新兴业务加持，平台型高端制造龙头再攀高峰

比亚迪电子作为比亚迪股份的子公司，依托垂直整合优势，已成为平台型高端制造龙头，2024年实现营收1773.06亿元，同比增长36.4%，归母净利润42.66亿元，同比增长5.6%。公司业务涵盖消费电子、新型智能产品和新能源汽车三大板块，其中消费电子业务占比最高（79.7%），其次是新能源汽车业务（11.6%）和新型智能产品业务（8.8%）。海外客户贡献显著，营收占比达69%。

消费电子业务： 公司深耕该领域20余年，是全球消费电子核心供应商。2024年，受益于市场需求回暖和海外大客户份额提升，消费电子业务实现收入1412.33亿元，同比增长45.0%。公司于2023年完成对捷普的收购，进一步拓展海外大客户份额，巩固龙头地位。

新型智能产品业务： 公司积极布局AIDC和机器人等高速发展赛道。2024年，公司切入AI服务器业务，并推出自主研发的AMR机器人，新型智能产品业务未来可期。

新能源汽车业务： 公司背靠母公司比亚迪，汽车电子业务快速崛起。2024年，新能源汽车业务实现收入205.13亿元，同比增长45.5%。随着汽车智能化加速和智驾平权推动，公司产品渗透率提升，相关产品或将迎来放量增长。

投资建议： 预计公司25-27年营收分别为1982.11/2189.29/2429.56亿元，归母净利润分别为52.71/64.47/76.32亿元，对应PE分别为14/11/10倍。给予“推荐”评级。

风险提示： 消费电子市场复苏不及预期、智驾渗透率不及预期、资本开支压力、客户集中与依赖度风险、汇率波动风险。