宏观数据报喜 监管风暴来袭

国内宏观经济 本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 宏观数据报喜 监管风暴来袭 投资研究部金融期货研究员韩伟伟 投资咨询资格号:Z0002097 导言：一季度及三月宏观经济数据公布，当前经济基本延续前期趋势。CPI通胀缓慢增长，PPI高位回落，固定资产投资有所提升、社会消费品零售继续加快、受各种调控影响房地产市场销量减少，房价涨幅回落，但房地产开发投资继续走高。1季度外贸数据表现亮眼，但仍然面临较多不确定性。利空因素，制造业先行指标有所转向，预示当前经济面临下行压力，同时受地产调控影响固定资产投资有下滑风险，加之央行的中性货币政策实有偏紧，下半年经济回暖空间有限。 第一部分、最新经济数据 （一） 2017年1季度GDP 据初步核算，一季度国内生产总值180683亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。分产业看，第一产业增加值8654亿元，同比增长3.0%；第二产业增加值70005亿元，增长6.4%；第三产业增加值102024亿元，增长7.7%。从环比看，一季度国内生产总值增长1.3%。 图1：国内GDP季度同比增幅 数据来源与整理：万得资讯、 西部期货 2017年两会上新的 GDP增长目标定位在6.5%左右，较前目标区间继续下滑，但市场预期已经较为稳定，同时，在目标设定中首次提到在实际工作中争取更好结果。可以看出，6.900.002.004.006.008.0010.0012.0014.002004-032004-122005-092006-062007-032007-122008-092009-062010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-12GDP:初步核算数:当季同比 国内宏观经济 本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 经过几年的市场消化，目前我国以GDP速度为首要考核标准的观念已经有所改变，当前，在全球经济不振，贸易摩擦不断，黑天鹅事件频发的复杂背景下，我国仍能维持GDP的中高速增长已经实属不易，而未来调结构、控成本等实际工作将持续成为经济工作重点。 （二）先行指标趋势下行 图2：官方PMI与财新PMI 数据来源与整理：万得资讯、 西部期货 国家统计局4月30日公布的数据显示，中国4月官方制造业PMI为51.2，连续9个月在荣枯线上方，比上月回落0.6%，前值51.8。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。 生产指数为53.8%，比上月回落0.4个百分点，位于扩张区间，表明制造业生产继续保持增长，但增幅收窄。新订单指数为2.3%，低于上月1.0个百分点，位于临界点之上，表明制造业市场需求持续增长，同样增幅收窄。从业人员指数为49.2%，比上月下降0.8个百分点，降至临界点以下。原材料库存指数为48.3%，与上月持平。供应商配送时间指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间继续加快。 中国4月财新制造业PMI为50.3，低于3月0.9个百分点。数据连续第8个月保持扩张，但步伐放缓明显。分项数据中，新出口订单已经回落至今年最低。这一趋势与官方制造业PMI一致。财新分析称4月份制造业压力逐渐显现，随着工业品价格的回落和主动补库存的结束，近期经济可能呈现趋势下行格局。 51.2050.3035.0045.0055.002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-02PMI财新PMI 国内宏观经济 本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 表1： 201609 201610 201611 201612 201701 201702 201703 201704 官方PMI 50.4 51.2 51.7 51.4 51.4 51.6 51.8 51.2 汇丰PMI 50.1 51.2 50.9 51.9 51 51.7 51.2 50.3 （三）CPI通胀缓慢上升 PPI继续高位回落 统计局公布数据，2017年3月份CPI环比下降0.3%，同比上涨0.9%；PPI环比上涨0.3%，同比上涨7.6%。 3月份CPI环比下降主要因为食品价格继续回落，而CPI同比涨幅比上月扩大0.1%。另外按照扣除食品和能源的核心CPI来看，3月数据同比上涨2%，与前两个月大体相当，保持了平稳态势。 3月PPI同比上涨较2月回落，且涨幅在连续五个月扩大后开始回落。环比来看，3月PPI较2月回落，且连续三个月回落。数据体现PPI上涨动能趋弱。从分项数据来看，部分重点行业同比价格加速上涨的态势有所缓和。在供给侧改革去产能的作用下，PPI在2015年末触底反弹，目前达到新高，PPI和CPI的剪刀差也创出历史新高，PPI和CPI的不同趋势反映了PPI对CPI传导的不畅，同时也隐约体现本轮经济回暖的本质与前不同。今年政府工作报告中全年CPI的目标暂定3%，目前来看，全年通胀无忧概率较大，而PPI在环比涨幅不断收窄的情况下面临高位回落。 图3：CPI&PPI 图4：工业增加值 数据来源与整理：万得资讯、 西部期货 2017年1季度，规模以上工业增加值同比增长6.8%。3月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.6%，比1-2月加快1.3个百分点。从环比看，3月份规模以上工业增加值比上月增长0.83%。2016年全年工业增加值基本保持在6%左右的区间内小幅波动，目前工业生0.907.60-10.00-5.000.005.0010.0015.002008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-09CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比5.906.806.006.006.206.006.306.106.106.206.006.307.604.004.505.005.506.006.507.007.508.00工业增加值:当月同比 国内宏观经济 本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 产增长的稳定性明显增强，有继续上涨的趋势。 分行业看，3月份，41个大类行业中有33个行业增加值保持同比增长。其中仅有黑色金属冶炼和压延加工业下降0.2%，且降幅大大收窄。分地区看，3月份，东部地区增加值同比增长7.6%，中部地区增长8.5，西部地区增长8.8%，东北地区同比持平。 另外3月份虽然工业企业产品销售率为96.9%，比上年同期下降0.2%，也比前值下降，但工业企业实现出口交货值同比名义增长较前快速上升。 （四）社会消费继续加快 民间投资企稳回升 2017年1季度，社会消费品零售总额85823亿元，同比增长10.0%，增速比上年全年回落0.4个百分点。3月份社会消费品零售总额同比名义增长10.9%，比1-2月份加快1.4个百分点。一季度数据目前来看，消费仍然承担了当前经济增长的重要比例。 2015年以来，国内消费数据一直表现亮眼。2016年，最终消费支出对经济增长的贡献率为64.6%，高于2015年4.9个百分点，高于2014年15.8个百分点。而据统计局数据，2017年1季度最终消费支出对经济增长的贡献了已经达到77.2%，高于上年同期。消费对经济增长的“稳定器”和“压舱石”作用十分明显。 图5：消费与投资 图6：房地产开发投资 数据来源与整理：万得资讯、西部期货 2017年1季度，全国固定资产投资同比增长9.2%，增速比1-2月份提高0.3%，比2016年提高1.1个百分点，制造业、基础设施、房地产开发三大领域投资占全部投资的比重为72.2%。 分产业看，第一产业投资2335亿元，增长19.8%；第二产业投资35094亿元，增长4.2%，10.909.20-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-032015-052015-072015-092015-112016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-03新增固定资产投资完成额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比固定资产投资完成额:累计同比19.5025.109.100.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-03商品房销售额:累计同比商品房销售面积:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 国内宏观经济 本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 其中制造业投资29325亿元，增长5.8%；第三产业投资56349亿元，增长12.2%。第二产业中，工业投资增速继续提高，其中制造业投资增速继续提高，这与制造业先行指标PMI企稳回升相互验证。 另外值得注意的是，民间投资增速回升。2017年1季度民间投资57313亿元，增长7.7%。增速为2016年以来最高，显示民营企业信心逐渐增强。2016年以来，国务院先后两次组织针对民间投资的专项督查，并下发政策文件，为民营企业，民间投资营造良好经济环境。同时，PPP项目的不断加快也提升了民营企业的活力，这在很大程度上提升了企业的投资意愿；同时，随着经济的转暖，盈利空间提升，民营企业的投资信心会不断增强。 另外房地产开发投资增速继续提高。1季度，全国房地产发开投资同比增长9.1%，增速比上年全年加快2.2%，比今年1-2月份加快0.2%百分点。1季度，房地产开发企业土地购臵面积3782万平方米，同比增长5.7%，增速比1-2月份回落0.5个百分点；土地成交价款1359亿元，增长16.7%，增速提高4个百分点。房地产开发投资增速加快，一方面是因为房地产销售持续向好