非银金融行业专题研究：市场如期上行，继续强调券商配置价值

金融 2025-07-24 东方财富落枫

市场放量上涨，赚钱效应显现：截至2025年7月23日，沪深300、上证指数和证券指数连续5日上涨，呈现放量上涨势头。沪深两市成交量1540.63亿股，成交额1.86万亿元，7月以来日均成交额提升至1.53万亿元，环比增长17.29%。融资余额持续增长，7月22日达到1.93万亿元，环比增长0.80%。
中报频频预喜，行业基本面扎实：截至2025年7月23日，已有31家上市券商披露2025H1业绩预告，区间中值测算净利润同比增长100.36%，2025Q2单季增速中值达到69.95%。业绩增长受资本市场交投活跃、投融资需求改善、盈利结构优化、并购协同释放等多重因素驱动。
虚拟资产监管进程加速，稳定币&RWA有望打开券商增长空间：香港《稳定币条例》将于8月1日生效，标志着全球首个针对法币稳定币的系统性监管框架落地。中资券商积极布局虚拟资产业务，如国泰海通、中信证券等。预计2030年中资券商稳定币相关交易业务收入有望达到240-3234亿元，相比2024年券商整体营收增幅5%-72%。

券商板块配置价值凸显：资本市场高质量发展是国家“科技升级”大战略的重要组成部分，随着注册制和科创板推出过程中相关问题的逐步解决，投行业务将有序复苏。监管层对长期资金入市持坚决态度，将进一步提升市场活跃度。在社会价格企稳、经济复苏预期增强的背景下，券商作为β板块，具有防范市场波动上行风险的配置价值。
配置建议：建议重点配置非银板块，主要逻辑为中报向好确定性较强，以及“稳定币”带来的金融创新增量业绩。个股方面，建议从“投行+并购重组”入手，密切关注国内券商在“虚拟资产交易赛道”的布局，如中国银河、信达证券、西部证券和相关金融科技标的以及港股连连数字、OSL等。