集中与依赖度风险；汇率波动风险。 目录 1平台型高端制造龙头持续扩容，营收规模再攀高峰...................................................................................................31.1垂直整合能力造就平台型高端制造龙头........................................................................................................................................31.2业务版图扩容，营收规模再攀高峰................................................................................................................................................42深耕消费电子领域，收购捷普进一步巩固龙头地位...................................................................................................82.1深耕消费电子领域，产品矩阵不断丰富........................................................................................................................................82.2收购捷普拓展海外大客户份额，百尺竿头更进一步.................................................................................................................113切入AIDC及机器人等高速发展赛道，开辟公司第三增长曲线..............................................................................133.1 AI推动数据中心快速扩容，公司积极参与布局.........................................................................................................................133.2新产品陆续落地，新型智能产品业务未来可期.........................................................................................................................164汽车智能化加速，智驾平权推动新能源汽车业务进入高速增长通道........................................................................184.1背靠母公司比亚迪，汽车电子业务快速崛起..............................................................................................................................184.2新能源汽车进入智能化下半场，智驾平权推动产品渗透率快速提升....................................................................................205盈利预测与投资建议.............................................................................................................................................245.1盈利预测假设与业务拆分...............................................................................................................................................................245.2估值分析与投资建议.......................................................................................................................................................................256风险提示..............................................................................................................................................................27插图目录..................................................................................................................................................................29表格目录..................................................................................................................................................................29 1平台型高端制造龙头持续扩容，营收规模再攀高峰 1.1垂直整合能力造就平台型高端制造龙头 比亚迪电子作为比亚迪的子公司，在2007年于中国香港分拆上市，2020年被纳入香港恒生科技指数，已发展成为全球领先的高科技创新产品提供商，依托电子信息技术、人工智能技术、5G和物联网技术、热管理技术、新材料技术、精密模具技术和数字化制造技术等核心优势，为全球客户提供一站式产品解决方案。公司业务涵盖智能手机、平板电脑、新能源汽车、户用储能、智能家居、游戏硬件、无人机、AI服务器、3D打印机、物联网、机器人、通讯设备、医疗健康设备等多元化的市场领域。 资料来源：公司官网，民生证券研究院 对公司进行股权穿透可以看出上市公司比亚迪股份有限公司通过100%控股比亚迪（香港）有限公司间接控股比亚迪电子，王传福作为比亚迪股份的实控人同时也是比亚迪电子的实控人兼董事会主席，截至2024年12月31日，其持有比亚迪电子23.01%的股份，其他持股比例超5%的股东还包括香港中央结算（代理人）有限公司、吕向阳和张长虹。 资料来源：wind，民生证券研究院 公司业务主要分为消费电子业务、新型智能产品业务和新能源汽车业务三大板块，依托强大的垂直整合优势，公司积极把握市场机遇，深化大客户策略，为全球客户提供从新材料开发、产品设计及研发、零部件到系统组装、供应链管理、物流及售后等一站式产品解决方案。 作为平台型公司，比亚迪电子拥有领先的科研能力、规模化精密制造能力和自动化生产能力三重优势。技术创新是公司发展的核心驱动力，公司累计申请专利超10000项、授权专利8000项，并拥有射频、天线、EMC、声学等多个国际顶级的实验室，且已获得CNAS和A2LA认证；公司拥有国际化一流的超大规模自动化生产线，覆盖模具、全系材料零部件及系统组装等，是全球唯一能够同时大规模提供金属、玻璃、陶瓷、塑胶、蓝宝石等全系列零组件研发、设计和制造的厂商；公司积淀了近二十年的模具、设备、智能装备开发和智能制造信息化管理经验，拥有一支专业的智能装备开发及IT服务管理团队，深耕业务与流程，恪守精益生产理念，具备100%独立研发能力。 1.2业务版图扩容，营收规模再攀高峰 比亚迪电子18~24年营收CAGR为27.6%，归母净利润CAGR为11.8%，是高成长性与规模兼具的高端制造龙头企业。2020年全球公共卫生事件爆发，公司出于社会责任的承担，率先推出防疫产品，极大地缓解医疗防护物资的短