玉米月报：成本支撑下移 关注天气影响

日期 2025 年 08 月 01 日 农业产品研究团队 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 成本支撑下移关注天气影响 观点摘要 《卖压减轻继续逢低配置为主》2025-03-28 ＃summary＃观点：现货方面，供给端，产区余粮偏少，贸易端库存进一步减少，部分库存多的贸易商出货心态较为积极，港口库存持续去库。8月下旬华北春玉米上市，增加市场供应。替代品方面，小麦对玉米的饲用替代优势仍存，替代量保持平稳，进口玉米持续拍卖增加市场供应，底价成交且成交率进一步下降，同时替代进口谷物大麦等价格优势显现，未来进口量或有增加。需求端，生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，饲料企业库存下降，但新麦库存尚可叠加部分竞拍进口玉米，玉米现货采购不积极，以按需采购滚动补库为主。深加工企业持续亏损，且正值季节性淡季，开工率维持低位，企业库存下降，刚需采购为主。整体加工需求难有增量。综上，整体加工需求难有增量，贸易商出货平稳，小麦及进口玉米持续补充市场供应，且下旬华北春玉米少量上市，供需偏宽松，但受仓储资金成本持续增加影响进一步下跌空间或有限，预计现货价格或维持高位震荡为主。期货方面，2509合约作为陈粮合约，一方面跟随现货走势，另一方面逐步向新粮过度；而2511和2601合约作为新粮合约，一方面种植成本下降带来成本支撑下移，另一方面受主产区天气影响，需要继续关注后期玉米产区天气对新作的影响，如果天气产生不利影响，则震荡偏强，若天气利于玉米生长，价格或倾向逐步向种植成本靠拢。 《卖压较小&需求提振有限震荡为主》2025-04-01 策略：（1）现货企业：以消耗库存为主，逢低可补充部分库存；（2）期货投资者：观望为主，或逢高尝试抛空，注意止损。 重要变量：天气，收抛储及进口关税政策，地缘局势。 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面分析.......................................................................................................... - 5 -2.1 玉米供应............................................................................................................... - 5 -2.2 国内替代品........................................................................................................... - 7 -2.3 进口替代谷物....................................................................................................... - 7 -2.4 饲用需求............................................................................................................. - 10 -2.5 深加工需求......................................................................................................... - 12 -2.6 供需平衡表......................................................................................................... - 13 -三、后期展望............................................................................................................ - 14 - 一、行情回顾 现货方面，7月份国内玉米价格以下跌为主。本月上旬进口玉米拍卖继续进行，小麦替代玉米比例依然较高，市场情绪有所降温，期货市场表现偏弱，玉米贸易商出货积极性有所增加，下游压价收购。中旬后，整体先跌后稳，部分地区价格止跌反弹，玉米期货破位下行、进口玉米拍卖对市场的气氛持续产生不利影响，市场情绪较差，随着价格不断下跌，贸易商出货意愿再次减弱，市场供应逐渐向偏紧的状态转变，下游企业纷纷提价促收。月末玉米价格先涨后稳，进口玉米拍卖成交率下降，对市场的影响也在逐步淡化，玉米价格呈现小幅反弹态势。产区现货，截至7月31日，哈尔滨国二等玉米市场价格2200元/吨，较上月底下调30元/吨，长春二等玉米报价2260元/吨，较上月底下调40元/吨。山东寿光深加工玉米价格参考2500元/吨，较上月末价格下调30元/吨。港口现货，截至7月30日，北方港口二等玉米收购价格2280元/吨，较上月末下跌20-50元/吨。广东蛇口港东北二等玉米主流价格2480元/吨，环比上涨10元/吨。 期货方面，截止7月31日，大连玉米期货主力合约2509合约报收2288元/吨，较上月末跌90元/吨跌幅3.78%。 数据来源：wind，建信期货研究中心 数据来源：wind，建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1 玉米供应 新作玉米生长状况方面，截至7月底，北方春玉米大部处于吐丝期，西南地区四川重庆贵州等地处于乳熟期。夏玉米大部处于拔节期。 主产区气象条件方面，当前，东北地区气温偏高、大部墒情适宜，利于春玉米开花吐丝；黑龙江三江平原大部降水量不足10毫米，局部旱象露头。西北地区大部、黄淮南部、江淮、江汉东部以及四川盆地等地35℃以上高温日数有3~7天，降水量不足25毫米，山西西部、陕西西南部、甘肃东部、河南东南部、安徽大部、四川盆地北部等地部分农田出现轻到重度缺墒，不利玉米和大豆稳健生长；山东西北部、河南北部21-23日，内蒙古东南部、华北北部24-26日出现强降雨，降水量达100~300毫米，局地农田发生短时洪涝。预计未来10天，东北地区、华北北部、华东、华南大部及云南等地累计降水量有50～100毫米，部分地区150～180毫米，华东沿海、华南南部及云南西部等地局部超过200毫米，上述大部地区降水量较常年同期偏多，利于土壤增墒和农田蓄水，但部分地区雨强较大易导致低洼农田出现渍涝和洪涝灾害，不利在地作物和经济林果稳健生长，部分处于孕穗至扬花期的一季稻可能遭受“雨洗禾花”。华北南部、黄淮西部、江汉、四川盆地东部及陕西关中等地降水偏少，有4～9天35～38℃高温天气，其中8月3-5日上述部分地区日最高气温可达39～41℃，土壤缺墒将持续并加重，不利于春玉米吐丝灌浆、夏玉米拔节抽雄和大豆分枝开花。 数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 港口库存方面，7月北港价格下跌，集港量有限，以自集粮源为主，而南港价格相对坚挺，导致北港下海量增加，北港库存因此下滑明显，而南港玉米价格坚挺，到货量增加，而下游采购积极性不高，小麦也有部分替代，南港库存下滑幅度相对较小。截止7月25日，北方四港库存在291万吨，月环比减少79万吨。南方港口库存共计88.9万吨，月环比减少15万吨。 数据来源：钢联，建信期货研究中心 数据来源：钢联，建信期货研究中心 2.2 国内替代品 小麦方面，截止7月31日，全国玉米均价为2402元/吨，小麦均价为2438元/吨，玉米价格较小麦价格低36元/吨，小麦对玉米的饲用替代依然较明显。7月小麦价格以偏弱小幅震荡调整为主。上旬政策面虽发力托底，河南、安徽、河北启动最低收购价执行预案，库点不断增加，但收购进度偏慢，而需求端表现低迷，价格偏弱震荡。中旬贸易商受玉米市场价格波动及看跌情绪影响，加快前期囤货抛售，进一步充实市场货源，需求端依旧疲软，饲料企业因玉米价格波动，对小麦替代需求存在不确定性，观望情绪浓厚，价格偏弱调整。下旬受玉米小麦价差以及饲料企业库存高位影响，饲料企业小麦采购积极性放缓，而托市收购库点继续增加，市场底部支撑稳固。短期市场在政策托底与需求疲软的博弈中维持弱势平衡。 2.3 进口替代谷物 据海关公布的数据显示，2025年上半年我国累计粮食进口量为6276万吨，同比减少25.4%；进口金额为1900亿元人民币，较去年同期减少26.1%。 玉米方面，6月玉米进口16万吨，同比减少约83%，俄罗斯超越乌克兰成为最大进口来源国，从俄罗斯进口8.2万吨玉米，同比增加505%，占到当月进口总量的约50%。乌克兰是当月第二大供应国，进口6.6万吨，同比减少90%，6月未进口巴西玉米。1-6月玉米进口量共计79万吨，同比减少约93%。其中，从巴西进口玉米25万吨，占比31.7%；乌克兰进口23万吨，占比29.4%；俄罗斯进 口20万吨，占比26%；缅甸进口7万吨，占比8.9%。高粱方面，6月进口高粱44万吨，同比减少52.7%；1-6月累计进口高粱212万吨，同比减少53.7%。其中自澳大利亚进口94万吨，占比44.3%；美国进口80.6万吨，占比38%；阿根廷进口37.6万吨，占比17.7%。大麦方面，6月进口大麦63万吨，同比减少23.8%；1-6月累计进口大麦515万吨，同比减少39.3%。其中自澳大利亚进口362万吨，占比70.2%；加拿大进口69万吨，占比13.4%；阿根廷进口37.3万吨，占比7.2%；俄罗斯进口21万吨，占比4.1%。 小麦方面，6月小麦进口量为34万吨，同比减少约70%，加拿大是第一大供应国，进口约33万吨，同比增加321%，占比近97%。澳大利亚是当月第二大供应国，进口6070吨，同比减少约97%。1-6月小麦进口量总计为190万吨，同比减少约80%。进口来源国主要有：从加拿大进口120万吨，占比63%；从澳大利亚进口66.6万吨，占比35%；从哈萨克斯坦进口2.2万吨，占比1.2%；俄罗斯居第四位进口1.2万吨，占比约0.64%。稻米方面，6月稻谷及大米进口23万吨，同比增加约183%。1-6月累计进口量为143万吨，同比增加约97%。其中从越南进口43万吨，占比30%；泰国进口32.6万吨，占比22.8%；缅甸进口31万吨，占比22%；印度进口18.5万吨，占比13%。 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 当前广东蛇口港东北