贵金属日报：美国服务业扩张放缓 贵金属受益宽松预期

策略摘要 宏观数据面上，美国7月ISM非制造业指数由前值50.8降至50.1，不及预期的51.5。新订单几乎接近停滞，就业萎缩，价格指数则创2022年10月新高。同时伴随着特朗普政府关税政策推进，美国6月商品和服务贸易逆差环比大幅收缩16%至602亿美元，为2023年9月以来的最低水平，主要由于企业在年初大规模进口潮后纷纷削减采购。进口总值下降3.7%，其中消费品进口降至2020年9月以来的最低水平。关税上，特朗普称未来一周将宣布药品和芯片关税，药品关税最高可达250%。将在未来24小时内大幅提高印度关税。若欧盟不履行对美投资义务，将征收35%关税。整体看，美国服务业扩张速度明显放缓，叠加非农数据导致对美国经济成色担忧以及特朗普关税政策的不确定性仍存，市场继续交易美联储货币政策转宽预期，对贵金属价格形成支撑。 期货行情与成交量： 2025-08-05，沪金主力合约开于782.40元/克，收于782.50元/克，较前一交易日收盘变动0.14%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于782.80元/克，收于784.40元/克，较昨日午后收盘上涨0.24%。2025-08-05，沪银主力合约开于9040.00元/千克，收于9075.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.40%。当日成交量为313491手，持仓量为367528手。昨日夜盘沪银主力合约开于9,104元/千克，收于9,178元/千克，较昨日午后收盘上涨1.13%。 美债收益率与利差监控： 2025-08-05，美国10年期国债利率收于4.22%，较前一交易日变化-0.14%，10年期与2年期利差为0.53%，较前一交易日变化0.11%。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-08-05，Au2508合约上，多头较前一日变化-597手，空头则是变化-87手。沪金合约上个交易日总成交量为240829手，较前一交易日变化-30.63%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动-934手，空头变动-632手。白银合约上个交易日总成交量455050手，较前一交易日变化-37.61%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为955.94吨，较前一交易日上行1.14吨。白银ETF持仓为15044.48吨，较前一交易日上行22.61吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-08-05，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-10.24元/克，白银国内溢价为-646.86元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为86.23，较前一交易日变动-0.26%，外盘金银比价为90.42，较上一交易日变化-1.10%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-08-05）上金所黄金成交量为34196千克，较前一交易日变化-28.00%。白银成交量为270788千克，较前一交易日变化-45.07%。黄金交收量为7848千克，白银交收量为40410千克。 策略 非农数据引发的对于美国经济成色的担忧未散，叠加美国服务业扩张不及预期，整体美国经济疲软信号较为强烈；此外美国关税方面决策仍有不确定性，市场转向交易美联储货币政策转宽，金价有望继续维持强势，Au2510合约区间或在760元/克-800元/克。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 白银：谨慎偏多 银价整体交易逻辑仍与黄金同步：以宏观面上未来宽松预期为主线，其定价权重整体高于白银供需基本面。后市看，伴随市场叠加金银比回归逻辑，银价有望延续涨势，Ag2508合约震荡区间或在8900元/千克-9400元/千克。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房