商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：海外“降息交易”升温，国内股市缩量上涨 海外方面，美联储戴利放鸽，随着美国就业市场趋软且未见关税引发持续通胀，降息时机临近，并强调尽管9月降息尚未确定，但未来每次会议都可能采取降息行动，或需降息两次以上。CME利率期货显示9月降息概率升至94%，预期年内降息三次，“降息交易”主导市场。美元指数回落至98.6，10年期美债利率降至4.18%，美股反弹近2%。金、银、铜价格回升，而OPEC+增产则压制油价下跌。对等关税2.0博弈进入后半程：欧盟暂停对美反制6个月，等待特朗普对汽车关税及豁免行动；特朗普拟大幅提高印度关税，因其购买俄油；瑞士提出“更具吸引力”的贸易提议，力争避免39%关税。今日关注美国7月PMI、6月贸易帐及美国人事风波的演绎。 国内方面，经济现实延续弱复苏，前期政策的强预期回归理性，隔夜“反内卷”商品分化震荡，A股低开高走，科创50、中证1000涨幅超1%，然而需要警惕的是成交额回落至1.52万亿，为近两周低位，两融余额边际回落。债市有所分化，资金面偏松带动短债利率上行，股债跷跷板效应显著，长债步入回调，10Y、30Y国债利率上行至1.71%、1.92%。8月国内政策和事件预期平淡，海外不确定性增加，资金或趋于观望，权益市场或震荡整理，关注债市机会。 贵金属：降息预期骤升，金银受到提振 周一国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.85%报3428.60美元/盎司，COMEX白银期货涨1.40%报37.45美元/盎司。在上周五远低于预期的美国非农就业数据公布之后，市场对美联储在9月降息的预期迅速升温，对贵金属价格形成提振。另外，特朗普称将在“接下来几天”内选择新的美联储理事，并在三至四天内宣布新的劳工统计局局长。美联储官员戴利表示今年两次降息合适，美国经济数据疲软及贸易局势紧张共同推升避险需求。据美联储观察工具显示，交易员们预计9月降息的概率高达94.4%，而一周前仅仅略高于63%。目前美联储9月降息几乎被市场视为定局。与此同时，特朗普上周再度宣布加征关税措施，进一步加剧了通胀预期。根据最新行政令，美国将对加拿大商品征收35%关税，巴 西50%，印度25%，中国台湾20%，瑞士39%。市场的风险偏好也再度抬升，也进一步提振了金价。 当前市场对于美联储9月降息的预期已经打满，贵金属价格受到提振。短期关注国际金价在上方3450美元/盎司的压力，而银价在经历了明显回调之后的反弹会更加强劲。 铜：美联储官员放鸽，铜价止跌企稳 周一沪铜主力窄幅震荡，伦铜跌破9600美金一线止跌反弹，国内近月结构转向平水，周一电解铜现货市场成交相对活跃，下游逢低积极补库，内贸铜维持升水180元/吨，昨日LME库存升至13.9万吨。宏观方面：旧金山联储主席戴利表示，越来越多的证明显示美国就业市场走向衰弱，但没有明显迹象表明关税引发了持续性的通胀，因此美联储应当在合适的时候进行降息，美联储或无法再继续等待下去，而实现两次降息的路径可以有很多种组合。特朗普表示将在未来几天宣布新的美联储理事及新的劳工统计局局长人选，即上周理事库格勒意外辞职后，为特朗普提前布局下一任美联储主席人选创造了机会，目前的热门候选人包括白宫国家经济委员会主任凯文·哈赛特，斯坦福大学胡佛研究所的凯文·沃什以及美国财长贝森特，市场受降息预期升温后风险偏好得到提振，而美元指数迅速走弱提振金属市场。产业方面：加拿大Eldorado Gold公司表示，其位于希腊北部的Skouries铜金矿项目已接近完成70%，预计将于2026年初实现生产，据预测该项目运营寿命20年左右，年产铜或达3万吨以及14万盎司的黄金。 特朗普表示将在未来几天宣布新任美联储理事或为其提前布局下一任主席创造条件，而美联储官员戴利认为年内或多于两次降息，受降息预期升温后市场风险偏好得到提振，而美元指数迅速走弱提振金属市场；基本面上，海外精矿维持紧缺状态，国内库存小幅反弹，进口到港量持续增加，紧平衡格局依旧但略有转松迹象，预计沪铜将进入反弹节奏。 铝:宏观及基本面压力皆增，铝价调整 周一沪铝主力收20525元/吨，涨0.24%。伦铝收2570美元/吨，跌0.06%。现货SMM均价20480元/吨，跌40元/吨，贴水30元/吨。南储现货均价20490元/吨，跌30元/吨，贴水20元/吨。据SMM，8月4日，电解铝锭库存56.4万吨，环比增加2万吨；国内主流消费地铝棒库存15.1万吨，环比增加0.4万吨。宏观消息：欧盟将在6个月内暂停实施原定于8月7日对美国生效的关税反制措施。旧金山联储主席戴利表示，鉴于越来越多的证据表明就业市场正在疲软，且没有迹象显示关税通胀持续存在，降息时机已经临近。特朗普公布对等关税新税率，越南、欧盟等已达成贸易协议的经济体税率为10%-20%；未达成协议的逆差国税率达25%-41%。此次调整后，美国平均关税为18.3%。 上周的经济数据刺激了对美联储降息的预期，特朗普对印度施压以及美国平均关税提升，全球经济发展前景担忧升温。基本面铝社会库存本周继续累增，现货市场成交升水继续小幅回落至贴水附近。宏观和基本面压力皆增，预计铝价调整。 氧化铝：支撑趋淡，氧化铝震荡 周一氧化铝期货主力合约收3225元/吨，涨0.62%。现货氧化铝全国均价3274元/吨，持平，升水71元/吨。澳洲氧化铝F0B价格375美元/吨，跌2美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存0.7万吨，持平，厂库0吨，持平。 氧化铝期货当月-次月价差短暂形成C结构，有助于多头移仓换月，加上上周当月持仓大幅回落，流动性风险较前减少。基本面暂时仓单库存仍未见增加，现货挺价，消费持稳。暂时氧化铝期货前期情绪溢价或有修正，但基本面尚未见较大矛盾，预计氧化铝震荡。 锌：市场情绪反复，锌价窄幅震荡 周一沪锌主力ZN2509合约日内先抑后扬，夜间高开低走，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22185~22315元/吨，对2509合约升水50-70元/吨。下游逢低有所点价，但多继续看跌，采买刚需为主，成交改善有限，贸易商积极出货，升水继续上调。SMM：截止至本周一，社会库存为10.73万吨，较上周四增加0.36万吨。 整体来看，欧盟将把对美国的贸易反制措施暂停6个月，同时市场预期美联储9月降息降息25BP的概率升至94.4%，市场风险偏好改善，锌价重心小幅上移。基本面看，库存延续小幅累增，下游逢低点价支撑现货升水，精炼锌月度供应维持高位，且保持环比增加，供增需弱不变。短期市场情绪或仍有反复，同时维持季节性累库，预计锌价窄幅震荡。 铅：供应增加预期施压，铅价偏弱运行 周一沪铅主力PB2509合约日内横盘震荡，夜间重心下移，伦铅收跌。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16715-16800元/吨，对沪铅2509合约贴水50-0元/吨；江浙市场济金、江铜铅16725-16780元/吨，对沪铅2509合约贴水40-20元/吨。电解铅主流产地报价贴水扩大，对沪铅2509合约贴水130-80元/吨。部分再生铅企业恢复报价出货，但报价相对坚挺，再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-100元/吨出厂。而下游企业积极性下滑，询价较上周减少，且议价较多，散单市场成交活跃度下降。SMM：截止至本周一，社会库存为7.19万吨，较上周四减少0.1万吨。 整体来看，铅价大幅回落，部分下游就近采购仓库货源，库存小降，但维持同期高位水平，下游消费改善力度不足，同时原生铅及再生铅环比均有恢复预期，基本面改善有限的背景下，铅价维持偏弱震荡，蓄势待破。 锡：累库持续，锡价调整 周一沪锡主力SN2509合约日内窄幅震荡，夜间横盘，伦锡窄幅震荡。现货市场：听闻小牌对9月平水-升水300元/吨左右，云字头对9月升水300-升水600元/吨附近，云锡对9月升水600-升水800元/吨左右。SMM：截止至上周五云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计 开工率升至59.23%，环比前一周（55.51%）小幅提升。截止至上周五，社会库存为10325吨，周度环比增加367吨。 整体来看，精炼锡周度开工率延续修复，但云南锡矿及江西废锡供应较紧张的情况未有明显改善，炼厂开工率修复程度或有限，消费淡季阶段，下游对高价货源承接力度不足，供增需弱的背景下，社会库存回升至万吨以上，国内基本面支撑有限，叠加市场情绪反复，短期锡价窄幅震荡，此外LME库存维持低位，仍需持续关注海外持仓变动引发流动性风险的可能。 工业硅：光伏需求减速，工业硅延续下挫 周一工业硅主力延续下挫，华东通氧553#现货对2509合约升水1090元/吨，交割套利空间仍为负值，8月4日广期所仓单库存降至50312手，较上一交易日减少204手，近期仓单库存持续下滑主因全国各大产区的产量平稳回落，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周一华东地区部分主流牌号报价下调200-250元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9450和9300元/吨，#421硅华东平均价为9900元/吨，上周社会库降至53.5万吨，近期盘面价格大幅回落拖累现货市场价格陷入调整。 基本面上，新疆地区开工率维持48%，川滇地区开工率回升至3成附近，内蒙和甘肃产量弱稳运行，供应端仍在继续收缩；从需求侧来看，多晶硅市场主要以历史订单补单成交为主，上周价格稳定在45元/千克左右；硅片市场受原料成本大幅抬升继续推涨报价，但当前售价并不能完全覆盖成本，受出口退税影响电池订单短期持续向好；光伏电池市场受集中式项目订单显著下降影响，价格上行空间有限，Topcon183N上周成交区间继续上行至0.29-0.3元/瓦，厂商扩产意愿较为谨慎；组件端国内呈现有价无市格局，分布式组件需求难有增量，仅靠HJT大尺寸组件溢价程度相对较高出货较为坚挺，若原料不再继续走高，组件或进入震荡走弱阶段，社会库存上周升至54万吨，工业硅现货市场因盘面高位大幅回落受到承压，近期国内反内卷情绪转弱叠加终端消费进入淡季周期，预计期价短期延续调整。 碳酸锂：多空交织，锂价震荡 周一碳酸锂期价震荡偏弱运行，现货价格无明显变动。SMM电碳价格下跌0元/吨，工碳价格下跌0元/吨。SMM口径下现货升水2509合约2310元/吨；原材料价格涨跌不一，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至745美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌85元/吨至5340元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1710元/吨。仓单合计5545手；匹配交割价68480元/吨；2509持仓21.59万手。产业上，天华新能与三冠矿业位于非洲尼日利亚的一处锂矿于近期因超限开采被叫停，短期暂无明确复产通知，该项目产能预期约20万吨碳酸锂当量。此外，四川能投旗下的德阿锂业3万吨电池级碳酸锂项目近期调试成功，首批合规产品成功下线。政策上，7月末开的高层会议就反内卷推进措辞较为温和，而在相关产品大幅上涨背景下，市场解读为对反内卷进程的纠偏。 政策面短期虽进入纠偏逻辑，但对内卷式竞争的治理仍在路上，政策预期并未转向，关键在于相关举措未能及时落地，导致市场热度未能延续。产业上仍延续偏空预期，海外虽有资源扰动，但锂矿供给高度充裕，且国内锂盐产量高位，终端新能源消费增速放缓，基本面弱势格局未变。而随着持仓向远月迁移，持仓风险或逐渐降温。利空因素略占上风，但政策风险悬而未决，短期震荡观望。 镍：宏观驱动主导，镍价震荡 周一镍价震荡偏强运行，SMM1#镍报价121250元/吨，+600元/吨；金川镍报122500元/吨，+650元/吨；电积镍报120200元/吨，+550元/吨。金川镍升水2350元/吨，上涨100。SMM库存合计3.94万吨，较上期-795吨。旧金山联储主席表示美联储或许在下半年降息2次，但从美联储观望来看，戴利并非2025年美联储轮值票委。但是在美国就业数据压力下，市场对美联储的降息预期回调