棉花周报20250802：商品情绪降温郑棉近月走弱

核心观点及策略

• 供应中性：USDA 7月报告预测2025/26年度全球棉花总产2565.0万吨，美国2025年度棉花种植面积同比减少12%至986.7万英亩，主产区得州面积减少8%。USDA上调中国25/26年度棉花产量至675万吨，进口需求环比调减15.2万吨至126.3万吨，期末库存调增1.1万吨至807.1万吨，库消比涨至101.56%。24/25年度产消维持稳定，小幅下调期末库存水平。25/26年度中国产消预计双降，但新疆扩种意愿明显，产量上调空间存在。
• 需求向下：本周棉花走势相对棉纱偏弱，现货成交价格走弱，纺企备货意愿不强，库存成品压力缓解；织厂备货意愿略有提升，库存压力减轻。纺纱利润小幅扩大，内地亏损幅度减少。
• 库存中性：BCO公布7月中旬棉花社会库存为342.45万吨，环比下降8.26%，去库速度仍在提速中。纺企棉花工业库存维持下降趋势，内地纱厂开机偏弱，原料备货积极性不高。产业链库存中成品高库存，原料库存下降。
• 仓单中性：截至8月1日，郑棉注册仓单为8807张，有效预报348张，总量为36.62万吨，较7月25日减少1.84万吨。
• 基差向上：疆内销售基差报价维持坚挺，南疆阿克苏区域机采棉31级双29含杂2.9%以内09合约基差成交价在1200-1350元/吨。
• 成本中性：本年度轧花厂平均折合公定成本14700-14800元/吨，新年度北疆轧花厂部分产能退出，整体需求前景不佳，开称价预计不会高。
• 宏观中性：国内前期交易反内卷带来的宏观利好预期弱化，政治局会议符合市场预期，无额外增量刺激，确认反内卷是长期过程，重点行业产能控制。弱现实导致经济预期转向，7月官方制造业PMI录得49.3%，环比下降幅度较大。海外6月非农数据大幅下修，关税对美国经济造成较大扰动，商品属性未来几个月偏空，降息方向确定。
• 策略：单边震荡偏弱，逢高布局11-1反套。资金推高09合约，但随着宏观情绪降温，低性价比仓单问题仍在，近月合约紧张炒作终结，09合约多头获利兑现带动盘面下挫。关注内地纺企业利润修复，短期或进一步震荡走低。新花后期上市，老仓单性价比将进一步走低，价差上可继续关注11-1的反套机会。

关键数据

• 全球供需平衡表：2025/26年度全球棉花总产2565.0万吨，中国产量675万吨，进口量126.3万吨，期末库存807.1万吨，库消比101.56%。
• 美国棉花种植面积：2025年所有棉花种植面积预计为1012万英亩，高于市场预期。
• 美国库存周期：由被动去库向主动补库过渡，服装批发及零售库存走高。
• 中国新年度种植面积：预计扩大，维持供应宽松格局。
• 棉花进口量：偏低，纺企期待进口配额。
• 棉花产业链库存：BCO公布7月中旬棉花社会库存342.45万吨，纺企棉花工业库存下降，纱厂成品和原料库存高，织厂库存压力减轻。
• 郑棉仓单：截至8月1日，注册仓单8807张，有效预报348张，总量36.62万吨。
• 疆内销售基差：南疆阿克苏区域机采棉31级双29含杂2.9%以内09合约基差成交价1200-1350元/吨。
• 纺纱利润：小幅扩大，内地亏损幅度减少。
• 中国棉花商业库存：6月底为282.98万吨，处于历年低位，去化速度为近年同期最快。

研究结论

• 棉花市场情绪降温，郑棉近月走弱。供应端维持宽松格局，需求端表现疲软，库存去化速度加快，基差走强。宏观层面强预期弱化，弱现实主导市场，降息方向确定。单边震荡偏弱，逢高布局11-1反套。