贸易战冲击全球股市，银行股新高之后存隐忧——2025年第二季度股票市场

2025年上半年，全球主要股市以震荡为主，但中国香港股市表现突出，恒生指数上涨超过20%。影响股市波动的两个主要事件是中国科技突破引发的美国科技股估值重构，以及美国发起的全球贸易战。中国科技突破提升了外资对中国资产的信心，而贸易战则对全球股市造成冲击，美国科技股龙头公司估值下跌。

上半年，A股市场的主要股指涨跌幅度均小于2%，但行业表现差异较大。有色金属和医药生物指数领先，主要受黄金价格上涨和创新医药政策鼓励影响。煤炭、房地产和石油石化行业表现最差，与房地产投资下滑和需求疲软有关。

银行股持续上涨的主要原因是保险资金推动，但银行经营状况下滑，息差收窄，存在潜在风险隐患。微型股大幅度上涨与鼓励重组政策支持有关，但高估值不可持续，投资需要关注其中的风险。

A股市场出现的风险隐患包括商业银行股价与息差的背离，以及微型股重新活跃。保险资金频繁增持银行股可能是出于对未来收益的预期，但在息差收窄和不良率上升的背景下，高股息率不可持续。微型股的过度炒作容易导致市场过度波动，存在较大回撤风险。

2025年上半年，股市退市新规则显威力，主动退市破冰，退市公司数量较去年同期增幅达64.29%。退市公司主要集中在制造业和批发零售业，医药生物行业集中退市。主动退市公司经营状况恶化，存在重大风险。

展望2025年下半年，楼市决定股市的逻辑仍然不变，对下半年股市持谨慎乐观的判断。在房地产风险得到化解之前，股市存在谨慎乐观的基础，但需关注银行股和微型股可能带来的风险。