原油月报：基本面将迎来强弱转换拐点

研究院能源化工组 核心观点 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 ■市场分析 在经历过6月份由于中东冲突导致的过山车行情后，油价7月份整体偏震荡，布伦特运行在65至73美元/桶区间运行，7月最后一周受到特朗普威胁对采购俄油国家二级关税的相关言论以及美国大幅下修非农就业数据导致的避险情绪，油价波动幅度明显加大，在基本面矛盾并不突出的阶段，地缘政治与宏观情绪主导了油价的运行。 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 随着全球炼厂进入到年内开工率的最高位，原油的需求也将迎来强弱转换，中国原油高库存的问题说明原油进口与终端消费脱节，未来或不可持续。随着拉美、北海等新增供应陆续兑现进入市场，下半年油市将会由盛转衰，除非美国加大俄罗斯制裁导致供应显著下降，否则油价重心将会下移。 ■策略 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 油价短期区间震荡，若绝对价格回到高位中期依然考虑做空，Brent原油反套 ■风险 下行风险：美国放松伊朗石油制裁，宏观黑天鹅事件 上行风险：美国制裁俄罗斯导致供应中断、非计划断供事件 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1价格价差：地缘担忧与宏观情绪再度主导市场.............................................................................................................................4石油库存：中国与海外的原油库存分化持续.................................................................................................................................5原油船期：发货与到货同步回升.....................................................................................................................................................6原油供应：欧佩克增产谨慎，非欧佩克非美增产加速发力.........................................................................................................8炼厂检修与利润：开工峰值即将到来.............................................................................................................................................9地缘政治：特朗普威胁俄油二级关税，印度不会放弃俄油采购.................................................................................................9流动性：对冲基金看好柴油，但仓位过度拥挤...........................................................................................................................10整体预判：8月基本面进入强弱转换拐点....................................................................................................................................11 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/12图1:原油期货价格丨单位：美元/桶...............................................................................................................................................4图2:BRENT原油远期曲线丨单位：美元/桶...................................................................................................................................4图3:原油期货近月月差丨单位：美元/桶.......................................................................................................................................5图4:BRENTDUBAIEFS丨单位：美元/桶........................................................................................................................................5图5:新加坡成品油裂解价差丨单位：美元/桶...............................................................................................................................5图6:ICE柴油月差丨单位：美元/桶................................................................................................................................................5图7:海外商业原油库存丨单位：千桶............................................................................................................................................6图8:中国原油库存丨单位：千桶....................................................................................................................................................6图9:全球原油浮仓库存丨单位：千桶............................................................................................................................................6图10:高频成品油库存丨单位：百万桶..........................................................................................................................................6图11:全球原油发货量丨单位：千桶/日.........................................................................................................................................7图12:全球原油到货量丨单位：千桶/日.........................................................................................................................................7图13:中东原油发货量丨单位：千桶/日.........................................................................................................................................7图14:拉美原油到货量丨单位：千桶/日.........................................................................................................................................7图15:东北亚原油到货量丨单位：千桶/日.....................................................................................................................................7图16:东南亚原油到货量丨单位：千桶/日.....................................................................................................................................7图17:OPEC原油产量丨单位：千桶/日..........................................................................................................................................8图18:美国原油产量丨单位：千桶/日.............................................................................................................................................8图19:巴西原油产量丨单位：桶......................................................................................................................................................8图20:加拿大原油产量丨单位：千桶/日.................