美国固定收益市场概览

核心观点

• 美联储政策： 预计美联储将维持联邦基金利率在 4.25-4.5% 的目标区间不变，但预计理事 Waller 将投票支持降息，而理事 Bowman 也可能加入。
• 财政政策： 预计美国财政部将维持长期债券拍卖规模不变，并将在 2026 年开始逐步提高债券拍卖的息票利率，这可能导致收益率曲线变陡。
• 通胀预期： 通胀预期在过去一个月显著上升，但预计未来几个月将回落，建议做空 2 年期至 3 年期通胀掉期。
• 信用市场： 高收益债券和投资级债券利差均有所收窄，但 CCC 级债券利差有所扩大，建议在短期内保持对高收益债券的谨慎态度。
• 房地产市场： 预计房价将出现下降，2025 年房屋价格指数 (HPA) 预测下调至 0%。建议在抵押贷款市场中选择低至中等的偿还比例，并偏好期限较短的抵押贷款支持证券 (MBS)。
• 商业抵押贷款支持证券 (CMBS)： CMBS 估值目前并不吸引人，建议投资于 SASB 类别的 CMBS。
• 资产支持证券 (ABS)： ABS 利差预计将保持区间震荡，建议投资于汽车 ABS 和信用卡 ABS。

关键数据

• 预计 7 月份非农就业人数将增长 10 万，失业率将上升至 4.2%。
• 2025 年 HPA 预测下调至 0%，之前预测为 3%。
• 7 月份核心 PCE 物价指数预计将增长 0.30%，6 月份实际增长为 0.23%。

研究结论

• 预计美国国债收益率曲线将变陡，建议做多 5 年期至 20 年期收益率曲线差。
• 预计高收益债券利差将保持区间震荡，建议在短期内保持谨慎。
• 预计抵押贷款市场将保持稳定，建议投资于期限较短的 MBS。
• 预计 CMBS 市场将保持低迷，建议投资于 SASB 类别的 CMBS。
• 预计 ABS 市场将保持区间震荡，建议投资于汽车 ABS 和信用卡 ABS。