棉花：需求该去向何处？

市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 期货行情回顾 现货行情回顾 2025年7月底，国内3128B级皮棉价格为15358元/吨，较月初涨309元/吨，同比下跌41元/吨。 基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 供应市场分析 棉花商业库存同比下降 截止7月15日，全国棉花商业库存254.24万吨，较6月底减少28.74万吨。截至7月15日，纺织企业在库棉花工业库存量为88.21万吨，较上月底减少2.09万吨。 棉花进口量同比下降 海关总署数据统计，2025年1-6月中国棉花累计进口量46.31万吨，同比减少133.78万吨。 数据来源：海关总署数据来源：海关总署 棉纱进口情况 海关统计数据显示，2025年1-6月，棉纱进口量合计约66.98万吨，同比减少13.61%。进口来源国主要是越南、巴基斯坦、孟加拉国、马来西亚等。 美皮马棉对中国出口基本停滞 •截至7月24日，美国皮马棉对中国的出口销售量为5.2万包，同比下降5.57万包。 美陆地棉对中国出口基本停滞 •截至7月24日，美国陆地棉对中国的出口销售量为69万包，同比下降400万包。 旧作巴基斯坦消费量上调，带动其进口量增加的同时，也带动美棉出口量上调，最终全球以及美国期末库存下修； 新作主要是美国和中国产量的上修，最终全球以及美国期末库存上修，美国产量的上修主要是基于6月底种植面积报告中收获面积的调整。 全球棉花生长周期 8月南美棉花以及澳大利亚棉花收获进入后期；8月中国、印度、美国、巴基斯坦、土耳其等将进入生长中期 全球棉花供应预期-美国天气为主要关注点 •澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）6月份发布的季度展望报告，2025/26年度澳大利亚棉花产量预计为96.7万吨，同比下降21%；截至7月上旬，澳大利亚新棉加工检验进度已过半。•据巴西棉农协会预计，2024/25年度巴西棉花种植面积为214万公顷，同比增长10.3%，产量预计396万吨，同比增长7%；截至7月中旬结束，预计巴西棉花收获完成20%左右。 •截至6月30日，美国棉花种植面积为1012万英亩，同比减少9.5%，美国棉花收获面积为866万英亩，同比增加85万英亩。•据印度有关机构消息，印度全国播种进度落后于去年同期。截至7月25日，印度新年度棉花播种面积达1030万公顷（约15450万亩），较去年同期（1050万公顷，15750万亩）减少约2.0%。•巴基斯坦联邦政府制定了2025/26年度雨季棉花产量1018万包的目标，并计划种植超过220万公顷的土地（比上年增加64万公顷），但巴基斯坦两大棉花产区旁遮普省和信德省的农民和加工公司的反馈表明，这一目标根本无法实现。 新季 美棉优良率表现良好 截至7月27日当周，美棉现蕾率为80%，前周为71%，上年同期为86%，五年均值为83%。美棉结铃率为44%，前周为33%，上年同期为52%，五年均值为46%。美棉优良率为55%，前周为57%，上年同期为49%。 美棉出口表现稳定 •截至7月24日，美国本年度皮马棉累计出口销售量为46.63万包，同比增加11.44万包•截至7月24日，美国本年度陆地棉累计出口销售量为1180.67万包，同比下降5.28万包 美国服装市场情况 •根据美国商业部数据显示，2025年6月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为263.42亿美元，同比增加3.88%，环比增加0.94%。 •2025年5月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为580.56亿美元，同比增加0.98%，环比减少0.49%。 英国服装市场情况 •2025年6月英国纺织品的零售额为5998.5万英镑，同比下降25.15%。•2025年6月英国服装的零售额为47.3亿英镑，同比增加5.34%。 日本服装市场情况 •2025年6月日本纺织品、服装和配饰品零售额为6410亿日元，同比下降11.7%，环比下降2.73%。 CFTC非商业净持仓 截至7月22日当周，非商业空头持仓增加2511手，非商业多头持仓增加344手，非商业净空持仓为27250手，较前一周增加2167手 数据来源：CFTC、同花顺数据来源：CFTC、同花顺 美棉价格预期 新季棉花种植面积预期稳定略增 •2025年全国植棉意向面积为4418.4万亩，同比增长0.4%，增幅较上期缩小0.4个百分点，新疆棉区2025年植棉意向面积为4032.6万亩，同比增长1.8%，增幅较上期扩大0.3个百分点。 棉花协会 •2025年中国棉花意向种植面积4376.3万亩，同比增加1.5%，增幅收敛0.3%，其中，新疆棉花意向种植面积为3890.4万亩，增幅2.6%，增幅收敛0.6%。 棉花网 •2025年全国棉花意向种植面积为4429.4万亩，同比增加34.1万亩，其中新疆地区棉花意向种植面积为4048万亩，同比增加53万亩 棉花信息网 新疆棉花长势较好 根据多位棉农反馈，目前棉花长势整体优于去年，平均株高约在90-100公分左右，部分红花已基本到顶。 供应市场总结 •旧季棉花商业库存偏低，供应呈现收紧态势； •棉花进口量下滑明显，中国对美棉进口基本停滞，内外盘关联性有所下降； •全球棉花焦点转向北半球产量预期以及美国贸易政策变化，美棉8月预期继续维持低位震荡，基于天气不确定性，仍然存在向上想象空间； •国内棉花生长进入中期，长势表现良好； 旧季供应收紧支撑现货价格，新季天气波动依然是8月份供应端关注重点 需求市场分析 服装零售总额 •国家统计局官网发布数据显示，6月份，社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%。1—6月份，社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%。 •6月份服装、鞋帽、针织品类零售总额为1275亿元，同比增长1.9%。1-6月份，服装、鞋帽、针织类零售总额为7426亿元，同比增长3.1%。 纺织品出口情况 •1-6月，我国纺织品服装累计出口1440亿美元，同比增长0.8%，其中纺织品出口705亿美元，同比增长1.8%；•出口国主要是美国、日本、东南亚及南亚等国家。 服装出口情况 •2025年1-6月我国服装出口735亿美元，同比微降0.2%。•出口国来看，主要是美国、日本、欧盟等国家。 棉制品出口情况 •2025年1-6月棉制品出口量为361.57万吨，同比增加10.64%；出口金额342.67亿美元，同比减少5.00%。•棉制品出口主要分为棉纱、面料、棉制服装、棉制家纺及产业用四大类。2025年1-6月棉纱出口量为16.33万吨，同比增加7.03%；面料出口量为 100.1万吨，同比增加4.50%；服装出口量为173.97万吨，同比增加15.37%；家纺及产业用纺织品出口量为59.39万吨，同比减少9.05%。 棉纱出口情况 海关总署数据显示，2025年1-6月棉纱出口量为16.87万吨，同比增加5.3万吨。棉纱出口国主要是巴基斯坦、孟加拉国、越南等国。 替代端情况-价差处于相对低位，存在性价比支撑 棉粘价差以及棉涤价差都处于低位，替代端施压有限 需求端总结 数据表现稳定，整体消费预期平稳 上半年数据表现较好，下半年受到美国贸易政策的挑战 美国贸易政策影响下，出口存在比较大的挑战 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 国内棉花供需平衡表 7月份对于棉花供需的调整主要是下调了2024/25年度以及2025/26年度棉花进口量，同时上调了消费量预估，最终反映到期末库存微幅下调，宽松预期继续收敛。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 棉花期货指数季节性图表 4月、12月上涨的概率比较高；4月、12月都是消费支撑的月份 5月下跌的概率比较高：5月份一般是新季种植阶段，种植面积预期影响市场 棉花09合约价格展望 棉花01合约价格展望 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 期权市场分析 期权成交持仓情况 期权波动率情况 期权操作策略 结合棉花01合约在13400-14150区间波动预期，期权操作建议围绕区间思路。上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期中低位水平，操作方面建议考虑卖出虚值看涨以弥补收入损失； 下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期中低位水平，操作方面建议卖出虚值看跌进行成本锁定；投机者，建议维持区间思路，考虑卖出宽跨式期权组合策略或者虚值看涨期权。 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！