基础化工行业报告：关注化工龙头标的

发布时间：2025-08-04 基础化工行业报告（2025.07.28-2025.08.01） 行业投资评级 强于大市|维持 关注化工龙头标的 ⚫投资要点 化工龙头标的关注万华化学、扬农化工、荣盛实话、华鲁恒升，农药反内卷线关注利民股份等方向。防止内卷式竞争关注化工龙头标的，硅料、农药等方向。 收盘点位3727.1452周最高3806.1952周最低2687.54 ⚫本周化工行情概述 本周基础化工板块涨跌幅为-1.46%,沪深300指数涨跌幅为-1.75%,基础化工跑赢沪深300指数0.29个pct。 ⚫本周股价大幅波动个股 上 涨 ：思 泉 新 材(50.75%)、 上 纬 新 材(39.37%)、 天 承 科 技(28.83%)、 松 井 股 份(19.97%)、 科 拓 生 物(18.88%)、 天 铁 科 技(16.32%)、 和 顺 科 技(15.54%)、 惠 柏 新 材(15.50%)、 大 洋 生 物(15.50%)、 科 创 新 源(13.87%)、 索 通 发 展(13.21%)、 晶 华 新 材(11.17%)、中石科技(11.13%)、联瑞新材(10.44%)、川金诺(9.70%)、鼎际得(8.86%)、利民股份(8.74%)、潜能恒信(8.58%)、润阳科技(8.01%)、杭州高新(7.88%)。 下跌：保利联合(-16.35%)、唯科科技(-13.75%)、高争民爆(-13.75%)、*ST新潮(-12.99%)、丰茂股份(-12.63%)、雷迪克(-11.33%)、凯美特气(-9.95%)、恒通股份(-9.89%)、苏博特(-9.45%)、广康生化(-8.37%)、恒天海龙(-7.76%)、蓝晓科技(-7.74%)、湖南海利(-7.55%)、双环科技(-7.32%)、大位科技(-7.19%)、壶化股份(-7.19%)、金固股份(-7.08%)、安道麦A(-6.83%)、中盐化工(-6.63%)、科隆股份(-6.46%)。 研究所 分析师:张泽亮SAC登记编号:S1340523100003Email:zhangzeliang@cnpsec.com分析师:许灿杰 SAC登记编号:S1340525040002Email:xucanjie@cnpsec.com 近期研究报告 草酸和甲酸价格上涨。主要上涨产品为鸡苗(31.86%)、草酸(14.29%)、液氯(12.72%)、甲酸(12.65%)、一氯甲烷(11.11%)、软泡聚醚(10.42%)、单晶硅片(9.09%)、喷吹煤(8.33%)、焦炭(8.06%)、环氧丙烷(7.47%)、百草枯(7.14%)、金属钴(6.51%)、煤沥青(6.31%)、工业级氢氧化锂(6.14%)、钼精矿(5.66%)、弹性体聚醚(5.52%)、氧化钼(5.52%)、电池级氢氧化锂(5.19%)、炼焦煤(5.10%)、WTI(4.89%)。 《 关 注 化 工 龙 头 和 农 药 反 内 卷 》-2025.07.28 PVDF价格下跌。PVDF粉料(-15.38%)、TMA(-11.11%)、工业级碳酸锂(-10.00%)、电池级碳酸锂(-9.87%)、双季戊四醇(-8.44%)、PVDF粒料(-8.33%)、PVDF电池级(-7.41%)、精萘(-6.42%)、丙烯酸甲酯(-5.88%)、天然橡胶(-5.77%)、银(-5.60%)、二氯丙烷-白料(-5.26%)、氯化亚砜(-5.18%)、乙二醇锑(-4.79%)、顺丁橡胶(-4.78%)、丁二烯(-4.71%)、蛋(-4.62%)、维生素K3(-4.48%)、苏氨酸(-3.61%)、BDO(-3.51%)。 ⚫风险提示 原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。 目录 1本周基础化工行情概览.....................................................................51.1本周大宗商品价格涨跌排序前二十.......................................................62核心观点和投资逻辑.......................................................................92.1底部运行，拐点可期...................................................................92.2投资建议：..........................................................................113风险提示................................................................................12 图表目录 图表1：本周基础化工板块上涨排序前二十.................................................5图表2：本周基础化工板块下跌排序前二十.................................................6图表3：本周大宗商品上涨前二十.........................................................7图表4：本周大宗商品下跌前二十.........................................................8图表5：中邮基础化工景气指数...........................................................9图表6：房地产新开工面积..............................................................10图表7：中国出口总值..................................................................10图表8：中国产成品库存累计同比........................................................10图表9：美国制造业库存当月同比........................................................10图表10：基础化工估值（PB）处于低位...................................................11图表11：美国国债收益率处于高位.......................................................11 1本周基础化工行情概览 年初至2025-08-01,申万行业指数:一级行业:基础化工涨跌幅为7.87%,沪深300指数涨跌幅为19.74%,基础化工指数跑输沪深300指数11.88个pct。 本周基础化工板块涨跌幅为-1.46%,沪深300指数涨跌幅为-1.75%,基础化工跑赢沪深300指数0.29个pct。 本周基础化工板块上涨排序前二十：思泉新材(50.75%)、上纬新材(39.37%)、天承科技(28.83%)、松井股份(19.97%)、科拓生物(18.88%)、天铁科技(16.32%)、和顺科技(15.54%)、惠柏新材(15.50%)、大洋生物(15.50%)、科创新源(13.87%)、索通发展(13.21%)、晶华新材(11.17%)、中石科技(11.13%)、联瑞新材(10.44%)、川金诺(9.70%)、鼎际得(8.86%)、利民股份(8.74%)、潜能恒信(8.58%)、润阳科技(8.01%)、杭州高新(7.88%)。 本周基础化工板块下跌排序前二十：保利联合(-16.35%)、唯科科技(-13.75%)、高争民爆(-13.75%)、*ST新潮(-12.99%)、丰茂股份(-12.63%)、雷迪克(-11.33%)、凯美特气(-9.95%)、恒通股份(-9.89%)、苏博特(-9.45%)、广康生化(-8.37%)、恒天海龙(-7.76%)、蓝晓科技(-7.74%)、湖南海利(-7.55%)、双环科技(-7.32%)、大位科技(-7.19%)、壶化股份(-7.19%)、金固股份(-7.08%)、安道麦A(-6.83%)、中盐化工(-6.63%)、科隆股份(-6.46%)。 1.1本周大宗商品价格涨跌排序前二十 本周大宗商品上涨前二十：鸡苗(31.86%)、草酸(14.29%)、液氯(12.72%)、甲酸(12.65%)、一氯甲烷(11.11%)、软泡聚醚(10.42%)、单晶硅片(9.09%)、喷吹煤(8.33%)、焦炭(8.06%)、环氧丙烷(7.47%)、百草枯(7.14%)、金属钴(6.51%)、煤沥青(6.31%)、工业级氢氧化锂(6.14%)、钼精矿(5.66%)、弹性体聚醚(5.52%)、氧化钼(5.52%)、电池级氢氧化锂(5.19%)、炼焦煤(5.10%)、WTI(4.89%)。 本周大宗商品下跌前二十：PVDF粉料(-15.38%)、TMA(-11.11%)、工业级碳酸锂(-10.00%)、电池级碳酸锂(-9.87%)、双季戊四醇(-8.44%)、PVDF粒料(-8.33%)、PVDF电池级(-7.41%)、精萘(-6.42%)、丙烯酸甲酯(-5.88%)、天然橡胶(-5.77%)、银(-5.60%)、二氯丙烷-白料(-5.26%)、氯化亚砜(-5.18%)、乙二醇锑 (-4.79%)、顺丁橡胶(-4.78%)、丁二烯(-4.71%)、蛋(-4.62%)、维生素K3(-4.48%)、苏氨酸(-3.61%)、BDO(-3.51%)。 2核心观点和投资逻辑 本周TDI价格较强，防止内卷式竞争关注化工龙头标的，硅料、农药等方向，化工龙头标的关注万华化学、扬农化工、华鲁恒升，农药反内卷线关注利民股份等方向。水电站方向关注：高争民爆、易普力、壶化股份、中岩大地等。 2.1底部运行，拐点可期 中邮证券基础化工景气指数持续底部运行。我们以Brent原油现货价格作为化工企业表示成本项，以中国化工品价格指数表示收入项，并将两种标准化处理，以两者差值表示化工企业盈利状况，命名为中邮证券基础化工指数。2020年3月—2021年10月基础化工盈利能力处于景气周期，持续时间约19个月，主因是内外需持续向好，叠加行业新增产能有限，行业进入主动补库存周期。2021年10月基础化工盈利出现向下拐点。2022年2月，受俄乌冲突等地缘政治因素影响，作为基础化工行业成本端的原油、煤炭等能源品供需偏紧。与此同时，基础化工行业受出口与内需增速放缓，行业开工率提升、资本开支转固等因素影响，供需偏于宽松，利润向产业链上游集中。此后，成本端供需偏紧，商品端供需宽松局面并未出现较大转变，基础化工行业盈利持续运行底部区间。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 需求端，出口平稳，房产需求待增。中国房地产需求增速处于历史较低水平，2024年1月-12月，中国房地产累计新开工面积增速为-23%，2025年1-6月20日，中国房地产累计新开工面积增速为-22.80%；出口增速比较平稳，2024年1- 12月，中国出口总值累计增速为+5.84%。2025年1-6月20日，中国出口总值累计增速为6%。我们预计伴随着国内房地产政策陆续出台、美国制造业PMI回升，中国内外需有望迎来改善。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 库存端，中美均处于累库阶段。2023年3月中国化工品库存增速达到近年高点，为10.7%。此后，行业主动去库存，累库速度放缓，2024年