商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：7月美国服务业PMI降温，国内股市延续升势 海外方面，市场定价美国经济降温风险与关税威胁升级，美国7月ISM服务业PMI降至50.1，不及预期51.1，订单停滞、就业再萎缩，物价创近两年新高，显示滞胀风险升温，然而Markit服务业PMI升至55.7，为2024年12月来高点，两大PMI指标分歧明显。关税方面，特朗普称未来一周将宣布药品和芯片关税，药品税率最高达250%；将在24小时内大幅上调对印度关税；威胁对未履行投资承诺的欧盟征收35%关税。美元指数冲高回落，美股高开低走，10Y美债利率小幅回升至4.21%，金价上涨，铜、油收跌。近期关注美国人事风波的演绎，特朗普称或将很快宣布新任美联储主席人选，理事任命预计于本周末敲定。 国内方面，中国7月标普服务业PMI升至52.6，创14个月新高，受益于内需改善与旅游回暖。政策端，国办免除公办幼儿园学前一年保教费，有助于减轻育儿负担、托底消费；央行等七部门发文强化对数字基础设施等新型工业化领域的中长期金融支持。A股再度低开高走，上证指数站上3600关口，红利、微盘风格占优，两市成交额回升至1.62万亿，两融规模接近2万亿、创下近10年新高。资金面维持宽松，股债跷跷板效应减弱，债市震荡分化，10Y、30Y国债利率收于1.70%、1.91%。8月国内政策和事件预期平淡，海外不确定性增加，资金或趋于观望，权益市场或震荡整理，关注债市机会。 贵金属：降息预期支撑，金银持续反弹 周二国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.25%报3435.00美元/盎司，COMEX白银期货涨1.36%报37.84美元/盎司。受美联储降息预期抬升影响，金银价格连续第三日上涨，升至近两周高位。上周五公布的美国6月就业数据意外疲软，导致特朗普总统将美国劳工统计局局长撤职，加剧了市场对数据透明度的担忧，也加重了美元指数疲软的压力，提振金银价格走势。目前市场预计美联储将在9月开始实施降息，年内预期提高至三次。此外，特朗普再次批评鲍威尔降息太迟，将在近期宣布美联储官员的人事任命，包括短期替代即将离职的库格勒以及下一任美联储主席的提名。排除了财长贝森特担任美联储主席的可能。未来一周内宣布提高药品和芯片关税，24小时内大幅提高印度关税。这可能市场 的避险情绪进一步抬升。美国服务业扩张放缓，美国7月ISM服务业PMI仅50.1，就业指数萎缩，价格指数创2022年10月新高。 当前市场对于美联储9月开启降息的预期已打满，且美国总统特朗普意外宣布提高关税，加剧市场不确定性。短期关注国际金价在上方3450美元/盎司的压力，而银价在经历了明显回调之后的反弹会更加强劲。 铜：美国服务业陷入停滞，铜价下寻支撑 周二沪铜主力维持震荡，伦铜跌破9600美金一线寻求支撑，国内近月结构为维持平水，周二电解铜现货市场成交乏力，下游刚需补库为主，内贸铜维持跌至130元/吨，昨日LME库存反弹至15.4万吨，主因美铜关税落空后海外货源回落LME亚洲库。宏观方面：美国7月ISM服务业指数降至50.1，低于预期，显示美国服务业增长活动有陷入停滞的风险，其中服务业就业指数降至46.4，为过去5个月以来的最低水平，而衡量材料和服务支付价格的指数则大幅飙升至69.9，为近三年以来最高，服务业企业活动指数也降至50.3，我们认为美国经济滞涨风险仍在持续升温。特朗普昨日表示其已将美联储下一任主席的候选人压缩至4人，并表示财长贝森特并未出现在候选人名单中，现任主席鲍威尔将于2026年5月结束任期，市场猜测特朗普可能提前任命一名“影子主席”架空鲍威尔以达成其提前大幅宽松的设想，最新CME观察工具显示9月降息概率已超过90%。产业方面：即EI Teniente铜矿坍塌事故后，Codelco根据政府文件要求必须提交报告后方能重启地下开采作业，报告必须包括对倒塌原因的分析、恢复计划以及对其防御系统的评估。 美国服务业有陷入停滞风险，但即非农数据大幅走弱后9月降息预期陡然增加，特朗普已计划拟定下一届美联储主席人选名单，或提前任命影子主席以架空鲍威尔，美元指数再度转弱；基本面上，海外精矿维持紧缺状态，Codelco旗下坍塌事故矿山未能重启，全球精铜新增产能投放缓慢，但美铜关税落空后货源回流LME，全球显性库存低位反弹，基本面的转松对短期铜价略有承压，预计沪铜将在下寻支撑后震荡企稳。 铝:关注库存动向，铝价延续承压 周二沪铝主力收20560元/吨，涨0.51%。伦铝收2565美元/吨，跌0.19%。现货SMM均价20520元/吨，涨40元/吨，贴水40元/吨。南储现货均价20530元/吨，涨40元/吨，贴水25元/吨。据SMM，8月4日，电解铝锭库存56.4万吨，环比增加2万吨；国内主流消费地铝棒库存15.1万吨，环比增加0.4万吨。宏观消息：美国总统特朗普再次批评鲍威尔降息太迟，称可能很快宣布美联储新任主席。美国7月ISM非制造业指数由前值50.8降至50.1，不及预期的51.5。欧元区7月综合PMI终值为50.9，较6月的50.6小幅回升并创4个月新高，但低于初值51。 美国服务业PMI下降继续加深美联储降息猜测，铝价获得一定支撑，不过全球经济不确定性和贸易政策对需求拖累忧虑亦同时存在，制约宏观预期。基本面供应端铝水比例回落， 铸锭量提升，消费处于淡季中，铝锭库存或继续累积，预计铝价延续承压震荡。 氧化铝：仓单库存回升，氧化铝震荡 周二氧化铝期货主力合约收3227元/吨，涨1.16%。现货氧化铝全国均价3274元/吨，持平，升水39元/吨。澳洲氧化铝F0B价格375美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存1.3万吨，增6627吨，厂库0吨，持平。 氧化铝期价回落现货跟涨乏力，持货商出货积极性稍有抬升，市场货源稍有放松。仓单库存昨日增加至1.3万吨，流动性风险进一步下降。供应端近期增减产均有，消费端稳定，氧化铝近期看好承压震荡。 锌：过剩预期强，均线下承压震荡 周二沪锌主力ZN2509合约日内减仓上行，夜间震荡回落，伦锌先扬后抑。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22280~22375元/吨，对2509合约升水20-30元/吨。盘面价格反弹，下游接货情绪转弱，贸易商出货不畅，现货升水继续走低，成交总体以贸易商间交投为主。Nyrstar获澳政府1.35亿澳元支持，用于维持其位于Port Pirie和Hobart的多金属冶炼厂运营，并推进重建与关键金属开发计划。Glencore 2025年第二季度自有锌产量为25.16万吨，比2024年第二季度高19%，主要反映了Antamina的锌品位提高和McArthur River产量增加。2025年嘉能可自有锌产量指引调整为94-98万吨。 整体来看，美国7月非制造业PMI意外下滑，经济指标延续转弱，同时新任美联储主席可能很快宣布，美元走低。基本面看，消费延续偏弱，下游刚需采买，且锌价小幅反弹后，询价减少，升水下行。矿冶传导顺利，供应增势不减，过剩预期较强。不过近期锌价调整幅度较大，且淡季累库量偏低，资金追空动力不足。预计短期维持均线下方承压运行。 铅：消费改善不足，铅价弱势运行 周二沪铅主力PB2509合约日内收复前一日夜间跌幅，夜间横盘震荡，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16595-16670元/吨，对沪铅2509合约贴水50-20元/吨，个别发白货贴水80元/吨；江浙市场济金、江铜铅16630-16670元/吨，对沪铅2508合约平水或对沪铅2509合约贴水40-20元/吨。电解铅炼厂厂提货源贴水收窄，主流产地报价对沪铅2509合约贴水100-30元/吨。再生铅方面，再生铅企业出货存分歧，部分企业挺价不出或报高升水，部分企业随行出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。下游企业观望情绪较浓，部分企业按需接货，现货市场成交相对有限。SMM:安徽排查污水，当地再生铅冶炼企业带来一定影响，个别炼厂主动停产保温观望工作进展，其余再生铅炼厂目前仍维持生产，等候下一步通知。 整体来看，近期安徽地区排查污水，当地部分再生铅炼厂生产有扰动，影响量尚待评估。目前消费未有太明显改善，下游采买谨慎，叠加供应端边际增加，铅价走势缺乏上行驱动。 同时，再生铅炼厂亏损扩大，预下调原料报价，成本端支撑或有松动。预计短期铅价保持偏弱运行，等待消费改善。 锡：资金减仓反弹，关注均线压力 周二沪锡主力SN2509合约日内快速拉涨后窄幅震荡，夜间重心下移，伦锡窄幅震荡。现货市场：听闻小牌对9月平水-升水300元/吨左右，云字头对9月升水300-升水600元/吨附近，云锡对9月升水600-升水800元/吨左右不变。 整体来看，随着炼厂开工率环比回升，供应端边际修复，但消费端维持，下游采买较弱，国内处于累库周期，锡价上行驱动有限。盘中资金减仓带动锡价反弹，但上方20日均线压力较明显，预计持续反弹力度或有限。 工业硅：反内卷情绪复苏，工业硅暂时止跌 周二工业硅主力延续下挫，华东通氧553#现货对2509合约升水800元/吨，交割套利空间仍为负值，8月5日广期所仓单库存升至50806手，较上一交易日增加494手，近期仓单库存有所反弹主因西南丰水期来临后产量小幅增长，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周二华东地区部分主流牌号报价下调200元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9250和9100元/吨，#421硅华东平均价为9550元/吨，上周社会库升至54万吨，近期盘面价格大幅回落拖累现货市场价格陷入调整。 基本面上，新疆地区开工率维持48%，川滇地区开工率回升至3成附近，内蒙和甘肃产量弱稳运行，供应端仍在继续收缩；从需求侧来看，多晶硅市场主要以历史订单补单成交为主，目前价格稳定在45元/千克左右；硅片市场当前售价并不能完全覆盖成本，受出口退税影响电池订单短期持续向好；光伏电池市场受集中式项目订单显著下降影响，价格上行空间有限，Topcon183N上周成交区间继续上行至0.29-0.3元/瓦，厂商扩产意愿较为谨慎；组件端国内呈现有价无市格局，分布式组件需求难有增量，仅靠HJT大尺寸组件溢价程度相对较高出货较为坚挺，社会库存上周升至54万吨，工业硅现货市场因盘面高位大幅回落受到承压，近期国内反内卷情绪有所复苏，预计期价短期或止跌企稳。 碳酸锂：锂价偏弱，警惕政策风险 周二碳酸锂期价震荡偏弱运行，现货价格走弱。SMM电碳价格下跌150元/吨，工碳价格下跌150元/吨。SMM口径下现货升水2509合约3200元/吨；原材料价格涨跌不一，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至745美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5340元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1710元/吨。仓单合计14443手；匹配交割价68200元/吨；2509持仓17.53万手。盘面上，早盘呈有序波段攀升，午盘后价格大幅走弱，且在尾盘修复过程中面临较强阻力，分时K线伴随长上影线爬坡，且上三兵实柱减小，上行压力逐渐凸显，收盘末端最终大幅回撤。日度跌幅吞噬了前三日的阴涨，表明空头力量 在现阶段相对强势。产业上，九零锂业位于江西宜春市的5万吨锂盐项目获获评审批，该项目包括2万吨电池级碳酸锂产能及其他相关产品。 近期受治理内卷热度降温拖累，锂价走势向基本面回归。技术面MACD高位死叉，RSI快线尚未进入超卖区间，表明技术上仍有下探空间。而在技术面与基本面协同驱动下，锂价或继续走弱。但治理内卷的主路径尚存，当前仅处于纠偏阶段，因此政策风险依然较高，短期谨慎看空。 镍：成本底部夯实，镍价震荡 周二镍价震荡运行，SMM1#镍报价121900元/吨，+650元/吨；金川镍报123000元/吨，+500元/吨；电积镍报120850元/吨，+650元/吨。金川镍升水2250元/吨，下跌