豆粕月报：短时供应仍在 长期或交易缺口

短时供应仍在长期或交易缺口 核心观点及策略 要点要点要点⚫国际方面：中美双方同意将已暂停的美方24%“对等关税”及中方反制措施展期90天；在当前政策下，中国进口美豆的税率为23%，未来2-3月美豆较难进入中国市场，随着时间推移，加剧四季度供应偏紧预期。美豆产区前期水热条件较好，土壤墒情充足，美豆优良率处于同期高位，未来2周产区累计降水量略低于均值，且中西部产区降水较前期下滑，短时影响有限，若持续降水偏少，或产生不利影响。国内大豆采购重心以南美为主，支撑巴西贴水持续走强；国内再次采购阿根廷豆粕，但目前采购总量较为有限，较难弥补美豆的缺口。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫国内方面：8-9月份大豆到港量月均预估在1000万吨之上，油厂开机率处于高位，大豆及豆粕库存达到同期高位，供应相对宽松，但远端偏紧预期的影响权重或加大，现货价格或缓慢抬升。买船情况预估来看，10月船期完成度30%，11-12月船期采购量较为零星，慢于往年同期进度；饲料企业库存处于安全线水平之上，部分企业对后市有乐观预期，补库头寸有所增多。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫美豆大部分处于结荚生长期，此阶段需要更多的水平，当前土壤墒情充足，作物状况评级较好，未来两周产区累计降水量低于均值，且部分区域有转干预期，持续关注天气的变化；按照当前协议框架，中国在近2-3月内较难采购美豆，11-12月船期买船节奏较缓慢，近端虽供应有量，但随着时间推移，交易的权重更多转向远期偏紧预期。短期连粕或宽幅震荡运行，中长期价格中枢或抬升。 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：关税协议，产区天气，大豆到港，库存 目录 一、豆粕市场行情回顾..............................................5 二、国际方面......................................................6 2.1全球大豆供需....................................................62.2美国大豆供需....................................................72.3美豆产区天气....................................................82.4美豆压榨需求....................................................82.5美豆出口需求....................................................92.6巴西大豆平衡表及出口...........................................102.7阿根廷大豆情况.................................................12 三、国内情况.....................................................14 图表目录 图表1美豆连续合约价格走势图.............................................5图表2连粕主力合约价格走势图.............................................5图表3现期差（活跃）：豆粕...............................................5图表4分区域压榨利润.....................................................5图表5世界大豆供需平衡表(千吨)...........................................6图表6全球大豆产量及变化.................................................6图表7全球大豆期末库存及库消比...........................................6图表8美国大豆供需平衡表(百万蒲).........................................7图表9美国大豆产量及变化.................................................7图表10美国大豆期末库存及库消比..........................................7图表11美国大豆产区降水预报..............................................8图表12美国大豆优良率....................................................8图表13 NOPA大豆月度压榨量................................................9图表14伊利诺伊油厂压榨毛利..............................................9图表15美豆累计销售量....................................................9图表16美豆对中国累计销售量..............................................9图表17美豆当周出口量...................................................10图表18美豆对中国当周出口...............................................10图表19新作物年度美豆累计销售量.........................................10图表20中国采购新季美豆情况.............................................10图表21巴西大豆供需平衡表(千吨).........................................11图表22巴西大豆产量及变化...............................................11图表23巴西大豆期末库存及库消比.........................................11图表24巴西大豆月度出口量...............................................12图表25巴西大豆对中国月度出口量.........................................12图表26阿根廷大豆供需平衡表(千吨).......................................12图表27阿根廷大豆产量及变化.............................................13图表28阿根廷大豆期末库存及库消比.......................................13图表29阿根廷豆粕出口量.................................................13图表30阿根廷大豆收割进度...............................................13图表31中国大豆月度进口量...............................................14图表32中国进口美国大豆情况.............................................14图表33中国进口巴西大豆情况.............................................15 图表34中国进口大豆结构.................................................15图表35全国豆粕周度日均成交.............................................15图表36全国豆粕周度日均提货量...........................................15图表37港口大豆库存.....................................................16图表38油厂大豆库存.....................................................16图表39油厂压榨量.......................................................16图表40油厂开机率.......................................................16图表41油厂豆粕库存.....................................................16图表42饲企豆粕库存天数.................................................16图表43 2025年5月全国工业饲料生产情况...................................17图表44全国能繁母猪存栏环比.............................................17图表45全国生猪均价走势.................................................17图表46生猪自繁自养的养殖利润...........................................18图表47外购仔猪的养殖利润...............................................18图表48白羽肉鸡的养殖利润...............................................18图表49蛋鸡的养殖利润...................................................18 一、豆粕市场行情回顾 7月份以来，豆粕先涨后跌整体宽幅震荡运行；7月底。豆粕09合约涨39收于3000元/吨，涨幅1.32%；华南豆粕现货涨20收于2870元/吨，涨幅0.7%；CBOT美豆主力合约跌37.25收于990.25美分/蒲式耳，跌幅3.63%。7月上半月低位震荡运行，近端大豆供应充足，豆粕持续累库，现货价格承压；同时远端大豆预期偏紧，采购进度缓慢支撑，整体呈现窄幅震荡运行；7月下半月先涨后跌，由于美豆压榨超预期，且美国与印尼达成农产品贸易协议，巴西贴水走强以及国内商品氛围转暖支撑，上涨测试区间上沿；但后期天气良好状态延续，美豆优良率高企，中美没有达成实质性农产品协议，美豆回落，情绪降温，连粕下跌调整。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、国际方面 2.1全球大豆供需 美国农业部7月报告发布，2025/2026年度全球大豆产量为4.2