tokens消耗量高速增长，算力经营成为新业态

投资要点

• 算力需求爆发驱动 capex 激增，基础设施建设预计迎来黄金期。 海外大厂（微软、Meta、OpenAI、谷歌）业绩和资本支出大幅增长，持续投入 AI 基础设施建设，预计将拉动全球产业链持续放量。液冷和更高规格的光模块有望进入业绩放量阶段。
• Token 经济商业模式验证，国产算力需求有望加速。 大模型 Token 处理量爆发式增长，AI 商业模式逐步闭环，国产算力诉求有望进一步攀升。大模型周 Token 消耗量已达 3 万 TB，DeepSeek、Qwen 等系列模型 Token 消耗量环比大幅增长。
• “人工智能 +” 政策催化，行业应用打开增长空间。 中美两国都将 AI 视为科技竞争焦点，我国政策大力支撑“AI+”，将迎来长期发展。国常会通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，地方政府配套政策密集落地，将推动 AI 在各领域规模化商业化应用。

行业要闻

• 海外大厂业绩及资本开支预期大幅增长。 微软和 Meta 财报显示业绩强劲，资本支出大幅增长，主要聚焦 AI 基础设施建设。
• 国常会：审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》。 会议强调大力推进 AI 规模化商业化应用，优化创新生态，提升安全能力水平。
• 星网密集发射，卫星互联网建设有望加速。 我国密集发射卫星互联网低轨卫星，表明卫星互联网建设进入加速阶段。
• 八大银行联合发布“AI+制造”金融服务产品。 预计到 2027 年底，八家银行将为“AI+制造”发展提供不少于 4000 亿元的授信额度，为 AI 发展提供资金支撑。

本周回顾及重点关注组合

• 本周通信板块整体走势强于上证指数，建议关注 AIDC 链条投资机会。 光模块（CPO）、光通信、射频及天线涨幅居前。
• 下周关注：AIDC 及相关配套链条。 润泽科技、润建股份、数据港、科华数据、云赛智联、有方科技、中兴通讯、浪潮信息等。
• 长期关注：运营商、通信基建、主设备、北斗、军民融合、数字货币、物联网、云/IDC、光模块、海上风电、工业互联网、数据要素、卫星互联网。 中国移动、中国电信、中国联通、中国铁塔、中兴通讯、烽火通信、华测导航、海格通信、移远通信、美格智能、光环新网、润建股份、佳力图、英维克、中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技等。