商业银行2025年二季度市场表现分析

金融机构部王春苗李玉鼎 摘要：2025年二季度，商业银行债券发行规模合计1.26万亿元，同比增长43.57%。其中，40家银行发行一般金融债券5506亿元，2家银行发行总损失吸收能力非资本债券700亿元，17家银行发行二级资本债2901亿元，21家银行发行永续债3486亿元。绿色金融债、小微金融债、三农专项金融债及科技创新债券等特色品种发行规模合计4066亿元，其中科技创新债券发行规模为2001亿元。二季度，同业存单净融资额为-787.80亿元，到期收益率波动下行。截至2025年7月15日，有5家商业银行涉及主体评级调整，其中4家主体级别调升，1家主体级别调降；存续发债商业银行主体级别主要分布于A+及以上，其中AAA和AA+级商业银行占比分别为30.95%和24.07%。 一、金融债券发行情况 2025年二季度，商业银行债券发行数量为111支，发行规模合计1.26万亿元，较一季度环比增长167.45%，较上年同期同比增长43.57%。商业银行债券二季度净融资额6651.73亿元，较上年同期同比增长45.92%。截至2025年6月末，商业银行存续债券数量1286支，债券余额11.06万亿元。 数据来源：wind，新世纪评级整理 特色品种发行方面，商业银行特色品种债券主要包括绿色金融债、小微金融债、三农专项金融债以及科技创新债券。2025年二季度，商业银行前述四类债券发行规模分别为1420亿元、620亿元、25亿元和2001亿元，合计发行规模4066亿元。2025年5月以来，多部门密集出台支持科技创新债券发行相关政策，商业银行科技创新债券开始放量，截至6月末发行主体已包括5家国有大型商业银行、5家股份制商业银行、10家城市商业银行和1家农村商业银行。 1.一般金融债券 2025年二季度，商业银行一般金融债券发行数量为63支，发行规模合计5506亿元，环比增长85.39%，较上年同期增长100.51%。债券期限包括3年期和5年期。发行主体涉及40家银行，具体包括6家国有大型商业银行、9家股份制商业银行、22家城市商业银行和3家农村商业银行，其发行额分别为1580亿元、2230亿元、1646亿元和50亿元。 我们对商业银行一般金融债券的利差分析，系使用债券票面利率（平价发行）减去发行起始日相同期限的中国货币网国债到期收益率得出利差并进行比较。2025年二季度，商业银行3年期AAA级金融债券发行利差的均值为28BP，AA+级金融债券发行利差的均值为47BP，无债项评级金融债券利差均值为28BP（建设银行、中国银行（香港）有限公司）；5年期AAA级金融债券发行利差的均值为27BP，AA+级金融债券发行利差的均值为44BP，无债项评级金融债券利差均值为20BP（建设银行）。 2.总损失吸收能力非资本债券 总损失吸收能力非资本债券是指全球系统重要性银行为满足总损失吸收能力要求而发行的、具有吸收损失功能、不属于商业银行资本的金融债券。当全球系统重要性银行进入处置阶段，二级资本工具全部减记或者转为普通股后，人民银行、国家金融监督管理总局可以强制要求总损失吸收能力非资本债券以全部或部分方式进行减记或转为普通股。2025年二季度，商业银行总损失吸收能力非资本债券发行数量为5支，发行规模合计700亿元，发行主体涉及两家国有大型商业银行，发行情况见下表。截至2025年6月末，商业银行总损失吸收能力非资本债券存续17支，存量规模合计3000亿元，发行主体包括中国工商银行、中国银行、建设银行、中国农业银行和交通银行。 3.二级资本债券 2025年二季度，商业银行二级资本债券发行数量为20支，发行规模合计2901亿元，环比增长191.97%，较上年同期增长1.59%，债券期限为10年期和15年期。发行主体涉及17家银行，具体包括3家国有大型商业银行、2家股份制商业银行、9家城市商业银行、2家农村商业银行和1家外资银行，其发行额分别为1600亿元、800亿元、451亿元、40亿元和10亿元。二季度商业银行二级资本债券的发行利差详见下表，其中利差系使用债券票面利率减去同期限中国货币网国债到期收益率得出。 4.无固定期限资本补充债券 2025年二季度，商业银行无固定期限资本债券的发行数量为23支，规模合计3486亿元，环比增加367.92%%，较上年同期增加47.09%。发行主体涉及21家银行，具体包括3家国有商业银行、4家股份制商业银行、13家城市商业银行和1家农村商业银行。截至2025年6月末，商业银行无固定期限资本债券的发行数量为280支，规模合计3.48万亿元。发行主体为112家银行，具体包括6家国有大型商业银行、12家股份制商业银行、73家城市商业银行、19家农村商业银行、1家民营银行和1家外资银行，其发行额分别为1.75万亿元、1.07万亿元、5823亿元、713亿元、40亿元和18亿元。 已发行的商业银行无固定期限资本债券均采用分阶段调整的票面利率，每5年为一个调整期，票面利率包括基准利率和固定利差两个部分，其中基准利率为债券申购文件公告日或基准利率调整日前5个交易日（不含当日）的中债国债到期收益率曲线5年期品种到期收益率的算术平均值；固定利差为债券发行时确定的票面利率扣除债券发行时的基准利率，固定利差一经确定不再调整。我们对商业银行无固定期限资本债券的利差分析主要比较固定利差。目前永续债的发行主体主要集中在高评级商业银行，112家发行人中主体级别为AAA级、AA+级和AA 级（双评级取高）的银行分别为67家、37家和8家。 二、同业存单发行情况 根据wind统计，2025年二季度同业存单总发行量为9.08万亿元，到期金额9.15万亿元，净融资额为-787.80亿元，6月末存量同业存单合计21.12万亿元；期间同业存单到期收益率波动下行。 数据来源：wind，新世纪评级整理 三、发债主体级别调整与级别分布情况 根据wind统计，2025年以来（截至2025年7月15日），行业内有5家银行涉及主体评级调整1，其中4家主体级别调升，1家主体级别调降。 截至2025年7月15日，存续发债商业银行中存在有效公开市场评级的商业银行共349家2，具体包括6家国有大型商业银行、12家股份制商业银行、103家城市商业银行、185家农村商业银行、11家民营银行、23家外资法人银行以及9家其他银行类金融机构3。 从存续发债商业银行级别分布情况来看，国有大型商业银行及股份制商业银行主体评级均为AAA，城市商业银行及农村商业银行主体评级跨度较大，其中农 村商业银行级别分布区间更广。整体来看，存续发债商业银行主体级别主要分布于A+及以上，合计占比95.99%，其中AAA和AA+级商业银行占比分别为30.95%和24.07%。 数据来源：wind，新世纪评级整理 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。