1H25E利润超出预期，对2H25E持乐观预期

绿茶集团发布盈利预警，预计2025年上半年净利润同比增长32%-36%，好于预期。主要驱动因素包括销售增长加速、门店快速扩张以及门店盈利能力和运营效率的提高。管理层预计2025年第一季度展望的净利润约为2.3亿-2.37亿人民币，同比增长32%-36%；调整后的净利润约为2.47亿-2.54亿人民币，同比增长38%-42%（调整了约1500万-2000万的上市费用）。

报告认为，2025年上半年业绩优于预期，显著缓解了投资者对SSSG转机和交付业务潜在利润率稀释的担忧。利润率改善是结果上的主要优势，净利率（NP）可能在2025年上半年达到了约10.2%，大幅跃升，远强于对2025财年预期的9.5%的净利润率。

维持买入评级，并将目标价上调至港币10.54，基于13倍2025财年预估调整后市盈率（自12倍上调，因净利润增长超预期）。该估值仍然相当有吸引力，因为它目前市盈率仅 trading 在10倍2025财年调整后市盈率，且大约为9.6%的有效未来12个月收益率（4.5%的2024财年收益率加上5.1%的2025财年预期收益率）。